以投資的心境生活

Sunday, November 30, 2008

[HKEJ] 輿論‧愚論

在羅素的《幸福之路》中,有一句關於民粹主義的最佳注腳。他說:「公眾輿論應當受到尊 重,這對避免飢餓、免受牢獄之災而言必不可少。不過,一旦超出這一點,就等於自願屈服於不必要的專制。」憑此,我認為,羅素版「公意」(general will),其界線應在於起碼的福利和基本的人權,過了這條線,就可能會出現群眾專制(套用當年大陸用語,可以叫「人民民主專政」)。

香港的民粹主義問題就更加弊。

請 看香港人的食相。他們大部分都像在「入油」,而快餐店亦都好容易令人想起油站。總之食客甲像本田思域,食客乙像豐田歌露娜,食客丙像萬事得121,統統 「骨」幾聲就食完飯「加完油」。而這種連食餐安樂茶飯都要有幾快得幾快的社會心態,就令香港的民粹主義問題更加變態。理由是香港人比起這個星球上的其他人 形物體更加欠缺耐性,以致更加急速地跳到結論。

翻閱貝克(Daniel Baker)的《權語錄》(Power Quotes),發現記者出身的政治評論家李普曼(Walter Lippmann)五十三年前寫下的一句話,彷彿是為此時此處此模樣的香港人而寫的。尚存一絲理性思維半點人性光輝的香港人呀,請看吧:

「當遙遠、陌生、複雜的事物傳達給廣大群眾時,真實性會受到巨大的,而且常常是徹底的扭曲。複雜變成了簡單,猜想成了教條,相對成了絕對。」

這句話不但體現於一件又件未敢翻身已碰頭的政府政策,更已交叉感染到雷曼迷債風波這件「社會事件」(銀行公會語)。而泛民彷彿與市民共負一軛,實情卻恐怕是他們和不得不民粹的政府「攬住死」。

《權 語錄》還收錄了美國社會改革家比轍(Henry Beecher)一百二十一年前不吐不快的一句話:「沒有什麼能比公眾輿論造就更多的懦夫和軟弱者。」而假如曾蔭權撤銷生果金資產審查是懦夫行徑,那麼, 因群情洶湧而改為支持引用特權法查雷曼的立會議員就不能不算是軟弱者矣!

[HKEJ] 聖誕書談

金融海嘯深化,救市不斷升級。來日方長,今天放下時事改為講書。

George Soros的《索羅斯帶你走出金融危機》 台北聯經○八年八月;英文原版 The New Paradigm for Financial Markets: The Credit Crisis of 2008 and What It Means,美國Public Affairs○八年五月。

此書很應節,但原版太貴,我等到出中譯文才看。次按危機爆發前,這位國際炒家就預言,這是「三十年代以來最嚴重 的金融危機」,「貨幣當局(指聯儲局)不太可能應付」。但預告危機難,解決更難。索羅斯雖力主救市和根據新的paradigm(台灣譯作典範,大陸譯作範 式)重建金融秩序,但這次連美國都無法自救,繁體版的書名誇張失實。

但索羅斯除了是金融大鱷,也是政治活動家,而且在金融和政治上都有一套理論。經濟上,他畢業於左翼的倫敦經濟學院,反對美國的自由市場學說,認為並非人人都掌握全部的市場資訊,完全競爭的假設並不成立。

政 治上,他成長於納粹時期的匈牙利,用計謀逃過了大屠殺,繼承了東歐猶太人反專制和反斯拉夫主義的傳統,發迹後出錢出力幫東歐擺脫蘇聯。他在思想上師從現代 的猶太裔哲學家Karl Popper,政治觀點見於○一年的著作《開放社會》(Open Society)。蘇聯解體後,繼續對抗俄羅斯的威權。

索 羅斯的投資反射論有點像物理學的牛頓第三定律。用常話說,資產相對於一般商品,數量不容易增減,故不論買還是賣,價格一旦形成強烈的走勢,人人都擔心他人 的得就是自己的失。在羊群心理驅使下,爭相跟隨大勢,將價格推到市場無法承受的程度。結論是:只有用公權力急煞車,才能避免車毀人亡。直覺上,金融市場失 控源於人的貪念和隨眾的本性,會不斷重犯,經驗教訓並不管用。

危言聳聽難以置信

宋鴻兵的《貨幣戰爭》 簡體原版:北京中信○七年六月;繁體版:台北遠流,○八年。

本 欄說過,這是憤青經典《中國可以說不》的新世紀金融版。作者擔心中國開放金融市場後,人民幣的發行權最終會操諸美國銀行家之手,故敬告中央準備打貨幣戰。 學者嗤之以鼻,但作者會講故事,大眾趨之若鶩。英美的中央銀行其實是私產、美國總統遭暗殺是因為想從私人手裏收回美元的發行權……等陰謀論表面上都有出 處。最難置信的只是:歐美猶太裔銀行家族Rothschild的財富高達五十萬億美元。

但真正使作者成為英雄的是美國的金融爛污。十三億人辛辛苦苦對美出口,但美國開動印鈔機來埋單,蠶食中國持有的美國國庫券,令反美的陰謀論疑幻疑真。金融海嘯爆發後,內地人普遍要求分散外滙儲備,作者更鼓吹國際貨幣恢復金本位。月前內地高調公布發現大金礦顯然與此有關。

香港《文匯報》日前說,作者繼成功預測美國「兩房」災難和金融海嘯後,現在預言明年四至九月更大鑊,對沖基金和保險公司將陸續爆煲,大型商業銀行亦難倖免。此書應戴着「有色眼鏡」去讀。若有人「妖言惑眾」,希望有識之士能用常人的語言逐一批駁,否則難怪讀者輕信。

有民主無饑荒?

Amartya Sen的《慣於爭鳴的印度人》(The Argumentative Indian) 英文原版:Farrar, Straus and Giroux,○五年;簡體版:上海三聯,○七年。作者是九八年的諾貝爾經濟學獎得主Amartya Sen,但名過於實。三百頁的書幾句話講完:印度的民主基礎牢固,因為自古人民愛思考、百家爭鳴、和平共存。中國也有過這種好日子,可惜一到漢朝就獨尊儒 術。但印度現在也出問題。印度教作為社會主流,有人排斥其他宗教,特別是伊斯蘭,不惜殺人放火,對方也以牙還牙。作者奉勸國人堅持傳統,和而不同。但囉嗦 迂腐,缺乏感染力。

同時身為政治哲學家,作者一項著名的研究顯得相當政治化:「從來沒有一個獨立民主而又保障新聞自由的國家發生過真正的饑 荒。」說白了,我們所見的饑荒都並非因為缺糧,而是掌權者隱瞞災情,白白餓死人。因此有民主就冇饑荒。誠然,就一九五八到六○年間餓死幾千萬人,中共用 「三年自然災害」來掩飾本身在糧產上「假大空」的罪過。但要說非洲的饑荒純粹因為獨裁和戰亂,不存在生產力或自然條件的因素,難以置信。冇民主自由「可 以」導致饑荒絕對成立,但有民主自由就「一定」冇饑荒,似乎太理想。

Sen敘事重複、文字累贅,遠不如今年的諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman(克魯曼)善言。大陸雖然慣於教條地逐字翻譯,不及台灣譯文易讀,但若非原文繁瑣,簡體版應不致無中生有。但講文字很花篇幅,不贅。

就簡體版序言看,內地翻譯此書是洋為中用,借西方大師來鼓勵國人容忍異見。

Stanley S.K. Kwan 的 The Dragon and the Crown - Hong Kong Memoirs Hong Kong U. Press ○九年。此書是友人Nicole Kwan(關慧中)為她叔叔 Stanley S.K. Kwan(關士光)執筆的自傳,但我並不認識後者。

本書很好讀,因為是個人的傳奇。傳記主人生於二五年,生母與鄧肇堅同父異母,在英皇書院 (King's)的學業因香港淪陷而中斷,於是北上抗日,被國軍派去為美軍當翻譯。戰後返港,先在美國領事館當翻譯,後轉往恒生銀行研究部,先後創設恒生 股市指數和恒生消費物價指數。《中英聯合聲明》簽署前一年,因為心臟問題而提前退休,翌年移居加拿大。

此書我主要看兩點。一是在內地戰時和 文革時期成長的兩代香港菁英如何看待國運。傳記主人因為對香港的貢獻,獲港督尤德頒發MBE,但幾兄弟早期左傾。中共建政後,有兄弟北上參加建設。其後看 到內地親友的遭遇才開始心淡,但仍關心國運。文革後被統戰,應邀赴京參觀。開放改革後亦曾回內地探親。

我有興趣的第二點是恒生銀行早期發展。最有趣的是傳記主人六二年底去見工,與利國偉的一問一答。緊接着就是六五年的銀行擠提。此書以學術形式出版,相信要待出中文版後,才會廣泛流傳。

[HKEJ] About Wollworth

在接近一世紀以來,Woolworths 一直是英國人生活的一部分,當地不會有家庭沒有購自該公司的產品,大多數學生的第一件校服,也通常在其分店內購買。因此,Woolworths 倒閉,在感情上對英國人確實造成不小衝擊。

令 人感到意外的是,Woolworths 原來並非始創於英國。它是在 1879 年由美國人 Frank Winefield Woolworths 於賓夕法尼亞州創立,並且採用固定價錢,例如 5 或 10 美仙銷售產品。在美國市場取得成功後,Woolworths決定越洋到英國發展,並於 1909 年在利物浦開設第一家分店,經營理念與在美國時一樣,所有貨品每件售 3 或 6 便士,該公司也成為「pick’n’mix」的同義詞,意即顧客可以用合理的價錢,購買從糖果到花園傢俬的任何產品。

對於英國人來說,這是 革命性的經營手法,因為當時英國人到商店購物,貨品都擺放在櫃位後邊,顧客若要購買,須向店員索取。但 Woolworths 的做法截然不同,貨品除了價錢劃一低廉外,都放在貨架讓顧客隨意觸摸比較,此外,商店又附設休息室及提供免費茶水,讓顧客走累了可以稍事休息,逛公司變成 一件樂事,因此開門營業首天,商店門外一早大排長龍,此後一直其門如市,生意非常暢旺。

兩次大戰期間,Woolworths 在英國共開設了逾三百五十家分店,在1931 年,該公司首次在倫敦證交所上市,到了1970 年代,公司發展至頂峰,每隔十七天便有一家新分店開幕,最後數目多達一千一百四十四間,在每個主要城鎮的大街都有一家 Woolworths 分店。但其後競爭對手開始出現,該公司的分店數目便開始下降。

及至 1982 年,Woolworths 在美國的母公司將英國分公司的 52% 股權出售,由 Paternoster以 3.2 億鎊收購,公司亦改名為 Woolworths Holdings,並在1989年再改名為 Kingfisher。1997 年,美國最後一家Woolworths 商店停業,該公司自此便成為百分百的英國商店。

英國百年老店 Woolworths 宣布申請破產保護,震撼當地零售業。由於該公司在英國擁有超過八百家分店,僱員眾多,一旦倒閉,影響極其嚴重,英國政府因此大力干預,向獲委任找尋新買家 的獨立管理人施壓,要求繼續維持其分店營業及保留員工,直至聖誕節假期結束。但英國有數以千計公司面對與 Woolworths 相同困境,分析擔心倒閉潮即將掀起,政府無法力挽狂瀾。

來自美國的 Woolworths 早在 1909 年開始拓展英國零售業務,目前在全英共有八百一十五家分店及四間批發中心,員工總數二萬五千,在英國零售業有代表意義。但由於經營策略犯錯,加上同業間的 競爭激烈,該公司近年的營運一直表現欠佳,前月公布的業績顯示,截至 8 月的半年稅前虧損高達1億鎊,營業額則下跌了 3.2%。

資不抵債乏人問津

受 到不利業績拖累,Woolworths 股價在過去十二個月內大跌九成,並且從 2005 年高峰期每股 55 便士,大幅滑落至上周三暫停交易時的 1.22 便。按照當天股價計算,該公司市值只有 1780 萬鎊,但負債卻高達 3.85 億鎊,因此在上月中雖宣布願意以1鎊的「榮譽價格」出售,但感興趣者仍然寥寥無幾。

在此情況下,零售店母公司 Woolworths Group Plc. 上周四宣布,出售有關連鎖店的洽談已經結束,令該公司的持續經營面臨嚴峻考驗,因此旗下零售及物流部門正式申請破產保護,並委任會計事務所德勤作獨立管理人,以尋找買家挽救其業及員工生計。

銀行提前追討欠款

本 來,聖誕假期即將到臨,債權人通常不會在此時向零售商追債,好讓後者趁這個全年最重要的銷售旺季盡量套現,也對解決債務有所幫助。但今年情況不同,由於市 場普遍預期聖誕銷售將一片慘淡,零售商不會有多少現金回籠,因此銀行不等1月到來便及早行動,向零售商追收欠款。Woolworths 在無計可施的情況下,只好向法院申請破產保護。獲委任為獨立管理人的德勤將再為該公司尋找買家,並表示已收到一些有興趣的集團,擬收購其零售及批發業務。

分 析指出,Woolworths 陷入財困,其中一個主因與該公司在 2001 年脫離原來的母公司Kingfisher 有關。Woolworths當時要與 Kingfisher 分拆並獨立上市,後者在事前將超過一百八十間分店物業出售,而 Woolworths 則與新業主簽訂為期二十五年的租約,其中一項條款是繳交的租金每年須增加 2.5%。這就給該公司埋下禍根,因為在租約限制下,縱使外圍租金下跌,Woolworths 每年繳付的 1.6 億鎊租金仍會上升,令經營成本加重。在市道暢旺時,Woolworths 仍能支持,但經濟一旦放緩、消費者信心下降時,便成為一個致命傷。

此外,金融危機令信貸收緊,供應商無法找到貿易信貸保險公司為貨物提供擔保,因此都要求零售商支付現金,令 Woolworths 更加雪上加霜。

受壓經營苟延殘喘

Woolworths 倒閉的後果非常嚴重,因為除了該公司現有二萬五千名員工失業,供應商會失去訂單,該公司的退休金供款也會受到影響。英國政府對此非常重視,並不希望 Woolworths倒閉,曾致力游說銀行繼續與該公司商討,尋求解決辦法,但銀行方面在了解到 Woolworths 的債務及流動資金情況後,決定採取強硬立場,令倒閉勢所難免。在此情況下,英國政府目前惟有向德勤施壓,要求將職位流失的程度盡量降低,並要保證各分店繼 續營業至聖誕假期,僱員都會獲發薪金,而顧客預先購買的禮券都能獲得兌現。分析表示,Woolworths 申請破產保護,可能是截至目前為止最矚目的倒閉事件,但與該連鎖店一樣面對相同困難情況的商店,在英國比比皆是,Woolworths不是唯一宣布失敗的 公司,也不會是最後一間,估計日後陸續出現的公司倒閉情況,將令英國政府難以應付。


Woolworths 雖然有輝煌的經營歷史,但今次瀕臨破產,不應完全歸咎於金融危機,該公司營運策略犯錯,亦需要承擔大部分責任。

分 析指出,金融危機固然對 Woolworths 造成一定打擊,因為英國人減少消費開支,令該公司的弱點進一步曝露。由於債務沉重,市場佔有率被侵蝕,Woolworths 已出現連年虧損,但該公司並沒有充分利用享有歷史悠久的名牌效應,或者其在糖果、玩具和兒童服裝的零售市場優勢,卻一直因循守舊,沒有緊貼消費者最新口味 及喜好而進行調整,結果無法打開新局面。

Woolworths 一直堅守劃一廉價大批銷售的策略,以往雖然取得巨大成功,但隨着競爭對手的出現,其他公司也採取了相同經營手法,而且加入新元素,例如自創公司品牌,積極提高產品質素等,令 Woolworths 的產品相形見絀,競爭力亦逐漸下降。

分 析表示,Woolworths 這種保守作風,在經濟良好、利率偏低、國民消費意欲高漲時,雖然不能令公司興盛發展,但總算能夠維持不倒。一旦經濟情況惡化,國民消費減少,公司便將無以 為繼。另一方面,批發商因信貸收緊,要求收取現金才願交付貨品,公司則因銷售下降,現金流轉緊縮,無法提供充足流動資金入貨,進一步減少顧客前來購物時的 選擇,打擊銷售成績,造成惡性循環。

[HKEJ] 政府介入股市 顯示功能已失

關心證券投資的讀者,只要有五年以上的「投資史」,很少不知巴頓.畢格斯(Barton Biggs, 1932-)這個名字。畢格斯可說與投資結下不解緣,一九五五年從耶魯英文系畢業,當過數年小學教員後,一直從事與股市無關的工作。一九六一年進入當年的 大經紀行赫頓(Hutton)任證券分析員,未幾跳槽摩根士丹利(中環人口中的大摩)任經理並於七三年當上合夥人;他在大摩的生涯可說一帆風順,於七十年 代後期至二十一世紀初期,分別出任其研究部門主管及首席環球策略家,以大摩當年財雄勢大的威勢,畢格斯的評論足以左右華爾街─世界股市。大摩曾是香港股市 大玩家,在九十年代,畢格斯對港股去從有呼風喚雨之能,這是由於他的政經分析確有過人之處,更重要的是,他有辦法調動大摩數以千計客戶以十億美元為單位的 資金,那意味他的言論有「實質」支持,因此多能「臆測屢中」,這等於「貼士奇準」,其權威地位由是確立,不在話下。

畢格斯長期為大摩對內 (客戶專用)發行的每周投資通訊撰寫不多不少二頁的「投資前景」(Investment Perspective),筆者長期拜讀,頗有所得。投資銀行的評論,談論世界大事,以美國價值判斷觀之,大都客觀公允;但觸及個別股票,便不能「等閒」 視之,因為其是否持有某種股票、該公司是否其客戶,皆足以影響評論的公正性,基於人皆為自利而忙的「真理」(說「大道理」也許較恰當),公司(及客戶)持 有甲股,評論尤其是首席評論員的評論斷無「倒米」看淡之理,反之亦然……。這是投資者對這類評論不能照單全收、言聽計從的原因,換句話說,「經紀行」的評 論可讀可不讀。筆者對畢格斯的每周評論「不離不棄」,卻是因為他的文筆簡潔明快,讀英國文學而無半點迂儒之氣,真是難得;而他帶讀者「遊花園」的文風特別 吸引,以其雜書讀得多,因此經常插入一些看似與主題無關其實有千絲萬縷關係的典故、逸聞、笑話,令好此道的讀者看得暢快淋漓。筆者常說「帶讀者(或聽眾) 遊花園」,不一定是貶詞,因為若此中種滿香花異卉古樹而不是雜草叢生蚊蟲亂飛,這樣的花園便不怕「遊」!

正因為喜歡讀畢格斯的作品,○六年 初他的《渾身是刺》出版,筆者便為文介紹(○六年二月二十八日本欄),本擬多寫(已作預告!),可惜因故一篇而止;今年初其新作《財富、戰爭和智 慧》(Wealth, War and Wisdom)面世,筆者「廢寢忘餐」(那當然不是事實),數天讀畢;可是,由於可以一評的事太多,把此本想一寫的書忘卻,直至近來美國財金當局「印銀紙 救公仔紙」,扭轉並扭曲市場走勢,筆者才想起畢格斯這本仍放在「待評」架上的書。

畢格斯在新書中所傳遞的訊息,筆者把之歸納為下述三項─

第一、徹底摧毀財富的世界大事,一個世紀總有一二次,在〈新約.啟示錄〉第六章出現代表死亡、饑饉、瘟疫及戰爭的「世界末日四騎士」,定期為禍人間,雖是「寓言」,在某種程度上反映了現實。

第二、如同財富創造一樣,保管財富亦不是學術界能提供答案的事,前者各師各法,後者則可從經驗中汲取教訓,而「審慎理財」永遠預留退路是恒久不變保護財富的方法。

第三、在反映經濟及政治前景上,股市有驚人的預知能力(incredible prescience),大牛市必然有和平繁榮的大環境,反之,大熊市或股市驟然急挫,不僅是經濟衰退、制度崩潰在前的示警,而且可能是爆發戰爭的先兆。

以當前的情況看,筆者以為政府救市前世界股市大跌,反映了金融業病入膏肓甚至國際局勢緊張的形勢─伊朗/以色列、印度/巴基斯坦、俄羅斯/美國隨時會爆發難以想像的「軍事意外」—股市趨勢提示股民要作出因應,以免「意外」突至措手不及。

非 常明顯,股市的升沉對一國以至世界政治經濟短期前景有「示警」或「報喜」作用。股市有此功能,皆因參與其間的人,不論其為投資者或投機者以及為他們服務 (買賣)的人,都比較上精明─在非特權少特權的社會,比較精明的人才能積累財富─他們觀察世務、審度形勢的能力,均高於一般人,而且他們為了保護本身財 產,必會倍加用功,研究、分析一切可能影響其財富的資訊,這意味他們有較非股民更銳敏的洞識力,結果股市才能傳達政經前景的趨向。事實上,象牙塔經濟學家 亦認同這種看法,大名鼎鼎麻省理工「鎮校之寶」森穆遜,便指出過去九次經濟衰退中,「五次準確地由股市所預測」。

可是,當政治力量橫加干預 時,股市這種預測功能便喪失;以當前為例,在美國領頭下,世界各國央行向市場注入的萬億美元計的資金,所有釐定市場價格的秩序因此被撕裂,股市的預示功能 亦因之失效。在科技不若現在先進的年代,礦工帶着對一氧化碳及沼氣(甲烷)極度敏感的金絲雀下礦坑,當牠大叫甚至突然死亡時,礦工便知大事不妙,馬上疏 散……,對於政治經濟而言,股市的作用有如金絲雀,現在金絲雀在政府干預下已失去這種本能,大禍來臨時,便沒有人能及時趨避!

「黑天鵝」將突然而至.二之一

Thursday, November 27, 2008

[HKEJ] 中信太苦苦情未了

甲:「我是雷曼苦主。」乙:「我係中信太苦苦主。」丙:「我較為睇好中信太苦苦主,因為負負得正,而苦苦則得甘也。」丁:「但雷曼苦主說不得更會苦盡甘來呢。」

× × ×

榮 千金:「爹哋,中信太苦再度復牌後,似乎暫時沒有什麼阻滯呢,係唔係咁好彩?」榮老闆:「方方,我已經拍爛咗自己張大班枱,訴盡一己的憤怒,問誰敢再迫 我?」榮千金:「你在北京有沒有拍枱?」榮老闆:「你估老竇係傻佬咩?我在北京,當然只會拍那馬兒的屁股,出手溫柔。」榮千金:「爹哋,是不是范叔叔很快 便會返回痕症會議,仍然擔任成員?」榮老闆:「方方,范叔叔又沒患有痕癢症,更沒有屎×痕,為乜要返回痕症會議做其成員啫?你識唔識用腦㗎?」

× × ×

曾 劍華:「任兄,中信太苦有關方面在九月七日知悉炒澳元出事,他們有沒有在暗裏通知你?」任金剛:「曾兄,你是說榮老闆或范老總有沒有通知我?我可以告訴 你,他們沒有通知我。我和公眾一樣,一直是被蒙在鼓子裏,直到十月中旬它宣布停牌為止,才知有人炒澳元虧蝕了一筆巨款,受盡拖延矣。」曾劍華:「×那媽! 有人實在太不夠朋友了!我的假設是,中信太苦炒滙一事未被公眾知悉,也沒有為此停牌,如果有人偷偷地通知你,於是你就可以在暗裏沽出金管局所持有的中信太 苦,注意那是高價沽出,則這趟外滙基金在今年首三季的累積虧蝕,起碼不會高達八百三十三億元吧!」任金剛:「誰說官商勾結?他奶奶的,太過分了!根本還有 人欺負我們當官的,嗚呼哀哉尚饗!」

× × ×

甲替死鬼:「我真係愈來愈驚,因為據講有人已聘請道士,手握桃木劍,要捉我們 去正法!」乙替死鬼:「你已經死鬼咗,又有誰能將你正法?據我所知,有部分中信太苦的苦主已組織起來,並出重資禮聘了美國一隊著名捉鬼敢死隊來捉拿我們二 人。這捉鬼敢死隊是由鬼佬及黑鬼組成,我和你係假鬼,定將被擒!」

× × ×

「哥哥,這次你們公司炒滙失利而沒有即時公開,實在不光采!」「阿妹,你別以為你以前當過教統局阿頭,就可以向我指指點點!」

Wednesday, November 26, 2008

[HKEJ] 中國改革開放行咗一半路

11月26日,周三。恒生指數升490.85,收13369.45;成交416.78億元。11月期指收13285點,升499點,低水。

面對信貸危機不斷擴大,根據CNBC統計,政府投入金融系統資金已達4.9284萬億美元,已超過第二次世界大戰美國參軍總費用,唔少人又再擔心通脹令金價上升。

家 吓過量增加嘅貸款(Loans)並非貨幣供應(Money Supply),除非接受貸款嘅銀行倒閉,令呢D貸款變成壞賬(New Debt),聯儲局必須將它貨幣化(Monetize)。理論上唔應該刺激通脹率上升,例如10月份PPI指數回落2.8%(因汽油價格跌24.9%), 係1947年以來最大單月跌幅;能源產品價格10月份亦回落12.8%,係1986年以來最大跌幅,甚至食物價格亦回落0.2%;10月份CPI亦回落 1%,係1947年以來最大跌幅,扣除食品及能源嘅核心CPI亦回落0.1%。

10月份新建房屋下跌38%(較2006年年初最高峰下跌65%),汽車銷量更令人擔心。

換言之,金價上升係炒錯市;人們將貸款睇成貨幣。

金價高過800美元勿追

我 老曹同意金價最終會上升,但係咪家吓已開始上升?木宰羊。如股市、油價及其他商品價格回落(指依家至明年第二季),金價應再回落到630美元後才上升;金 價未見630美元便上升,只因近日各國央行大量供應貨幣,產生Flight to Quality現象,但未反映通縮威力。已低價買金者不妨繼續持有,未買金者千祈咪喺800美元以上追貨。黃金只宜低吸,不應追貨。現階段股市亦只應响大 反彈後減持,而毋須低價止蝕;經過十二個月大跌市後,股市正進入低價牛皮,冇永遠下跌嘅股市,亦冇永遠上升嘅金價。

滬深三百指數微升0.5%,收1834.49。

豐田汽車債券評級畀譽惠由三個A降至兩個A,係十年內首次,令豐田股價下跌4.2%(今年內已下跌50%)。日圓再上升,至95.02日圓兌1美元,繼續保持強勢。

必 和必拓宣布,放棄談判咗十八個月嘅收購力拓計劃,因為現階段若動用680億美元去收購,所冒嘅風險太大。呢個消息令力拓股價下跌37%及必和必拓升7%。 合併未能成功,即全球70%海運鐵礦石出口仍由兩間公司經營,對買家絕對有利(過去六個星期鐵礦石售價下跌50%,反映未來原材料進入供過於求嘅時代)。

中 國鋼鐵廠經過多年繁榮,中國鋼材出口過去以年率60%速度上升,家吓就面對過剩;10月份中國鋼鐵工業已減產17%。印度鋼鐵廠宣布,11月份減價15% 至20%;中國入口鋼材產品價格較內地鋼鐵廠生產便宜5%至10%,睇嚟中國鋼鐵材亦有減價空間。中國鋼鐵業聯會宣布,有二十三間鋼鐵廠响9月份蝕本,因 為邊際利潤只有1.4%(上半年7.6%)。如無意外全球鋼鐵業將進入低潮。

商品大王羅傑斯接受彭博電視訪問時表示睇淡美元,呢個似乎已唔係新聞。佢老哥一直睇淡美元(但美元由7月份回升,證明佢錯得好交關)。長遠而言,我老曹亦睇淡,但係咪目前已轉勢?未能肯定。

2002年10月10日道指見7197.49後,美股牛市開始,2003年3月12日道指見7416.64,確認一浪高於一浪。今年11月21日道指見7449.38係咪牛市開始?响未確定前,只可以估估吓;我地只能做事後孔明,無法做事前先知。

股市進入沮喪期

畢 巴頓認為,We are in for the mother of all bear market rallies。响我地陷入徹底失望前,或者可參考一下附圖。所有熊市都喺投資者絕對失望嘅環境下結束。過去投資者情緒好難量度,自從有咗VIX指數,呢 個已唔再係問題。投資者情緒【圖】改變可用VIX指數反映,上周四係近期少見嘅恐懼高峰期。市場逐漸進入沮喪(Despondency)期,即使唔係見 底,相信離底不遠。呢個係循環理論(Cycle),係好少人學習嘅有用理論。我老曹唔敢肯定10月27日恒指10676點係咪見底,因為未出現一浪高於一 浪嘅走勢,但相信離底不遠。股市走响經濟前三到九個月,即經濟見底時,股市早已上升三到九個月,因此不能用經濟去預測股市,只可用股市去預測經濟。如經濟 响明年6月見底,股市有條件响今年10月27日見底。好似聰明嘅女士應該站喺自己男人背後。有魅力嘅男性係唔會忘記畀太太一個hug;呢個聖誕節請畀太太 一個熱烈嘅擁抱,呢樣嘢更勝千言萬語。呢個社會仍係男女有別,當男性面對壓力,作為妻子必須加倍安慰及細心,唔係就唔配做賢妻良母;反之,妻子面對壓力, 做丈夫嘅可能只替佢按摩肩膊或叫佢去睇心理醫生;更多丈夫可能索性唔理,因為中國人社會並冇要求男士做賢夫良父,能為太太按摩肩膊嘅男士已被列為好丈夫。

根 據周一附圖,1929至32年嘅超級大熊市,當股市跌幅超過50%後,亦畀你一個熱烈嘅擁抱(反彈40%後才再回落)。現水平股價肯定已超過棄股投降 (Capitulation),係咪進入沮喪期仍未清楚。根據Morningstar數據,9月份有560億美元由美國互惠基金淨流出,10月上升到 707億美元。Morningstar研究所得,投資者最喜歡高價買入、低價賣出。冇人知道11月21日係咪道指最低,但肯定離底不遠。

以 價值角度睇,股票到咗好便宜嘅水平(當然仍可進入偏底局面)。唔似十二個月前過分偏高,即係話長期而言,响恒指10676點入貨有得守,最多只係吃眼前 虧。1932年7月19日道指亦只低於200天線34.5%,今年11月21日道指7449點亦拋離200天線約34.5%。換言之,美股甚至未見底亦已 進入超賣。响熊市中,反彈20%至40%並唔係冇可能,值博率漸上升。三十年代美國既無福利制度,貨幣政策亦出錯;加上銀行關門才引發大蕭條。類似情況唔 可能响家吓嘅美國重演。

中國人行決定下調存貸款基準利率1.08厘,亦下調存款準備金率。

古語有云:「行百里者半九十」,意思係行一百里路,雖然已走完其中九十里,但亦只當作完成一半。

工 業革命最先响英國發生,令英國由農業社會走向工業社會,最後走上大量消費社會,共用咗二百五十年;美國由農業社會走向工業社會,最後走上大量消費社會,共 用咗一百多年;日本則前後共用咗六十年;中國由1978年改革開放開始,由農業走向工業已三十年,能否响今年進入大量消費社會(即較日本又快一倍)?

中 國改革開放由四個特區開始,即深圳、珠海、汕頭及廈門。當年底子最差係深圳,只係一個小漁村,人口亦唔多。1980年前深圳只有三萬多人口,兩三條小街, 係極之貧窮及落後嘅邊陲小鎮;二十八年後嘅今天,人口超過一千萬人,人均GDP 1萬美元。1980至2007年深圳GDP以年率26.9%速度上升,去年GDP達6801億元人民幣,列全國大中城市第四位;地方財政收入658億元人 民幣,列全國第三;人均收入全國第一。

欠缺闖將難成事

家吓正由製造業走向 高新技術產業、金融業、物流業及文化產業,四大產業支柱開始低能耗、高產出及高效益嘅經濟增長之路。最終深圳係咪成為另一個香港?則木宰羊,呢個由深圳能 否轉型成功去決定。深圳成功因地利之便。由於緊靠香港,令香港逐漸缺乏競爭力嘅工業,响1980年起大量內移,造就咗深圳特區今天嘅成就;珠海雖鄰近澳 門,但澳門工業唔多,能搬上珠海者更少;至於汕頭同廈門卻因台灣政府响八十年代嚴禁三通,而發展唔起。深圳成功經驗响1989年六四事件後,擴散到全國各 地,尤其係長三角一帶。有人話呢個係第二次改革開放。深圳過去嘅成功,帶來今天嘅麻煩。1980年後香港(由1949年開始經過三十年發展,香港土地成本 逐漸昂貴及工資上升,令本港工業停滯不前)嘅幸運係巧遇中國改革開放政策,令香港工廠內移後愈做愈大,香港順利進入大量消費社會。今年後,深圳能否好似過 去三十年前香港咁,由工業社會順利走向大量消費?上兩次改革開放,深圳都有一位政治領袖,即係鄧小平為佢開路。1980年深圳成為特區係鄧小平指 定;1989年六四事件後佢嘅南巡講話:「誰不支持改革開放,誰就要下台。」變成全國學深圳;加上當年中國官員剛進入新舊交替期,新中國成立後出生一代, 响九十年代剛四十歲左右,舊中國成長一代卻步入六十歲。新一代領導人不但係少壯派,而且冇既得利益(八十年代中國仍相當窮),所以皆支持鄧小平嘅改革開放 改革,並且一湧而上。

家吓中國製造業正面對八十年代香港相同問題。係咪亦進入大量消費期?今天中國已冇等同鄧小平咁有威嚴嘅領導人;依家中 國領導人做任何事前,必須响黨內取得共識。唔似鄧小平擁有超凡魅力兼無人敢搞對抗。八十年代嘅闖將今天亦接近退休年紀,並响1990至2008年成為社會 上既得利益階層,已唔係1989年前咁一無所有。改革開放後出生嘅新一代,雖然受教育好D,但勇氣已唔及八十年代嘅闖將;家庭環境好者,唔少留學外國,有 D索性唔回國;回國者亦成為海歸派,成為既得利益階層一分子,未必支持第三次改革開放。依家中國嘅問題已唔係一無所有,而係貧富差距愈拉愈大,以及城鄉收 入差距擴闊。政府唔少部門更與特殊利益集團關係愈來愈好,成為利益共享;例如建設部與地產商;工業部與廠商。建設部反而阻礙中央房屋政策落實,以免傷害本 地地產商利益;工業部甚至保護廠商,同環保部搞對抗;甚至農業部亦反對進口農產品去保護農民。有時唔係貪污問題,而係利益共享,第三次改革開放推行既冇強 而有力嘅領導人,亦缺乏闖將。

中國嘅改革開放政策唔似1800年嘅美國咁,由國會制定法律,各州嚴格執行;更加唔似日本嘅明治維新,由七百 多名留學各國嘅官員回國後,响明治天皇強力支持下,執行日本現代化政策。1978年嘅改革開放政策源自十年文革後嘅國家一窮二白,連食飯都有問題,先決定 摸着石頭過河(試吓)。一試之下,四大特區以深圳最成功,1989年六四事件後便擴展至全國,並唔係乜嘢深思熟慮嘅決定。今年中國面對西方國家經濟陷入衰 退,令中國出口增長率急跌,中國唔可以將1980至97年香港嘅經濟模式照搬,甚至南韓、台灣及日本模式亦唔可以照搬。呢次真係摸着石頭過河,而冇樣辦可 學;如照搬英國或美國模式而令共產黨有一天下台點算?唔似國民黨喺台灣下台後八年仍可再上台,共產黨一旦下台,情況肯定較2000年台灣國民黨下台更狼 狽。

從世界各國過去嘅例子睇,由農業社會走上工業社會,政治上仍獨裁嘅影響唔大。不過,由工業社會走上大量消費社會,背後必須有一個 開明政府。中國過去三十年策略係政治上保守,經濟上採改革開放政策,日後必須改變;中國必須有一個開放型嘅政府才能有一個開放型嘅社會,才會走上大量消費 社會之路。即第三次改革開放不但較上兩次難,同時擔心出現行百里者半九十現象。中國响改革開放之路上雖然已完成九十里路,但最後十里如果唔走落去,咁中國 嘅改革開放政策就等同只行咗一半,情況好似東南亞國家或拉丁美洲。

內地二手房市場發展唔起嘅理由係房地產開發企業所繳納嘅稅費達六十項。除去地價,僅稅費已佔商品房銷售額27%;加上中國四大銀行都唔會為樓齡超過十五年嘅商品房提供按揭,從而把大量舊房擋在二手房市場之外;再加上七十年所有權限制,令二手房市場發展唔起。

內 地貧富差距拉大來自產業分化。1980年高工貿階層平均工資係低工資層一點三一倍,2006年已拉大到三點四五倍。產業分化不但導致貧富差距拉大,亦將樓 市推向兩極化。廣州市民自有住房擁有率高達80%超過好多西方發達國家,去年一手房與二手房交易量持平(美國係二比八)。廣州人以買新樓為榮,以買二手樓 為恥。以住新屋成為個人成功嘅象徵,二手屋就乏人問津。其次廣州人購買新樓係由八十平方米搬到一百二十平方米甚至一百五十平方米;再加上只有七十年住房所 有權,超過呢個年限便收歸國有,形成銀行唔敢提供按揭。樓齡愈長,人們愈唔敢買,亦因此唔願意整修舊樓,導致舊樓迅速老化,結果令廣州樓市兩極化(舊樓便 宣,新樓昂貴),全國現象都係咁。

[HKEJ] 恐怖分子虎視眈眈 劫船「生意」恐釀大禍

索馬里海盜劫持超巨型油輪「天狼星」,至今已超過十天;十一月十五日,該油輪被騎劫後, 海盜發言人對半島電視記者表明要求贖金二千五百萬(美元.下同),此為這艘今年三月才落水的油輪造價一億五千萬加所載三十萬噸原油時價一億的百分之十,船 東有十天的「冷靜期」;一如以往多宗同類事故,贖金是可以商量的,到了二十四日,贖金已降至一千五百萬(運載坦克的烏克蘭貨船的贖金叫價則由三千萬降至去 周日的八百萬)。可是,如今「冷靜期」已屆滿,商盜的交易仍未成事!

今年迄今,索馬里海盜攻擊的商船達九十餘艘,比去年多三倍;今年被成功 劫持的,包括貨船、油輪及捕魚船,共三十九艘,其中十四艘因贖金談判未達協議,仍被扣押在索馬里沿海三個海盜港。那些被船公司收回的二十五艘船舶,海盜一 共收到三千一百萬現鈔贖金,這對一窮二白的索馬里來說,是天文數字,它不僅養肥了數以百計的海盜,帶動了這幾個海盜港的「經濟發展」,過炫耀性消費(包括 建大屋和包二奶)生活的海盜,在不知道德為何物的蠻荒之地,竟成青少年的典範,亦是他們紛紛爭取加入海盜行列的最大誘因。

海盜頻頻劫船,令 聯合國和各海洋國家頻密召開會議,共商對策,但終無妥善的「妙計」。每年通過紅海南端所謂「眼淚門」(Gate of Tears)海峽的商船達一萬六千多艘,它們輕易成為海盜的獵物,這不僅為船公司帶來經濟損失,亦會影響國際貿易尤其是糧食和原油供應,掃蕩海盜因此是當 務之急;可是,和十八世紀海盜盛世的海盜一樣,現代海盜亦非一群魯莽衝動的烏合之眾,與荷里活電影塑造的或故意在記者鏡頭前耀武揚威的海盜不同,他們都受 過嚴格的劫船「在職訓練」,在口嚼非洲特產迷幻草藥的影響下,長時間處於興奮狀態,行動快捷,長達一千零八十呎載重三倍於航空母艦的「天狼星」號亦手到擒 來。面對這樣的海盜,加上船上若載貴重或危險貨品,現代海軍亦因鞭長莫及及因投鼠忌器而無法有效把海盜趕盡殺絕。

海盜的作業其實頗簡單,當 他們接獲比如來自杜拜港的情報後,通常以一艘配備雷達(一千八百七十五元)和導航系統(一百二十五元)的普通捕魚艇為母船,載送海盜及拖數快艇出海,到達 目的海域確定獵物後,海盜分批乘搭快艇駛近目標船舶,他們配備的武器,最常見是AK-47及射程一千六百四十呎可射穿二吋厚鋼板的俄製肩式火箭發射器 (RPG─7),遇襲時船長當然會用盡一切辦法(圍鐵絲網、強力水炮及強光射燈)嚇走來敵,但那些運載化學物及石油的船舶,船東必會提醒船長勿輕舉妄動, 因為海盜若因無法登船而出動「重武器」,別說人命傷亡,船公司的經濟損失將更慘重!基於這種理由,商船一旦被劫持,海軍亦愛莫能助,因為任何動武的行動都 會造成雙輸之局。十九日印度新型驅逐艦「塔巴號」截獲海盜母船,海盜乘快艇逃去時被殺。印度官方強調印艦是「自衞開炮」;如果當時海盜已經上船,海軍便動 不得。

迴避危險水域,船隻當然可繞道而行,但這樣做會大增成本,從波斯灣至荷蘭鹿特丹港,航程六千五百多浬,若經好望角,航程達一萬一千 浬,兩者的雙程燃料費差距約一百萬。考慮風險比率(六百分之一的船舶被劫持),船公司寧可冒險。當然,高風險航線的保險費相應昂貴,倫敦勞合保險徵收單程 「海盜附加費」(Pirate surcharge)是船價的百分之零點二五,以「天狼星」為例,其造價一億五千萬,僅這項附加費便達三十八萬!

劫 船頻仍,「海盜業」成為利潤深厚但關係複雜的大生意。出人意外的是,倫敦竟然是「海盜交易中心」,有數間律師行成為海盜專家,贖金談判雖大多由保安(護 衞)公司擔當中間人角色,但提供談判策略的則是律師。一位西班牙船東說從談判過程中,他以為海盜根據地是倫敦而非索馬里,可見自由放任的倫敦已深深捲入這 種非法活動。

海盜蓬勃還為美國獨有的「私人軍事公司」(Private Military Co.)開闢財路(英國的只稱保安公司),為商船護航便是一門正在開拓的新業務,美國的黑水環球(Blackwater Worldwide,僱傭兵公司;有三千多僱傭兵在伊朗接替正規美軍的工作)公司便有一艘配備二架直升機的快艇「阿瑟號」,目前正努力接洽護船生意;和海 軍不同,「黑水」的武裝快艇可護送商船通過危險水域,這本是安全的保證,可是,和出動海軍一樣,護航船隻亦有投鼠忌器顧忌,船公司尚不敢僱用。英國的山脊 資源公司(Drum Resources Ltd.)則專事派攜械的護衞員上船(從埃及塞伊德港至肯雅蒙巴塞港四名護衞員不包雜支的每天收費五千英鎊),用槍是最後手段,他們通常以「其他手段」嚇 退海盜,但收效並不顯著,因他們亦不敢惹怒海盜,他們一旦動粗,後果誰都不願見。

迄今為止,海盜劫船目的在求財,問題不大,但如果回教恐怖 組織介入,麻煩愈甚。恐怖分子的其中一項目的是擾亂世界經濟,因此不排除日後有恐怖組織「委託」海盜劫持化學品油輪,把之開往諸如紐約、倫敦、新加坡甚至 香港,然後在海港中引爆。二○○三年,一艘運載化學物的船舶在印尼海域被騎劫,海盜上船學習駕駛這種特殊船隻的技術後逃逸,此舉令海盜專家憂心忡忡,不難 理解。

如何根絕海盜,最佳辦法莫若設法替索馬里改朝換代,俄羅斯便有此意,但這談何容易,一來政府可能換湯不換藥,二來一九九四年美國因此捲入軍閥、回教組織和土族之間的武鬥,不數月便落海而遁。

海盜猖獗,看似小事一樁,但回教恐怖組織一旦介入,便可能釀成世界性禍事!

Tuesday, November 25, 2008

炒股赔千万 私募经理杀死妻儿跳下21楼

  http://finance.sina.com.cn/stock/t/20081123/18005541662.shtml
  
  34岁的周亦刚以残暴的方式离开了这个世界:在杀死了自己的妻子和7岁的儿子后,他从管家桥华荣大厦的21楼一跃而下。
  
    这出人伦惨剧发生在今年的9月1日,但此事却异乎寻常地脱离了公众的视线。而周亦刚的身份可能是原因之一:他是一名职业私募经理,在股市熊市浪潮下,圈子里没人愿意外泄此事。
  
    这是一个高风险,也存在高回报的高压力行业,在牛市时,私募经理可以一夜暴富成千万富翁,也可能在熊市的某个早晨醒来时发现,自己身无分文。
  
    周亦刚可能就是一个典型,据称他在去年的一年就净赚一千多万,却又在今年净赔约千万元。无力维系的生活,对未来的绝望最终让他走上了绝路。
  
    人伦惨剧
  
    9月1日傍晚,管家桥和华侨路交界处的华荣大厦没有了白天的喧闹,楼下只有加班的人和保安进进出出。
  
    6点50分,一声奇怪的巨响打破了宁静。值班的保安气愤地跑出值班室,他以为是楼上有人乱扔东西,但定睛一看,被眼前的场面吓呆了:进入大厦大厅的楼梯过道前,一名只穿内裤的男子趴在地上,血肉模糊。
  
    保安立即报警。很快,一辆警车和一辆救护车赶到现场,现场也引来了不少市民围观。民警证实,坠楼者已经死亡,遂对现场拍照留证。天色渐暗,又有大队警员赶到现场增援,在夜色中借助灯光开展勘察工作。
  
    因为死者只穿着内裤,身上无证件,警察先将尸体交由法医中心处理,再在现场附近做进一步调查。
  
    民警的心里,以及围观市民的嘴里,都在猜测这个生命的逝去。他是什么人,他为何坠楼身亡。时至今日,包括报警的大厦值班室工作人员在内的大多数人,并不了解这起坠楼事件背后的故事。
  
    记者了解到,实际上当晚警察就已经确定了死者身份及家庭住址:死者今年34岁,名叫周亦刚,从事金融行业,家住万科金色家园小区。
  
    警察于当晚打其家中电话及其妻子的手机,但一直无人接听。警察赶往他的家中,据知情者称,当晚警察来到万科金色家园后,敲他的家门却始终无人答应。警察只有在其家门上留下字条,希望家属看到后立即与警方联系认领尸体,并配合调查。
  
    殊不知,这扇敲不开的门的后面,隐藏着一个更骇人的场景。门后面的秘密是在第二天早上被发现的。周亦刚的岳父在8月28日左右回泰州老家,处理家庭事务。原定于9月3日回宁,他住在万科金色家园的另一幢楼内,那是女儿女婿为他所买的房屋。
  
    老人家在周亦刚出事的第二天,即9月2日回到了南京。至于他是得到了警方的通知,还是自己提前回宁,现在尚不可知。但有一点可以确定,老 人在9月2日上午用钥匙打开了女儿女婿的屋门。映入眼帘的,首先是被乱扔在过道里的7岁外孙的书包。再向房内看去,他看到自己的女儿倒在卧室里,头部隐约 有血迹,老人的心狂跳,他又打开了外孙的房间,看到外孙也倒在了血泊之中。
  
    警方接报后迅速到达现场处置。警方证实,房内的两人,分别是前一天晚上坠楼的周亦刚的妻子和儿子,两人均已身亡。
  
    据知情者称,在周亦刚坠楼后的第三天即9月3日,他的朋友圈子里就开始流传一个说法:周亦刚杀死了妻儿后,跳楼自杀。这个说法通过网络在朋友圈子中很快流传开了,而网络上也有零散的帖子和评论出现。
  
    不久,承办此案的警察找去了两口子的家属代表,宣布了一个调查结论:“倾向于周亦刚在杀死了妻儿后,跳楼自杀。”
  
    而记者从知情者处了解到了一个详细的说法:周亦刚于9月1日上午先将儿子送到学校——这是新学期开学的第一天,回到家后将妻子杀害,时间约在当天的8点到10点之间。然后,他在中午开车将儿子接回了家,再将儿子杀害于家中。当天下午,他在华荣大厦跳楼自杀。
  
    据称,命案现场非常血腥,“妻子是被钝物击打后脑部死亡,而且现场有搏斗痕迹。”
  
    9月5日,一家三口的遗体火化。没有仪式,也没有追悼会,三人只用白布蒙起来。
  
    私募基金经理
  
    周亦刚做什么起的家?可能只有他自己最清楚,但近年来的发展轨迹很清楚,他成为了一名私募基金经理。
  
    什么是私募基金经理?不炒股的人可能不清楚,所谓的私募基金经理,就是一名自由炒股人,但他操作的资金来自于别人的委托。
  
    “一般私募基金的运作有两种模式,一种是有保证金的,一种是没有保证金的,”据一名业内人士介绍,比如一个老板手里有一亿的资金,他把钱委托给私募经理,约定一定时间比如半年的操作期,签署协议。
  
    协议中,双方会约定分成比例,比如约定了四六开,如果私募经理把1亿放到股市里炒到了1亿2千万,那么2000万盈利里的800万就归私募经理所有,另1200万归本家所有。
  
    “私募基金经理可以空手套白狼,自己不用花一分钱本钱,就可以拿到高额提成,”但是如果亏空了,那么就分两种模式,一种是私募经理必须把亏空的部分补上,另一种是在委托之初,就有一个共管的保证金,炒亏了,保证金就归委托人即本家所有。
  
    两种模式实际上本质是一样的,即如果有亏空,私募经理必须用自己的钱把亏空部分补上,才能继续履行协议。“有些协议甚至还约定了银行活期利率作为底线,比如那1个亿炒成了8千万,私募经理不仅要补上2千万的亏空,还要补上1个亿的半年的银行利息。”
  
    周亦刚就是这样的一名私募基金经理。
  
    据了解,周亦刚早年从炒“招商银行”的股票起家,迅速聚揽了财富。赚了多少说法不一,有的说他以几十万进去,赚到了三百多万,有的则说他赚到了五百多万。
  
    记者从很了解他的人士处了解到,他确实以炒招行起家,并长期在股市里打拼。仅2007年一年,就净赚了一千多万元。
  
    2007年初,周亦刚的妻子过生日,他送了一辆宝马3系里的顶级车给妻子作生日礼物,而自己则买了一辆奥迪A6。
  
    早在2003年,周亦刚就在万科金色家园买了一套约160平米的房子,据称连装修共投入了120万元。他的岳父在此时即搬来与夫妻俩同住,之后,他再次在万科金色家园内的隔壁一幢买下一套90平米左右的住房,供岳父居住。
  
    2005年左右,吴芸在学校办理了停薪留职手续,专职在家相夫教子,去年到了入学年龄的儿子在鼓楼区一小学入学。
  
    据相熟的人介绍,一家人过着外人很羡慕的生活。而夫妻两人的关系也一直很好。此次出事后,亲友帮助收拾遗物,发现家里的居家用品和衣物均是一线品牌。
  
    周亦刚一家的生活,应该是拜两年来的牛市所赐。但即使在股市浸淫多年,他也没有在此轮熊市到来时作出精准判断,进而酿成了悲剧。

『天涯杂谈』让中国人寒心一辈子的俄罗斯地名!!!

http://www.tianya.cn/publicforum/content/free/1/956981.shtml

  当我们打开俄罗斯地图,翻到江东六十四屯地区的时候,会奇怪的发现一些似曾相识的地名,尼古拉耶夫卡、波雅尔科沃、穆拉维约夫卡、格罗杰科沃、沃尔科夫、库罗巴基诺、格里布斯基……

  其实,只要你稍微有些历史知识或者简单的查阅一些资料,就会洞透隐藏在这些地名背后的玄机--尼古拉耶夫那不是积极侵华的沙俄头子吗?波雅尔科夫不是最早侵入黑龙江,活吃索伦人的所谓俄国探险家吗、穆拉维约夫不是连哄带吓逼签瑷珲条约的俄国政治***吗?格罗杰科夫不是所谓滨海州总督,屠杀中国人的刽子手吗?沃尔科夫不是曾组织策划海兰泡惨案大肆屠杀华人的阿穆尔州四区警察局局长吗?格里布斯基不是直接策划了江东六十四屯血案,并组织了对80余个中国村落的万人大屠杀的所谓阿穆尔省军政长官吗……

  如果将这些带血的地名按其主人公的生卒年连成一条线,发现几乎囊括了沙俄的半个侵华史--那是中国的耻辱史和血泪史。是谁在给这些人命名,他们究竟要表达什么?是以自己特有的"喜闻乐见"的方式表达着内心的欢欣,还是对对方的恣意侮辱和毫不掩饰的藐视?为什么要在凝结着中国人的奇耻大辱的地区如此密集的给这些刽子手命名?这些双手沾满中国人鲜血的跨越各历史时期的殖民头子、警察、恶棍、无赖、***在这块狭小的相遇了,他们在曾经被他们血洗的土地上济济一堂,向对岸炫耀着自己的殖民武功!小小的江东六十四屯,一串串滴血的地名……令人想起105年前的血案。

  海兰泡大屠杀和江东六十四屯血案是蓄谋已久,经过周密策划的。俄国人性格中兼有"贼"与"匪"的双种属性,"贼"性使之贪婪而惶恐,在其孱弱时有机会便去偷,偷完了又怕索还,所以千方百计地企图消除"赃物"上原主人的特征。"匪"性使之歹毒并迷信暴力。俄国人做什么事情素来是"三分抢、七分赖","只需要借口,不需要理由"的。对《瑷珲条约》清政府保留在江北的这块飞地恨在心里,又怕在心里。使出种种下作手段几经滋扰仍不能使江东的中国人离开后便开始策划更大的阴谋。贼偷了东西,怕主人讨还,所以偷完东西后要连主人也一起杀掉。这就是俄国人!

  当揪住"义和团"拳乱这根稻草后,规划中的大屠杀便开始了。屠杀从7月16日几乎在海兰泡和江东六十四屯两地同时开始。屠杀具有军事恐吓性质,偷了东西的贼将这块土地上的中国主人用水淹死、用火烧死、用枪打死、用刀刺死、用斧砍死……他们千方百计的放大屠杀效果,通过控制节奏、设计细节来制造心理效应。在那个悲惨的日子,中国人断肢碎骨、横亘江津、哀鸿遍野,血流成河,黑龙江就像奥斯威辛集中营毒气室中的铁门锁住了江东、江北数万同胞的生路,整个海兰泡和江东六十四屯地区变成了中国人的屠场。

  我们随着中外各方的不同笔录,再次追忆一下105年前的那个悲惨时刻:

  "到达上布拉戈维申斯克时,东方天空一片赤红,照得黑龙江水宛若血流。……手持刺刀的俄军将人群团团围住……把河岸那边空开,不断地压缩包围圈。军官们手挥战刀,疯狂喊叫:'不听命令者,立即枪毙!'……人群开始象雪崩一样被压落入黑龙江的浊流中去。人群发狂一样喊叫,声震蓝天,有的想拼命拨开人流,钻出罗网;有的践踏着被挤倒的妇女和婴儿,企图逃走。这些人或者被骑兵的马蹄蹶到半空,或者被骑兵的刺刀捅翻在地。随即,俄国兵一齐开枪射击。喊声、哭声、枪声、怒骂声混成一片,凄惨之情无法形容,简直是一幅地狱的景象。"
  "清扫现场的工作,紧跟在一场血腥的屠杀之后立即开始进行。……那堆积如山的'尸体',大部分是气息未绝的活人,周身肝脑迸溅,血肉狼藉。……不管是死是活,被一古脑儿地投入江流。……
清扫过后。黑龙江水浮着半死的人们象筏子似的滚滚流去,残留在江岸大片血泊中的只是些散乱丢弃鞋、帽和包袱之类。就是连这些遗物,也都被蹂躏得一无完形。
"

  "二十一日(公历七月十七日)午前十一钟时,遥望彼岸,俄驱无数华侨圈围江边,喧声震野。细瞥俄兵各持刀斧,东砍西劈,断尸粉骨,音震酸鼻,伤重者毙岸,伤轻者死江,未受伤者皆投水溺亡,骸骨漂溢,蔽满江洋。"

  "这个地区,在我穿越它之前的不到四个星期,曾经是一个战场。欧洲的媒体对这个战场已经进行了大量的报道,但是它真正特点却全然被忽略了。""这不是在黑龙江岸边发生的、有组织的交战双方的一场武装较量,这是一场对手无寸铁的全体居民的冷血屠杀以及对其家园的系统毁灭。"

  "麻木的人们就看待黑龙江面浮满尸体,飘动和堆积在这条江的中国沿岸。人们最初认为那是俄国人的尸体,但是不久就真相大白:警察在哥萨克人的帮助下,把所有海兰泡居民带到距黑龙江七俄里的地方,然后把他们扔进激流。由于受难者人数众多,在将他们抢劫一空之后,他们是被分组抛入河中的。嗜血的凶手们全然不顾男人、女人或者孩子们的乞求。生活在海兰泡的六千中国居民,只有六个人幸免于难。""凶手们惩罚受难者并屠杀那些试图在水中自救的人。他们用受难者的长发辫把他们梆在一起,再投如水中。"
  "二百余年积蓄,迫为国难,一旦抛空,黄童离家长号,白叟恋产叫哭,扶老携幼,逃奔瑷珲。对过长江阻梗,绕越不能,露守江滩,群号惨人"。"江东屯仓,俄兵举火烧平,愁烟蔽日,难民避无处,哀鸿遍野。"

  这些中外各方对当年惨案场景的纪录今天看来仍然跃然于纸、历历在目、痛彻心扉,恍如隔世。

  黑龙江--中国北方诸民族的母亲河,千百年来以她博大的胸怀滋养着沿岸的各族儿女。但是在那一天--1900年7月16日,他流的是他的子民的血。

  江东六十四屯--中国各族人民世世代代耕耘的浸满祖先汗水的土地,养育着江东四万儿女。但是在那一天--1900年7月16日,他流的是他的儿女的泪。

  江东数万同胞,最终泅渡过江和官船接运回右岸的不足5000人。我有时想,如果中国军队戍备均实,或许俄国人不敢轻举妄动;如果善良中国人对贪婪的北极熊保持警觉,早作准备或许血案不会发生;如果血案发生在冬季,80屯的中国人可以由冰面涉江,不会"露守江滩,绕越不能"成为"要地不要人"的俄国政策下的待宰的羔羊;但这只是我们善良的假设,历史是不能假设的。与此类兽性未泯的蛮族为伍,在国力孱弱或边防疏失时被杀戮几乎是一种必然。事实上那些侥幸逃到江西的六十四屯中国居民并没有来得及安居便遭到随后越过黑龙江的俄国人的第二轮杀戮,而翻山越岭一路逃亡到齐齐哈尔的幸存者又遭到俄国人的第三轮杀
戮--哀我庚子俄难,哀我故土!
  我高我曾我祖父,艾杀蓬蒿来此土。糖霜茗雪千亿树,岁课金银无万数……江东六十四屯静静的离我们远去。瑷珲纪念馆有一幅隐喻这一场景的大型铜雕《痛失》,一位母亲抱着自己的女儿,尽管她的女儿还很丰腴,但她却静静的死在母亲的怀中。

  江东六十四屯惨案后,中国当局曾依约讨还故地。俄国人百般推脱抵赖。对于自己的毁约行为,沙俄当局提出"中国人围攻海兰泡,俄国人正当防卫说"、"中国主动撤离、协议无效说"、苏联时期提出荒谬至极的"租借地说",到了俄联邦又提出所谓"自古以来的俄罗斯领土说"。可谓耍尽***手腕,极尽诡辩之能,无耻之极。

  俄国人生性虚伪、阴毒举世公认。这个贪婪成性的民族对于吞进嘴里的肥肉是不会轻易吐出来的,俄国人说,"俄罗斯幅员辽阔,但没有一寸是多余的土地"--其实此话应该再加一个注脚:不论是合法的土地,还是非法掠取的土地。俄国人又说,"我们的土地是我们的鲜血换来的。
"--事实上中俄几乎没发生过真正意义的战争,俄罗斯侵吞中国大片领土,并没有付出什么血的代价,是边疆地区的中国各族人民一片片的倒在血泊中……

  俄罗斯有用"伟大的民族人物"命名地名的传统,由于对"伟大人物"的理解各异,所以俄罗斯每次政府更迭总要换一些地名,成为世界地名史的一大奇观。斯大林格勒被改称伏尔加格勒,斯维尔德洛夫斯克被改称叶卡捷琳堡,列宁格勒被改回圣彼得堡……但江东六十四屯的地名,历经了沙俄、苏俄、远东国、苏联、俄联邦至今却从来就没更改过。对俄罗斯人来说,这些殖民头子、警察、***、恶棍、骗子、无赖都个个都是民族英雄,是俄罗斯的民族精神所在,具有超越社会制度和政府执政理念的普世价值。俄国人还要将这些殖民头子、警察、***、恶棍、骗子、无赖世世代代的顶礼膜拜下去,教育后人开拓进取、再立新功呢。

  谎言重复一万遍就会变成真理,这句话曾是希特勒的至理名言,但希特勒还没有将谎言重复一万遍,四年内便做了鬼,而唯有"伟大的"三分像鬼,七分像匪的俄罗斯民族,可以由政府当局、研究学者、教育机构、新闻记者放大一些技术细节,甚至无中生有的罗织一些所谓的证据,发动国家机器经年累月的重复一个个谎言。

  即使秉持"共产主义"理念的苏联时期也经常纪念某某民族"自愿归并"、"重新合并"俄罗斯XX周年的活动。300周年、400周年、200周年、150
周年……连喀山"自愿合并"450周年也要举行庆祝,这段历史就是喀山人被伊凡雷帝几乎杀得一个不留,这可真是"自愿"啊!……看来俄国人在全国范围内举行化妆舞会的癖好并没有消失,不管他换了什么社会制度、什么政党和什么主义。
  如今化妆舞会的癖好在远东正愈演愈烈……刽子手、殖民头子们的雕像在各地树立起来、组织不完的纪念活动、出版不完的专著、发行不完的纪念邮品,还有写不完的英雄史诗……如果说日本有一处给军国主义分子招魂的靖国神社,则俄罗斯遍地都是靖国神社。

  俄罗斯喜欢谈论自己的英雄史。在布拉格维申斯克(海兰泡)的博物馆里,一幅油画描绘的是"中国人在围攻海兰泡的场景",城内燃着熊熊的大火,中国人像潮水一样从四面八方围攻海兰泡,而"英雄的""伟大的"俄罗斯儿女捍卫着自己的"故土",孤身奋战。当年海兰泡全城的华人被屠杀殆尽的惨案在这里竟被描绘成了俄国人伟大的"卫国战争"。俄国人在江东六十四屯血案当年便由《阿穆尔报》的主编基尔希纳出了一本书叫《布拉格维申斯克被围和攻克瑷珲》,与博物馆这张油画可谓相互"印证",为了臆造所谓"正当防卫"的"史实"和保卫家园的英雄主义,在事件发生当初便开始制造伪证,俄国人到了何等无耻、下作的程度,"谎言重复一万遍就会变成真理"可见一斑!俄国人每新侵占一个地方,在还没有产生什么俄国历史的时候,便开始建博物馆,估计也是这个用意。

  俄国人可以臆造历史,鼓噪虚妄的英雄史,堆砌莫名的自豪感。但作为中国人绝不可以忘记自己的历史。忘记过去就意味着背叛,忘记自己的血泪史则更是犯罪,就意味着可能会重蹈覆辙。

  读史可以明志也可以明智,让我们记住中华民族近代史上那一个个悲惨的日子,让我们记住海兰泡惨案与江东六十四屯大屠杀,在我们歌舞升平的时候,不要忘了惨死在江北、溺毙在江中的至今没有昭雪的10000亡灵。中国的惨案不光有南京虐杀、旅顺屠杀、济南惨案、平顶山惨案,还有庚子俄难;我们的国难日不光有
9月18日、7月7日、还有7月16日--那个"流血的星期一"!
  如今江东六十四屯,那些昔日的中国故土只能依稀往梦似曾见。但作为中国人,你要知道--穆拉维约夫卡,不叫穆拉维约夫,而叫黄山屯;格罗杰科沃不叫格罗杰科沃而叫博尔多屯;谢米多姆卡不叫谢米多姆卡而叫大泡子屯;沃尔科沃不叫沃尔科沃,而叫段山屯。还有布丁屯、老虎屯、蓝旗屯、桦木林屯、南窝棚屯……让我们再一次呼唤那一个个我们曾经是多么熟悉的名字,重新认识这一个个几度欲还家,等待祖国母亲偶尔来喂奶却又无法相认的"弃子"。

  今外东北为俄寇这只远东寄居蟹强据,堆砌了层层叠叠的钢筋混凝土,埋设了密密麻麻的藩篱界桩,但这些连同上面蜗居的俄国人不过主权道具。黑龙江是北方诸族的母亲河,江东六十四屯是我们先人开拓耕耘的故土,中国人世世代代生活在这里,凭什么要欧洲人来画地为牢!俄罗斯人可以屠戮我们的人民、偷换我们的地名、破坏我们的古迹、隐匿我们的历史,但永远也抹杀不了隐藏在中国人心灵深处的记忆和收复故土的决心,更改变不了这块土地是中国故土的属性。

  曾交涉收复江东六十四屯的清代瑷珲副都统姚福升有诗《龙江吟》:

  龙江万里戍楼空,

  斑点离离塞草红。

  江东六十四屯今犹在,

  何人光复大江东。
  [我们要过河,到精奇里河去、到黑龙江入海口去、到江东六十四屯去……夺回我们的战略生存空间、耕耘本就属于我们自己的资源和土地、告慰我们为收复故土而含恨的先祖和葬身俄寇的英灵。]

  历史是一条永无止境的长河,永远都没有终结。在人类的历史上,无数的文明消失了,无数的民族曾经辉煌但却悄然隐退,而唯有我们中华民族经历了周边各种复杂环境的变迁和风风雨雨考验,屹立于世界5000年不倒。中国人是世界上最大的族群,是杀不光,灭不尽的,中国文化具有包容力、穿透力、适应力和跨文明的整合力,我们有充分的理由对我们隶属于这样的族群和这样的文明感到自豪。昨日是因,今日是果;今日是因,明日又是果。中国正渐进的度过清末以来漫长的战略调整期,在可预见的未来必将迸发出惊人的能量!道路曲折,前途光明。我等岂是蓬蒿辈!英烈们的血不会白流,我们要知耻而后勇,清楚自己所肩负的历史使命!

  谨以此文悼念105年前被俄寇野蛮屠杀的10000英灵和我们逝去的江东故土。希望它化作一缕纸钱,穿越崇山峻岭,撒到黑龙江和精奇里河的江面上。让它随着滔滔的黑龙江水漂流,穿越我们的外东北故地,同时遥祭两岸为捍卫这片中华热土而逝去的先辈

[HKEJ] 人人獨當一面 政策如何妥協

一、

美國候任總統奧巴馬昨天公布新政府「經濟團隊」名單,一如市場傳言, 他們是財長蓋特納、國家經濟委員會主席森瑪斯、白宮經濟顧問委員會主席克莉絲珍.羅馬(多年前筆者評介其夫大衛.羅馬的經濟發展理論時用的譯名)、預算管 理局總幹事柯錫格(P.Orszag)、高級經濟顧問科明(J.Furmam)和商業部長理查森。這些新貴的共通點是皆為公認的聰明才智之士,大部分早在 政學兩界闖出名堂、享有大名,除了羅馬教授,其他的人若不是和克林頓政府的財長魯賓有關,便是尼克遜政府的國務卿基辛格的追隨者。

蓋特納出 身於基辛格合夥人公司(理查森掌克林頓政府能源部之前,亦曾在基辛格公司任職),這間公司是基辛格落台後為「搵真銀」在華盛頓開設的國際顧問公司,專門撮 合外國政府和大企業與美國政商界打交道、做生意及疏通國會的工作,涉及許多「國家機密」。大家也許記得,「九.一一慘劇」發生後,美國政府馬上成立調查委 員會,宣布委任基辛格當主席,但他因為不肯公開其公司客戶名單而告吹(他寧可替客戶守秘而失去再任公職的機會,與克林頓樂意公開其基金捐款人名單令其夫人 合資格當國務卿,形成強烈對比);蓋特納後來在森瑪斯的財政部當負責國際事務的次長,現為紐約聯儲銀行總裁,近月直接參與多項銀行救援工作,被視為「華爾 街之友」,去周五傳出他將任財長時,道瓊斯升百分之六點五,周日其任命公布,周一再升百分之四點九三,這是華爾街對他「鳴槍致敬」!

森瑪斯 的學說,筆者九一年十一月在〈克魯明獲克拉克獎〉的長文,有詳細介紹(收在台北遠景《經濟家學》一書),他後來成為財長魯賓的副手、扶正,離職後任哈佛大 學校長(辭職的事可另作一文)。柯錫格是這些人中唯一的英國(倫敦經濟學院)博士,除了在克林頓的政府的經濟顧問委員會任高級顧問,還出任布魯克林研究所 咸美頓計劃總幹事─咸美頓計劃是魯賓出資成立的研究項目─現任國會預算局主任;他又曾任世界銀行首席經濟學家史狄格列茲(離任後獲諾貝爾經濟學獎)的高級 顧問,二人合撰的討論文本《國際合作》中的〈論亞洲金融危機〉,便出自他的手筆;至於科明,亦曾在咸美頓計劃任高級研究員。

非常明顯,上述 諸人均為魯賓的「門生」(proteges);魯賓是成功的華爾街投資銀行家,其在財長任內亦是美國經濟的「全盛期」(扭轉財赤出現巨額盈餘),可是,魯 賓是解除對華爾街諸種管制的最有力鼓吹者,他相信銀行家特別是投資銀行家會自律,事實是華爾街因此有過近十年的風光,但亦因此種下當前這場金融海嘯的禍 根!魯賓於一九九九年辭任財長(退休)後出任花旗銀行高級顧問,花旗陷入破產邊緣以致財政部必須二度出手注資「收歸國有」,多少與魯賓的出謀獻策有關!

二、

森 瑪斯是天才型學者,二十八歲博士論文未寫便獲哈佛聘為正教授(Full Professor),在人文科學界,這是史無前例的。森瑪斯屬保守折衷派(Eclectic Conservative),亦是「現代凱恩斯主義者」。這一派學者認為經濟學理論的最終目的在把事情做得更有效率,效率屬實際工作,並非意識形態問題, 因此可說是實幹型學者。森瑪斯不認為凱恩斯學說過時,又認同凱恩斯不鼓勵儲蓄的主張,因為儲蓄多了,等於投入經濟系統的資金相應減少;而不鼓勵儲蓄令他不 主張加息以穩定、強化美元滙價。森瑪斯向來強調應提高入息稅率、對奢侈品課重稅及徵收股票轉手稅,以這方面的收入減輕財政赤字……。森瑪斯服膺凱恩斯政府 應經常「微調」(Fine Tuning)經濟的說法,當然,政府無形之手是「助手」(helping hand)而非絕不手軟(heavy hand)的干預。森瑪斯的理論受芝加哥學派的排斥,不在話下,但他因此受知於政客,進入政府後可說官運亨通。

森瑪斯出掌的國家經濟委員 會,為克林頓所創設,其責守是「監察和調協」農業、勞工、房屋、交通和商務各部會切實貫徹總統的經濟政策。這種工作需要精通經濟政策之餘,還要有很圓滑的 手段,因此不一定適合向來態度高傲經常對學生和下屬「面斥不雅」的森瑪斯。事實上,這個職位經常換人,克林頓有三名經濟委員會主席,布殊更有四名;在這種 情形下,華盛頓較早前傳出森瑪斯的目的是在二○一一年出替第一屆任期屆滿的聯儲局主席貝南奇,這也許是適合其個性的工作崗位,卻對後者極不公平!

白 宮經濟顧問委員會的職能主要在向總統提供經濟數據、前景預測和政策選擇,這份工亦不好做─克林頓換了四人(平均二年一任)、布殊換了五人。新任主席羅馬夫 人著作等身(多與乃夫合作),她本人最出名(經常被引用)的論文是刊在九二年十二月(第五十二卷第四期)《經濟史學報》的〈什麼使大蕭條終結〉(What Ended the Great Depression?),這是對三十年代經濟的研究,證實寬鬆的貨幣政策令經濟局部復元(partial recovery);三十年代經濟最差的二個年頭一九三七和三八,正是因為聯儲局提高法定準備金(reserve requirements),削弱銀行放貸能力進而加重通縮壓力。如今的問題是,寬鬆的貨幣政策已非萬能神丹,因為次按、金融衍生工具和對沖基金闖出大禍 後,銀行自保心態已重於放款給工商界(香港銀行亦如此!),因此大幅減息之類的措施,在使經濟復甦上的作用,短期內難收成效。

眾所周知,奧巴馬在選前選後都力主對高收入(年入二十五萬美元以上)階層課以重稅,但羅馬夫婦則認為這不利經濟增長和使投資意欲消沉……。羅馬夫人如何在此問題上向總統獻計?

奧 巴馬的「經濟團隊」,人人在本業和政壇有輝煌成就,這當然是好事,但這些人亦因此各有主張(成見甚深),奧巴馬能否有效地「管理」這班人才?他是否打算聽 取他們的建言?均不易有答案。事實上,政府的政策大都是政治決策,政治反映民意,而民意與理性的學術理論有重大差距,政府決策層充滿「蛋頭」,未必是好 事!

Monday, November 24, 2008

[HKEJ] 巴郡CDS飆升 市場失理性

金融海嘯下,市場一再出現非理性恐慌,最新例子是畢非德的投資旗艦巴郡的信貸違約掉期(CDS)價格飆升。

享最高信貸評級

全球企業於海嘯中均難獨善其身,信貸風險或多或少會上升。股神的巴郡亦不例外,盈利連續四個季度下跌。只是巴郡CDS飆升的程度實在令人驚訝,其五年期債券的CDS急升至逾470點子,已近乎垃圾債券的平均水平。

巴郡仍享有最高的信貸評級AAA,核心業務穩健,第三季稅後營運溢利達21億元(美元.下同),截至9月底坐擁334億元現金,財力環顧全球無出其右。但話說回來,AIG出事前也擁有AAA評級,況且巴郡與AIG均有作為CDS莊家,巴郡違約並非天方夜譚。

無 疑,市場對巴郡賣出CDS及認沽期權最憂心,不過,巴郡的CDS投資與美國國際集團(AIG)的不能同日而語。巴郡於CDS方面承擔的賬面金額為108億 元,但這些CDS於到期前不能行使,而大部分不需巴郡提供額外抵押金,因此巴郡面對的流動性風險極低。最壞的情況是全數虧損108億元,此金額無疑極龐 大,但仍屬巴郡可承受的數目。

巴郡亦於去年賣出一些等價認沽期權,相關指數為標普五百及三個外國股市,到期日介乎2019年至2027年,平均年期為十三年半,到期前不能行使。據悉,這些認沽期權最大的潛在損失是370億元。

由 於環球股市大跌,截至9月底,巴郡於這些認沽期權已錄得67億元賬面虧損,其後股市再急跌,賬面虧損可能已升至100億元。悲觀地假設,上述四個股市於十 多年後仍處於現今低殘水平,那麼巴郡屆時要賠付100億元,但不要忽略巴郡收取了48.5億元的期權金,並會運用這筆錢投資,保守估計年回報僅5%,十三 年後已升值至93.7億元。換言之,在十分悲觀的假設下,巴郡於認沽期權的投資上只會虧損幾億元。

部分企債值得吸納

萬 一巴郡違約,高追巴郡CDS的人士都未必能獲利,因為他們忽略了交易對手風險(counterparty risk)。如果信貸危機發展至連巴郡都支持不住,那麼誰還有能力為巴郡「埋單」?巴郡CDS不合理地飆升,反映無論股市及信貸市場都瀰漫着恐慌情緒,接 近鄧普頓所謂的「極度悲觀」(maximum pessimism),市場上湧現便宜貨。

就債券市場而言,部分財務健全的企業債券值得吸納,總比孳息極低的國庫債券吸引。

御峰理財研究員

[HKEJ] 奧巴馬難做聖誕老人

11月24日,周一。恒生指數跌201.26,收12457.94;成交350.15億 元。11月期指跌31點,收12485點,高水,即係代表後市仍睇好。渣打集團(2888)停牌前跌6.4%,因公司透過配股集資18億英鎊。信置 (083)跌7%、新世界(017)跌5.7%及富士康(2038)跌4.4%。

滬深三百指數跌4.33%,收1837.64。中國航空跌9.7%,收3.91元人民幣;東方航空跌8.88%,收4元人民幣;南方航空跌8.74%,收3.34元人民幣。

阿拉伯人不停買金

花旗推介白馬媒體(100),估計今年每股獲利44仙,較去年上升65.4%,P/E五倍,目標價3.2元。

Thomson 路透喺11月24日調查所得,今年第三季標普五百指數純利估計跌幅18.5%(4月1日估計上升17.3%、7月1日估計上升12.6%及10月1日估計 下跌4.3%),家吓只有5%公司仍未公布第三季業績;第四季純利估計上升16.6%(7月1日估計上升59.3%、10月1日仍估計上升46.7%及上 周估計上升20.6%)。10月份美國PPI及CPI表現,令人重新擔心通縮出現,至於12月15及16日再減息半厘,可唔可以阻止通縮出現?

證 券市場係現實同預期嘅博弈;去年11月只係港股直通車未能放行,已令恒指大跌,嗰時世界經濟仍一片繁榮;因預期心理响證券市場先行。今天美國次按危機影響 尚未完全喺經濟上顯現,點解股市跌幅會咁大?亦係因為投資者已預期今後兩年嘅情況將好差;現價股市唔係反映今年11月係點,而係反映明年4月至5月係點。

上 周四標普五百指數VIX上升到80.86%,係1990年有呢個指數以嚟最高;雖然上周五美股反彈,但全星期標普五百指數仍跌7%;反之,金價卻上升57 美元或7%,重返800美元。嚟自World Gold Council數字,杜拜第三季黃金零售較去年同期升56%;海灣地區中,沙地阿拉伯升51%,埃及升33%,成個阿拉伯國家人民都吸納黃金。你又點睇?

據 外國媒體報道,美國政府同意向花旗集團注資200億美元,購買優先股;另為佢3060億美元貸款同證券提供擔保,以增加投資者對花旗嘅信心。花旗向 FDIC發行嘅優先股係作為貸款擔保費用。未來三年如冇政府批准,花旗普通股股息每股不得超過1美仙,管理層薪金及福利亦需FDIC批准,因上周花旗股價 下跌60%。

上周美國又有三間銀行破產,分別係Downey Savings & Loan Association、PFF Bank & Trust of Pomona(兩者均喺加州)及Community Bank of Loganville。存款由FDIC保證,並由US Bancorp購入加州兩間銀行所有存款;Bank of Essex購入Community Bank所有存款。今年至今共二十二間銀行破產,最大係華互涉及3070億美元;Downey亦有一百七十五間分行,存款達127.8億美元,第三季虧損 8110萬美元及連續五季虧損,係破產銀行中第三大。

支票銀碼最好任填

聖 誕就快到,今年除咗寫信畀聖誕老人要求禮物外,唔少人都期望奧巴馬扮聖誕老人,例如bailout三大車廠。自次按炸彈爆炸後,美國經濟實在太傷,傷到連 7000億美元挽救方案睇嚟都太細,最好有張空白嘅支票,銀碼可以任填(例如7萬億美元)。因一個53萬億美元CDO(包括CDS)市場爆炸了,嗰底响 邊?貝南奇承認自己低估咗次按危機所帶嚟嘅影響,以為可以Contained佢。原文將喺12月1日出版嘅紐約客雜誌發表;佢終於明白房屋問題同金融系統 關係相當複雜,以及好難作預測。

日本1990年至今仍經歷Balance Sheet Recession。香港受惠於中國,1997年第三季開始嘅Meltdown喺2003年第二季停止。2006年美國開始嘅樓按Meltdown至今未 見停止,更加擴散到其他國家。英國至今已有五萬間問題住宅被接管,政府動用2500萬億英鎊bailout各金融機構,國債已達5000億英鎊,私人負債 1.8萬億英鎊。英國經濟已進入衰退。

美國由馬里布至曼哈頓嗰D購買500萬美元以上嘅豪宅客,似乎突然間全部失蹤。豪宅售價由去年至今已 回落20%,相信到2010年才見底,售價應可再跌10%至15%。例如响紐約Park Avenue Brooks Astor十六樓、共十四個房間豪宅,今年夏季仍賣4600萬美元,家吓只需3400萬美元。不但紐約係咁,其他好似邁阿密、南加州、拉斯維加斯及鳳凰城 嘅豪宅售價都大跌,未來將有七萬多個金融從業員响2010年第二季前失業,未失業者嘅花紅收入亦減少50%以上,形成豪宅變為買家市場,有D美國豪宅售價 較2006年高峰已回落咗一半。

香港情況亦一樣,呢次跌幅集中喺豪宅身上;反之,普通住宅樓價跌幅只係將去年10月至今年3月嘅非理性升幅 抹走。中原城市指數截至11月16日止,與2月17日比較回落22%,但豪宅冇人問津,跌幅已達29%。因過去十二個月,本港有錢人好傷,形成大量豪宅重 新回流市場;愈豪嘅樓跌幅愈大。

貝南奇自去年9月開始減息,更係四年內第一次;去年好多人以為一減息就冇事,令去年9月同10月美股仍上 升。去年8月聯儲局開始向銀行注資,甚至向摩通收購貝爾斯登時包底,以及向AIG提供金融補給線,但情況至今仍未改善,反而係惡化。今年9月雷曼兄弟破產 消息更引發金融海嘯,10月8日聯儲局同全球央行一齊減息(包括中國人行及日本銀行),係歷史上第一次,但股市仍再下跌。10月29日聯儲局再減息半厘及 發出訊號,12月16日再減息半厘。

金融海嘯已橫渡太平洋並响中國登陸。估計珠三角一帶超過一萬間工廠喺農曆新年前結業,憤怒嘅工人已上街 要求收回工資;政府為咗唔畀事情搞大,已墊支部分工資。中國出口工業佔GDP 40%,如一萬間工廠關門,中央提出4萬億元人民幣救市計劃未必能保八成功(明年GDP升8%)。情況好似進一步惡化,明年再有二萬間工廠關門,佔珠三角 一帶工廠總數50%;惠州嘅失業率已達20%。

內地唔少城市樓價已大幅回落,有人估計,內地銀行呆壞賬已好多,有幾多响今年12月結時入賬,則木宰羊。內地零售行業正面臨嚴冬,估計今年第四季及明年第一季將係零售業低迷期。百貨業及購物中心所面對嘅壓力較超市大;高檔商品壓力亦較中低檔商品大。睇落都幾煩。

業 內人士表示,農產品第二輪救市方案快出台,並包括向內地大豆加工企業提供補貼,令中糧集團及九三油脂受惠。一、東北大豆主產區將增加收購一百五十萬噸、玉 米五百萬噸及水稻七百五十萬噸,借此穩定大豆及玉米等種植面積,保護農民積極性;二、除一百五十萬噸大豆外,仍在商榷嘅有一百萬噸;新增大豆收購價每斤 1.85元人民幣;嗰一百五十萬噸中,黑龍江佔一百萬噸、內蒙古佔二十三萬噸、吉林佔二十一萬噸及遼寧佔六萬噸,另外計劃向大豆加工企業提供補貼,令加工 成為豆油及豆粕後唔會蝕本而略有微利。

十七屆三中全會開會期間,山東省棗莊市山亭區徐莊鎮土地合作社,以一千七百二十三畝土地承包權向當地 農村信用社成功抵押貸款45萬元人民幣。隨後中央財經領導小組辦公室副主任、中央農村工作領導小組辦公室主任陳錫文明確表示,把土地承包權、住宅基地及農 民房產作抵押係唔現實嘅。喺中國社會主義下,應避免農民失地、失業及失住房嘅情況發生。其後十七屆三中全會決定,農民所有土地承包權及住宅基地使用權都係 農地使用權,用作抵押貸款响法律上係唔允許;農民只能作小額貸款,最高30萬元人民幣。一如城市居民第一套房不能被銀行收回,因此農地及住宅基地不能被信 用社或金融機構收回。喺咁嘅條件下,銀行對農地抵押貸款冇興趣,因農地係集體所有,土地承包權只能向信用社作小額貸款抵押而不能收回,以免農民失地。換言 之,呢D貸款只能喺內部進行,而不能由金融機構提供,因唔准收回土地,以防止道德風險及土地由農民手裏流失。

銅價隨時見1美元

銅 價由今年5月每磅4.27美元回落到11月期銅以1.571美元結算,12月期銅見1.579美元,跌幅都幾大。倫敦存銅上升至二十八萬三千一百二十五噸 (7月3日係十二萬二千五百噸),明年上半年全球經濟如果仲係衰退嘅話,估計期銅明年上半年可見1.33美元(呢個係1988年1月銅價),最悲觀估計可 見1.15美元。1993、1997及2001年銅價見底時,只係生產成本75%。如參考以往情況,唔排除銅價可見1美元。

John J. Hamre係Center for Strategic & International Studies主席,佢擔心資產價格貶值情況同九十年代日本近似;日本至今已完成十八年衰退,而政府財赤更係OECD國家中最高。美國財赤2008/09 年已達1萬億美元,奧巴馬上台後亦嘆巧婦難為無米炊;因為殊仔上台後,過去八年政府一再增加開支及減稅,令明年1月20日奧巴馬上台後,能夠動用嘅資源已 極之有限。蜜月期過後,股市恐怕又再出現另一次惡性拋售。

《論性》一書已有八千本出街,第五版將喺本周二供應市場。部分讀者認為賣得好貴,我老曹都知道。因各位每買一本書,其中10元係我老曹版稅,用作資助農家女技術訓練學校之用。協助農家女兒到城市謀生前,提供基本訓練,我老曹一毫子都冇落袋。

活着就會發達

喺 《論性》一書中提及「寧作瓦存、不作玉碎」;活着係唯一真理。點解今時今日我老曹仍可在此也文也武?因為1974年死唔去。點解1978年鄧小平可提出改 革開放政策?因為喺1966至77年嘅文革中佢死唔去;喺財富五百中,唔少美國富有家族能夠今時今日富有,理由係佢地喺1929年華爾街危機中、兩次世界 大戰中及1974年石油危機中死唔去。長遠嚟講,只要你活着,財富日積月累後,你就可以發達(複利作怪);任何時刻都係安全第一,唔好豪情壯語;活着係唯 一真理。今天全球所有恐龍已唔存在,反而「小強」一直生存至今;地球上有一天可能冇晒人類,但仍然有「小強」,因為佢地最懂得活着係唯一真理。

今天我地必須重申貧窮係咩?六十年代香港所謂貧窮係每天工作十小時都賺唔夠錢養妻活兒(當年我老曹屋企一家四口,每天買餸錢係五毫子)。今天所謂貧窮,係指不能帶家人去泰國遊埠、女兒冇錢學彈琴或者阿仔買唔起個人電腦,但每天買餸錢係50元。

香港咩叫低薪?係指月入5000元或以下;响內地,唔少農民每年收入唔足3000元人民幣。今天香港窮人屋企內有雪櫃,而內地窮人係食唔飽、仔女冇學返及病咗冇錢睇醫生。

幫 助窮人改善生活唔係政府責任。今年香港窮人嘅生活條件响1968年前被視為有錢人。政府唔可以為咗增加本身民望而濫用資源;God help those who help themself。作為窮人應加倍努力,政府可以向佢地提供援助,但千祈唔好養懶人。政府應為社會提供安全網,而唔係吊床(畀人偷懶)。至於最低工資立 法,根本上幫唔到窮人,反而害死佢地。

[HKEJ] 各地投資逾十萬億 專家憂過熱

中國地方政府和其他機構正競相出招挽救經濟,提出耗用巨額資金刺激經濟的方案,增加了部分經濟學家和中央政府對潛在的浪費和腐敗的擔憂。

專家也提醒要防止過度投資引起的不良反應。

中央電視台周日報道,在過去一周內,各地省級政府已經制定了總額超過人民幣十萬億元的投資計劃。這個數字遠遠超過了中央政府本月宣布的在兩年內投資四萬億元用於基礎設施建設和公共項目的計劃。地方政府的計劃只是作為該刺激方案的補充。

分析師認為,在刺激方案的兩年期間新支出近十萬億元的可能性非常小,這個刺激方案的目的是為了恢復信心和振興迅速走弱的經濟。十萬億元的總數字幾乎是中央和地方政府二○○七年全部支出的兩倍。

但是,分析人士認為,這些數字可能都包含了當前已有的撥款,而各省的資料甚至可能包含了部分企業投資款項,且這些投資能否悉數落實還是一個問題。

中國社科院經濟學家張曉晶質疑道,中央政府如何能在如此短的時間內找到足夠多的大型項目,進行救市投資?

他同時表示,國家發改委可能會否決地方政府提交審批的部分專案,因一九九八年財政刺激方案執行過程中出現許多浪費和低效現象,本次救市將汲取教訓。

國家資訊中心經濟學家祝寶良也表示,十萬億元這一資料可能存在水分,因各省本次上報新增投資數額滙總之後比去年投資總額還高。

專家也提醒,雖然投資拉動內需是好事,但也要防止過度投資引起的不良反應。

國務院發展研究中心宏觀經濟研究員張立群說,當明年第二季以後經濟開始逐步回升時,是否可能出現新的投資強烈反彈和過熱的情況,現在應有所警惕。

同時,上述雄心勃勃的支出計劃也引發了對刺激方案將會缺乏約束的擔憂。

摩根大通經濟學家龔方雄在上周的研究報告中寫道,中國各地省市政府已經等待了許多年來投資和建設一些項目。現在它們正利用經濟大氣候的變化讓中央政府批准這些項目。

龔方雄說,此類支出熱潮存在着效果和效率方面的風險。在全球需求惡化的環境下,政府推動的投資熱可能導致腐敗案件和支出浪費的增加■

知识分子的责任

知识分子的责任

黄灿然 译

  不久前一位很有学问的老人到布拉格探访我,我怀着钦佩之情倾听他的谈话。不久,我就听说他逝世了,他的名字叫做卡尔· 波珀(Karl Popper)。他是一位环游世界的旅行者,曾经在新西兰这个国家目睹人类有史以来最大的战争——由纳粹狂暴的部族意识形态引发的战争。他在这里思虑世界 的状态,并在这时写下他最重要的几本书。他显然受到新西兰群岛不同文化的人民和睦相处的影响,并自问,为什么开放社会这一理念如此难以战胜源源不绝的部族 主义,由此他开始探究开放社会所有敌人的精神背景和他们的思想形态。

  波珀那些受到丰富证据支持的基本批评的中的一个目标,是一种他称为“ 全面社会工程”的现象,他用这个术语来描述这样一些企图,即:要在某种预先设想的意识形态的基础上完全彻底地在全球范围使世界变得更美好。这种意识形态自 称弄通了历史发展的所有规律,并概括地、综合地、全面地描绘了一种最终可以实现所有这些规律的事态。波珀明确地指出,这种人类思考形态和行为只能导致极权 主义。

   基于我个人的经验,我可以证实波珀爵士的看法是正确的;我可以向你们提供数以千计的证据,证明生命的所有天然的现象如何遭到扼杀,而扼杀者却是以一种宣 称世界会更美好的抽象、空谈的理论的名义来进行这种扼杀的。这不仅仅像我们所称的侵犯人权那么简单。这种强制执行的观点导致了整个社会的道德、政治和经济 的毁灭。

   波珀不赞成这种全面工程,他提出另一种渐进式的方法,旨在逐步改善人类共处的各种制度、机制和技术,以及在维持不断的和经验保持联系及不断丰富经验的情 况下来改善这些制度、机制和技术。必须按照任何被证明的良好的、实际的、有必要的和有意义的东西来进行改善,不可妄自假设我们已经弄通世界上的所有事物, 并自以为可以因此弄通所有有待弄通的事物以及懂得如何去改善它们。

   在我国,对过去悲惨经历的一种可理解的反应是我们有时会碰到的这种意见,即如果可能,人都应该避免试图改变或改良这个世界,避免提出长远观念、战略计划 或看法。这一切都被视为全面社会工程军械库的一部分。这种意见显然是大错特错的。矛盾的是,这种意见与波珀在那些自信已掌握历史规律并自认运用这种历史规 律的人身上看到的宿命论有很多共通之处。这种宿命论以一种奇特理念的形式出现,这种理念认为,社会无非是一种机器,只要使它适当地启动,它就可永远自行运 转。

   我反对全面社会工程;然而,我拒绝给婴儿灌满洗澡水,并且我绝不认为人们都应该放弃不断寻找改善他们生活于其中的世界的途径。这是必须做的,即使他们仅 能达到某一方面的改善,即使他们总要停下来看看到底是否适合作出这种改善,即使他们必须随时准备一旦经生活证明是错的,就应该予以修正。

   最近我向一位哲学家朋友表达了这一观点。他先是有点疑惑,接着便试图说服我相信一种我从未否认的观点,即世界在其本质上一种全面的实体,其中一切都是互 相关连的,我们在这一个地方做任何事都会在另一个地方发生预想不到的影响,尽管我们可能看不到全部,就连新近的后现代科学也为此提供了丰富的证据。

   这位朋友这席话迫使我补充我所说的话甚至波珀所写的书。确实,社会、世界、宇宙自身是一种无限神秘的现象,由数以亿计的神秘内在联系维系着。明白这一切 并谦虚地加以接受是一回事,但自以为是地相信人类或人类精神或理性可以完整地掌握和描述世界并从这种描述中得出改善的看法——这却是另一回事了。意识到所有活动都有其内在的联系是一回事,相信我们已完全弄通它却绝对是另一回事。

  换句话说,像波珀那样,我相信政治家或科学家或企业家或任何人都不应陷入这种徒劳的信仰,认为他们以一次行动就能够全面地掌握世界。在寻求改善世界时,人们必须万分谨慎和理智,要一步一步来,要时时注意每项改变实际上会产生的后果。然而,同时我也相信—— 这与波珀的观点在某种程度上有点不一样——当他们这样做的时候,也应该意识到他们所能知道的所有全球性的互相联系,同时心中牢记这点,即在他们的知识之 外,还有一种无限广阔的互相联系。我在所谓的高层政治领域的短暂逗留使我一再相信有必要采取这种态度。如果我们能够由头到尾,至少在某种程度上更清楚地审 视自己,看清楚超越于我们暂时性的或集团性的利益之上那种更广阔的内在联系,现在威胁世界的大部分危险以及它所面临的很多问题,都可以相对有效地得到解 决。当然,这种意识绝不可变成自以为是的乌托邦信念,以为只有我们才拥有了解这些内在联系的整个真理。相反,这种意识应源自对这些内在联系及其神秘秩序的 深刻而谦虚的尊敬。

  我国当前正在进行一场有关知识分子角色的辩论:有关他们如何重要或如何危险,有关他们的独立性的程度,有关他们如何以及在多大程度上介入政治。在某些时刻,这场辩论变得混乱,部分是因为“知识分子”这个词对不同的人有不同的意义。这场辩论与我刚谈到的问题有密切关系。

  容我用几分钟时间尝试给知识分子下定义。在我看来,一个知识分子是这样一个人:他或她一生概括地说都致力于思索这个世界的事物和事物更广泛的背景。当然,知识分子并非唯一做这种事的人,但他们是以专业态度——我可否用这个词——来做的。就是说,他们的主要职责是研究、阅读、教授、写作、出版、向公众发表演说。通常——尽管并非永远——这使他们更能够接受较为普遍的问题;通常——尽管并非永远——这导致他们对世界事态和世界前途抱有更广阔的责任感。

   如果我们接受对知识分子的这种定义,那么我们就不会惊奇于很多知识分子做下了很多伤害世界的事。对整个世界怀有一种兴趣并对它怀有一种日益强烈的责任 感,知识分子经常受到诱惑,企图掌握整个世界,想全面地解释世界,并对世界的各种问题提供普遍的解决办法。没有耐心和出现精神短路是知识分子倾向于提出全 面意识形态和屈服于极具诱惑性的全面社会工程威力的一般理由。难道大批独裁者甚至一些恐怖分子最初不都是知识分子吗?更不用说很多尽管并不制造或引进独 裁,但由于比别人更容易幻想有一把消除人类苦难的放诸四海而皆准的钥匙而一再无法站起来反对独裁的知识分子了。“ 知识分子的出卖”这句说正是用来形容这种现象的。我国发生的很多反知识分子现象永远是针对这类知识分子的。这就是他们这种想法的来源,即认为知识分子是人 类中很危险的物种。那些持这种看法的人所犯的错误与那些从截然反对社会主义计划走向反对观念性思考的人所犯的错误是相同的。

   如果以为所有知识分子都服从于乌托邦主义或全面工程,那将是愚不可及的。过去和现在都有大批知识分子做了我认为应该做的事:他们意识到那更广阔的背景, 以更富全球性的角度来看事物,承认全球性的神秘本质,并谦逊地听从于它。这些知识分子对世界所怀的日益强烈的责任感并没有使他们认同于某个意识形态,而是 使他认同于人类、人类的尊严和人类前景。这些知识分子建立人与人之间的团结。他们服膺宽容,与邪恶和暴力作斗争,推广人权,提倡他们的不可分割性。一句 话,他们代表着“社会良心”。当地球彼端一个不知名的国家的人民遭到灭绝,或当儿童挨饿,他们不会坐视不理;他们 也不会对全球暖化或眼看着下一代将过着难以忍受的生活而漠不关心。他们关心远方的原始森林的命运,关心人类是否会在不久的将来摧毁所有无法再造的资源,或 广告、消费主义和电视上的血腥暴力故事这种全球性的独裁最终是否会导致人类走向彻底的白痴状态。

  那么,知识分子与政治的关系又如何?这里也有很多误解。我的看法很简单:看到乌托邦主义的知识分子,我们应抵制他们的迷人呼叫。如果他们进入政坛,我们要更少地相信他们。另一种知识分子——那些更留心与世界所有事物关系的人,那些以人性看待世界并且怀有日益强烈的责任感的人,那些为所有美好事物而奋斗的人——对这类知识分子我们应屏息聆听,无论他们是作为独立的批评家拿着一面很有必要的镜子审视政治和权力,还是直接介入政治。

  这两种角色彼此很不一样。我的朋友蒂莫思· 加尔顿·阿什在这方面的见解是很对的,我曾与他就这个问题讨论了好几年。但是,尽管这种看法是很清楚的,我们却不能因此以为这类知识分子只可在大学或媒体 立足而禁止他们涉足政治领域。相反,我深信越多这种人直接介入政治,我们的世界就会越美好。就其本质而言,政治诱使那些置身其中的人把注意力集中在与下次 选举有直接关系的短期问题上,而不是数百年后要发生的事情。它迫使他们追求集团利益而不是作为整体的人类社会的利益,讲一些人们喜欢听而不是人们不大愿意 听的话,甚至小心翼翼地对待真理本身。但这不是拒绝知识分子在政治中占一席之地的理由。这反而是一项挑战,即要尽可能多地把他们吸引到政治上来。毕竟,在 决定全球性互相联系的文明的命运时,有谁比那些最强烈地意识到这种互相联系的人,那些最关心这种互相联系的人、那些对整个世界怀着最负责态度的人更有资格 呢?

1995年

南京城管多神勇,围殴学生真壮观

钱烈宪 @ 2008-11-24 10:56:33 阅读(7031) 评论(41) 引用通告 分类: 广目多闻
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中学男生劝说城管暴力执法 遭30多人围殴


南京报业网-东方卫报11月24日报道 因为不满城管队员在执法中采用暴力手段,南京金陵
中学一名高一学生“仗义执言”,却被在场的30多名城管执法队员围殴近10分钟,期间没
有任何停止的迹象。虽然已经过去了一周的时间,林峰(化名)却怎么也想不通城管队员为
什么要打他,“还要往死里打”。

尽管双方各执一词,然而事后城管队员步行离去,林峰只好在一位行人的帮助下,流着血
追出500多米,“就是想讨个说法”。

“别打了”招来30名城管

“可能是因为我们放在外面的餐桌,影响道路了。”林峰被打现场就在广州路与中山路交
界的小粉桥的一家面馆,“城管是来没收东西的。”这家名为“古今西部面馆”的一名员
工告诉记者。11月17日中午,林峰当时正和几名同伴坐在店门外的桌边,“他们刚刚点了
拉面,正在等。”

“城管来了将近40人,收桌子的时候被打那小孩的拉面还没来得及吃,就被踢地上去了。
”面馆服务员表示,此后没等店家上前理论,三名店员便被一拥而上的城管打翻在地。

“别打了,有话好好说……”在场的林峰并没有因为自己的面条被打到地上而生气,还上
前拉住正在打人的城管劝说。话音未落,他就被三名城管队员拎了起来。身高1米8的林峰
使劲挣扎,却没有任何用处。

“可能当时那个学生喊的声音有些大。”现场不远处的一家店铺店主介绍,几名城管将学
生的校服蒙在了他的头上,随即用手上的对讲机一阵猛捶,“在场的30多个城管都动了手
。”


学生不服气,还要追出五百米

对讲机的棱角很快将林峰的头上砸出一个伤口,血顿时流个不停。“当时感觉很痛,把校
服扯下来后才发现身上已全是血迹。”林峰事后通过围观的同学了解到自己被打的过程。


“那些人一直打了将近10分钟,我和一个附近理发店的老板一直在劝阻”,市民刘女士表
示,当时还有几位过路人曾试图用手机拍下现场的照片,却被城管队员发现并强行夺走了
手机。

附近店铺的店主称,殴打停止后,城管队员纷纷上车离开,少部分队员则步行向儿童医院
方向而去。附近一家理发店的老板表示,当时林峰勉强还能站起来,“孩子有点不甘心,
冲上去找城管队员。”看他走得不稳,老板只好上前搀扶着林峰追赶步行的那一队人。

“一直追到青岛路上,走了有500多米,小孩头上血流得吓人,我只好又把他扶回去。”此
时,闻讯赶来的林峰父亲也不敢想眼前的一切。“那么多大人,怎么对一个小孩下得了手
呢?”


头部缝两针伴有轻微脑震荡

随后,林峰被送到了鼓楼医院北院急诊室,“头部缝了两针,并伴有轻微的脑震荡。”送
到医院时,头上流出的鲜血已将校服上半部分全部染红。

而几位事发地附近的店主也表达了同样的看法。


城管:是学生先动手

随后,记者就这一情况向辖区所属的鼓楼区城管行政执法大队进行了确认。对方表示具体
情况并不知情。

“是学生先动手的!”接受记者采访的某街道城管在上周五对此事有了回应。一名工作人
员称“也有队员在事件中受伤。”

“我们在现场的队员讲,是店方先拒绝我们执法,后发生冲突,接着那个学生冲上去打我
们执法队员,这才迫使我们开始还击自卫。”这名工作人员回应说,当时现场很混乱,“
是谁伤的人还很难说,目前正由鼓楼派出所进行调查。”

Sunday, November 23, 2008

[HKEJ] 強力反彈就在眼前

11月23日,周日。上次恒生指數响1998年8月13日6544點見底反彈,本港經濟 則要到2003年4月才見底;呢次會否歷史重演?雖然恒生指數有機會响2008年10月27日10676點見底反彈,但本港經濟未來幾年可能繼續衰落去。 須知股市可discount,現水平係咪已discount未來兩年極之惡劣嘅前景,抑或只係一次技術反彈?我老曹木宰羊,只知上周五叫大家唔好睇得太淡 係一個good call。

對沖基金拋售或停止

上周五標普五百VIX達 66%。响1929至32年,每逢VIX達68%都可以出現一次大反彈(1987年10月股災後亦只有64%);上周四美股VIX更高見80.9%!博反 彈乃資深投資者嘅遊戲,散戶不宜,情況有如10月27日嗰次,必須快買快賣,並非做中長線嘅時刻。上周五道指最低見7449點,極之接近2002年10月 低點7197點,然後才反彈。2002年10月10日開始道指進入牛市,呢次又如何?標普五百由去年10月至上周五已回落52%,出現一次大反彈好正常, 因利率已由4.25厘降至依家1厘,估計响12月15至16日再降至半厘。點解利率咁低D人仲唔肯借錢?因為過去一年人們發現Debt同Pain都由四個 英文字組成;負債嘅結果係痛苦!

今天Commercial-mortgage Securities 3A級亦有15厘息,垃圾債券平均有20厘息。响咁情況下,信貸市場早已陷入癱瘓;甚至美國地方政府發嘅Muni(市場約5000億美元),亦需要10厘 息或以上先至有人買,有D已被降為AA,部分更只有A評級,只有聯邦政府所發嘅債券才有人信,形成債券市場兩極化。咁亦係聯儲局不斷向銀行系統注資而信貸 市場仍然收縮嘅理由。

銀行唔敢借錢出街,因為唔知道自己揸住嘅CDS或CDO到底值幾多錢,令聯儲局搏命減息亦冇用。

點 解我老曹上周五突然睇好?各位請睇附圖:2007年10月11日道指由14198點跌至2008年11月21日7449點,跌幅47.53%,已十分接近 美股响1973年1月11日至74年石油危機嘅跌幅及2000年3月9日至2002年10月科網股泡沫爆破嘅跌幅【圖】。1929年道指下跌49.9% 後,亦大幅反彈40%後才再回落,有得博也。

上 周五道指出現高低腳,恒指亦出現高低腳(即10月27日10676與11月21日11814點),滬深指數更升穿下降軌,都支持一次強力反彈在眼前。經 10月份拋售後,散戶拋售力量响11月已減弱,11月份嘅拋售來自對沖基金,因擔心投資者贖回(估計今年有七百多隻對沖基金結業),呢類拋售隨時可停止。

上周五道指由低點反彈6%,理由係奧巴馬委任新財長(市場已唔再信保爾森)。以花旗為例,Tier one ratio達10.4%,代表財政健全,但單係市場謠言已可將其股價推冧50%,可見市場對銀行信心幾差。投資者今時今日以安全第一先行。

次按危機下,商業地產貸款開始纏擾銀行,成為住宅危機後第二隻下跌嘅鞋;未來銀行業前景較1974年更惡劣!

為恢復信心,美國政府宣布為總額14000億美元嘅銀行債務提供擔保!同時放寬私人投資者收購倒閉銀行嘅措施,希望藉此為銀行間拆借解凍。FDIC亦為無利息嘅交易戶口內所有存款提供擔保,截至明年年底止,情況有如香港及新加坡政府希望重新恢復銀行間嘅拆放。

里士滿聯儲銀行總裁拉克上周五响馬里蘭州嘅Tech會議上話,經濟喺2009年某些日子可改變方向。

巴 郡1965年起由畢非德管理後,漸漸成為萬人景仰嘅投資公司,但上周評級卻由3A降為3B。今年9月30日前巴郡售出17.3億美元合約,賭2019至 2027年標普五百指數及其他三大指數唔會低於今年9月,到期時巴郡可贏48.5億美元,不然便損失370.4億美元,但10月份賬面虧損已達90億美 元。除上述外,9月止巴郡亦持有107.8億美元不履行合約垃圾債券(Junk bond defaults),而2007年年底只有46.6億美元;穆廸估計垃圾債券不履行合約率將由今年10月嘅2.8%升至2009年年底嘅10.4%。巴郡 有投資嘅美國運通、可口可樂、Conoco Phillips、P & G、富國銀行等股價皆下跌,睇嚟近期畢非德都幾傷。九十年代科網股一役畢非德完全錯過晒,造成呢次急不及待,犯咗太早入市嘅毛病。去年10月金融從業員乃 天之驕子,今天卻變成過街老鼠。巴郡股價响八個交易天內下跌30%,上周四見74100美元,較去年12月11日嘅151650美元回落51%,不過上周 五已重返90000美元。世事多變幻又一例子。

恒指P/E進入熊三水平

後 市展望:一、短期因太多人睇淡引發反彈,情況一如10月27日。二、恒指P/E已進入熊三水平(八倍以下,雖然最低可見六倍)。三、股市走喺經濟之前三至 九個月,當經濟出現最惡劣日子前,股市早已見底。四、預測非我老曹專長,而且一向反對做預測,因為預測唔係可靠指標,如你睇啱便賺錢,睇錯便輸錢。因此, 現階段仍然只宜動用全部資金30%做買賣,因為只係牙骹戰。

如果今天你已跌落水,可以做嘅事有:A、放棄掙 扎而浸死,從此out咗。B、努力保持自己喺水面等人救(當然未必等得到,但較放棄好)。C、學習某君咁,向有燈光嘅地方滑浪(surf),最終响香港上 岸。Timing從來唔容易,你事前有冇想過油價升上147美元後又跌穿50美元?請唔好往自己面上貼金。人人都只能做事後孔明。

1966 年1月18日道指首次升穿1000點後,結束由1932年開始嘅超級大牛市,歷時共三十三年。喺往後跌市中,道指最低係1974年12月初見577.6, 而真正牛市要到1982年8月,道指才响776.92起步;調整市前後共十六年(呢段日子金價由每盎斯35美元升到1980年1月850美元,喺1982 年8月再次跌穿300美元)。如以金錢購買力計,美股並非由1966年1000點回落到1982年8月776點,下跌22.8%,因1982年美元購買力 只及1966年十分之一,所以實際上美股跌幅十分大。1982年8月道指由776.92上升到2007年10月11日14196點,歷時整整二十五年,雖 唔及1932至66年嗰段日子長,但未來熊市日子應唔會短。1966年1月18日至1974年12月初,道指下跌42.24%之後反彈。如上述有參考價 值,2007年10月11日下跌至2008年11月21日7449點,跌幅47.59%,相信已差唔多,未來走勢可能一如1974年12月至82年11月 21日,即整整八年就在577點之上、1000點之下牛皮。未來美股有機會從2008年11月20日起喺7506點至14196點之間牛皮幾年,但真正牛 市可能响數年後才出現。一如上一次牛市要到1982年8月才開始一樣,但道指卻喺1974年12月初見最低點。

恒生指數由1967年67點 升至2007年10月30日31958點,無論時間及升幅皆超過美股由1932至66年1月(美元响呢段日子並冇失去購買力,如將1967至2007年港 元購買力貶值嘅因素計算在內,兩者升幅其實差唔多)。由2007年10月30日31958點回落到08年10月27日10676點,跌幅66.59%,幅 度遠遠超過1966至74年12月美股跌幅(當時美元購買力貶值速度十分大)。淡市莫估底乃我老曹所教,呢次各位亦唔好估底(從來冇人摸底成功),不過到 咗現水平,唔好因市場氣氛太淡而令自己睇法一面倒。請記住,每片烏雲都有銀色嘅邊。至於真正底部响邊度?讓市場自己告訴你!依家只須保持樂觀心態便可。

保持微笑度過困難日子

喺 困難時期保持樂觀,响歡樂日子保持冷靜,此乃我老曹1974年後學番嚟嘅性格。希望大家喺黑暗中Staying Afloat,情況有如响大海中遇難、喺救生艇中受苦之時,不妨幻想一吓自己正在度假。上述做法的確幾阿Q,但到咗今天如不作如是想,又可以點?請改變一 切可改變嘅事,並接受一切無可改變嘅事實,並希望上天賜給自己呢方面智慧,知道乜嘢可改變、乜嘢不可改變。今時今日最好少睇電視財經台甚至少睇經濟報紙, 改睇肥皂電視劇及八卦周刊,務求得啖笑,因保持微笑乃求度過困難日子嘅最佳策略。

呢次信貸周期衰退(credit cycle recession),情況有D似日本1990年代出現嘅資產負債表衰退(balance sheet recession),唔排除大市反彈完成後再跌。1929年9月美股市值相等於當年GDP 200%,到四十年代只係GDP 40%;1966年美股市值係GDP 115%,1982年又重返GDP 40%;2007年10月美股市值係GDP 170%,家吓係59%。從呢點睇,美股長遠仍未見底。

至於港股,大循環為期九至十一年,1997年港股見頂後,2007年再見 頂;1998年恒生指數响8月13日6544點見底,呢次恒生指數會否喺10月27日10676點見底?上次香港經濟要到2003年第二季才見底,呢次係 咪亦係五年後?恒生指數响1998年8月至2003年4月炒上炒落,真正牛市到2003年4月才開始。呢次恒指由2008年11月開始,會否亦進入另一段 非牛非熊市,而經濟則繼續衰退落去?

如果你擁有國際視野,明白次按危機炸彈已喺去年10月爆咗,過去一年各國政府所做嘅事只係努力阻止(或 減少)呢個金融炸彈威力擴散到實質經濟,依家可能只係午夜,遠遠未到黎明。無論投資者或政府均已相當疲倦,企業開始大裁員,為未來世界經濟進入低增長做好 準備。資金由OECD國家流向新興工業國,情況一如1966年起資金由美國流向香港等地區一樣,呢次資金由美國、歐洲、日本齊齊流向中國、印度、巴西同俄 羅斯。

外國金融股未來表現最差

未來表現最差嘅估計係外國金融股(例如花旗銀行等),一如2000年起表現最差係科網股,唔排除金融股喺未來日子繼續有新低價出現。例如高盛已跌破1999年上市招股價;花旗一星期內股價下跌50%;兩房宣布由11月29日起到1月9日止唔接管斷供物業。

作為政府,應該bailout出事銀行,因為銀行營運一直受銀監監管,政府有責任;何況萬一銀行出事,可累及無辜存款戶而引發社會恐慌。但政府應唔應該bailout銀行以外任何行業包括汽車工業?社會有可能因此一塌糊塗!

GM 嘅失敗:一、生產不及時宜嘅汽車(耗油量大)。二、生產成本太高,美國汽車工人每小時薪金35美元,同樣工作喺上海汽車廠每小時只賺1.5美元。GM依家 每月要消耗20億美元,政府注資100億美元,只能延長公司五個月壽命,理由係GM員工每小時工資70美元,CEO年薪2400萬美元。各位仲記得英國利 蘭(Leyland)嗎?或者MG及Jaguar等牌子汽車?七十年代英國政府曾動用165億美元去挽救它,三十年後今天Leyland點樣?答案係早已 破產;165億美元只令該公司延遲破產十年,最終英國車廠仍要退出國際市場。

Saturday, November 22, 2008

灰花﹕焚城

【明報專訊】住在這個城市的人,都會記得那年八月,我們以為自己置身在一個龐大的煎鍋之內。我們曾經以為,多年以來的反常氣候,已經使我們對於氣溫 的飈升或驟降渾然無所覺。可是當電力供應突然停止的一星期,人們紛紛把手和腳晾在窗子,等待不會經過的風,才漸漸生起了懷疑的念頭,那些在乾旱季節才出現 的山火已經悄悄地來臨,只是被包圍在火中央的人絲毫不察覺,沒有人能釋除這種疑惑,那像炎熱一般漫長。

「這城市的氣溫會一直上升,達至前所未有的高度,直至所有山坡、電纜、大廈、居民和寵物都在某個熱得發瘋的黑夜無聲地融化成一潭靜止的水,彷彿剛剛下了一場過於兇猛的雨。」

那是整個八月最酷熱的一天,我做了一個關於下雨的夢,醒來後才發現,那其實是電影《焚城》的預告片段,我早已在網上影院瀏覽過。那電影上映不足一星 期,累積的票房便像溫度那樣一發不可收拾,刷新了那一年的最高紀錄。「人們為了躲避熱騰騰的屋子和街道,紛紛跑到空調充足的電影院裏乘涼。」對於《焚城》 不以為然的影評人白果曾經這樣分析氣溫和電影的關係,然而心理學家卻指出,持續的高溫使人容易焦躁,甚至產生幻覺。他們建議那些因為炎熱而感到絕望的人, 應該盡量留在室內或陰涼的地方,並把注意力轉移到書本或音樂之上。畢竟,踏入夏季以來,舊病復發的精神病患者數目,早已超過了他們的預期,病人在我們不知 道的時候,悄悄地回到市內唯一的精神病院,即使他們跟我們都一般了解,那裏的牀位早已不敷應用。

我和許多求職者,都沒有遵守他們的忠告,在正午時分步行前往骨灰工場。即使在不停電日子,那裏為了節省能源,也故意不啟動空調系統,只是於事無補地 打開了幾扇狹小的窗子。我始終看不見負責人的臉,不知道豆大的汗珠有沒有沿着他的額角滑到下巴。實在,沒有一個人能看見,因為大堂內擠得滿滿的都是令人懊 惱的頭顱,遮擋着彼此的視線。所有的求職者都缺乏坐下來的餘裕,甚至難以找到安放自己身子的空隙,只能任由兩條直立的腿漸漸麻痺,直至難受的感覺隨着時間 流光。

「在這裏工作的人,不得懼怕火。」負責人說,這是骨灰工場的誡命,也是申請者必須接受的第一道考驗。他認為,這裏的經濟長期處於負增長的狀態,是人們無法抵受燠熱的後果。

「堅忍和耐得住火炙般高溫的特性,隨着新生嬰兒逐漸成長而喪失。」他說,這個缺乏天然資源的城市,其實早已失去了轉口貿易的地理優勢,只有生產和提煉骨灰,加工成另一種物質,才是未來經濟收益的主要來源。

每一次,妖嬈的火舌在工場內的火化間捲起來,衝向房間的頂端,他都看到工人不自覺地流露了驚恐的神色。「他們無法適應未來社會的發展。」負責人低啞的聲音作出了這樣的預告。

招聘會結束以後,每天清晨,我都從茶几上抓起一個蘋果,騎着自行車駛向城市的邊陲。負責人再三強調,任何員工只要能成功說服廉價屋苑的住戶,在火災 一旦發生時自願放棄燃燒後留下的灰燼和殘骸,便能延續工作的合約。沒有人能保證骨灰工場負責人會兌現他的承諾,然而除了前往一個陌生的區域,並沒有任何方 法能阻止自己在燠熱的環境下昏昏欲睡。

大部分的人都認為那一年大概不會出現乾燥的風季。我們都記得,當那個屋苑生起了火,火勢便會迅速地從一幢大廈蔓延至另一幢大廈,在消防員到達之前, 整個屋苑,除了堅固的鋼筋和混凝土,都會在很短的時間內化成厚疊疊煙灰,使人能倉卒地論斷在火災中死去的人和動物必然來不及感受痛苦。

曾經有很多年,入冬以前,住在城市中央的人都會在繁忙的早晨,發現路上、窗子和自己的肩膀散佈了許多黑色的粉末,他們由此得知遠處再次發生火災。雖 然政府人員堅稱,住在屋苑內的流浪漢、失業者和精神病康復者都已在火災危險警報生效之前疏散逃生,但人們都知道,火種常常在所有人都熟睡的深夜猛烈燃燒。

人們都說,火勢異常兇悍的原因,是堆疊在那些臨時單位內的印有櫻花標記的箱子。關於箱子積壓如山的原因,流傳着迥異的解釋,有一種說法是箱子內是非 法入境的煙花用火藥和走私軍火,那些欠下高利貸無法償還的人,只能騰出自己屋子的空間儲存箱子,以抵消利息,另一種說法是,那個由工廠大廈改建而成的屋 苑,在廠商撤出這個城市的時候,本來就遺下了大批來歷不明的密封箱子,直至政府接收大廈,始終沒有任何部門願意負起清理的責任,便開放給那些無力繳付昂貴 租金的人使用。

說法並沒有得到證實,只是廉價屋苑內的單位都差不多被櫻花箱子完全堵塞和封閉了窗子,即使在白天,房子和走廊也被陰暗淹沒。

我在阿漠的屋子前停下來,因為擠滿了整個房子的櫻花紙箱攫住了我的視線。我提議他給箱子蓋上一塊布,而沒有告訴他,眩目的櫻花就像遍佈身體的麻疹。

「你站在那裏幹什麼?」他站在箱子和鐵閘之間問我,身軀顯得像瘦薄而無力。

我只能從口袋裏掏出蘋果遞給他。他接過蘋果後便大口大口地吃了起來。我一直認為,要不是他的家裏被櫻花箱子佔據,以至沒有迴避或躲藏的地方,他必定 會轉身跑回屋內,可是他根本沒法伸展自己的四肢,累了也只能蹲坐在地上。後來他告訴我,自從丟失了工作之後,他便無法負擔價格不斷上漲的水果,餓了便抽幾 口氣味嗆人的香煙──如果剛巧有人把剩下來的半根香煙丟在鐵閘外的通道。以後的日子,只要他看到我手中的蘋果,便願意開口跟我交談,我無法肯定,是因為悶 熱的天氣使他唇乾舌燥,還是他故意忽略,那些微微發黑的蘋果其實已經開始變壞。

我說,在我很小的時候,櫻花箱子曾經短暫地出現在我家裏,就在我的睡牀下,母用黑布把它們完全遮蔽,要是給鄰居看見,他們臉上必定會出現一種古怪而難看的神色。

阿漠則不住強調,家裏的櫻花箱子,最初只有寥寥幾個,他們一直把箱子當作座椅使用,而且認為不久後便可以仿傚鄰居的處理方法,在某個寒冷的晚上,垃 圾場的值班工人休假時,把箱子悄悄地扔到那裏去。他的父母經常提及,當家裏再沒有任何櫻花箱子,他們便可以遷徙到城市的中央區域,那時候,再也不必便用骯 髒的公共浴室。阿漠和他的兄長曾經伏在那些箱子上,一邊奮力完成比箱子還要多的家課作業,一邊竊聽父母商議的旅行和添置家具的計劃。

「可是那些計劃從沒有實現。」阿漠的話隨着蘋果的數目漸漸增多,使我懷疑,食物會使人的性情不知不覺地轉變。在他父親被撤職,哥哥離家出走的日子,他每天回到家裏,都會發現箱子的數目愈來愈多,甚至霸佔了他們的睡牀。

「母親的眼睛總是在盯着那些箱子,緊閉的嘴唇始終沒有說出什麼,只是像在看着某個剛剛誣衊了她的人那樣怨憤,那張愈來憊愁苦的臉容,使我們不得不承認,她慢慢地成了一個憔悴的女人。」

直至他的家裏再也放不下那些巨大的櫻花箱子,以致不得不扔掉飯桌和他母親的衣櫥,他的母親才終於流了淚,眼睛像一道不會止息的溪流,他和父親甚至沒有給她遞上手帕,一切都顯得徒勞無功,他們都失去了說話的能耐。

「或許,節慶的日子,不適合把門打開。」阿漠認為,只要他們堅持使門關着,箱子就不會囤積至令他們都感到無法呼吸。「新年的時候,父親把省下來的錢 到市場去買一隻鮮宰的雞。」他說,當父親回到家裏,打開屋子的鐵閘,無法看見任何人,在他面前只有許多粉紅色的櫻花圖案,和顏色木訥的紙箱,那是他的朋友 從另一個城市給他速遞到來的禮物。阿漠和母親在紙箱的另一端。

「他必定能聽見母親哭泣的聲音。」他說,那天晚上,他們在其中一個紙箱上發現盛着雞的塑膠盒,只是再也沒看見過父親。

「這樣,他站立的位置便可多放一個紙箱。」他沒有忘記,母親止住了眼淚後這樣說。

那天,當阿漠吃光了我帶去的蘋果後,仍然告訴我﹕「在那個櫻花箱子盛行的年代,人們為了棄置令人寢食不安的箱子,各自想出了不可思議的方法。」最後他只能獨自守着那些箱子。

「你如何熬過夏季?」我問他。

他認為,所有的熱力,必定集中在邊陲的區域,而城市中央的人,一直活在四季不分的地方。

我糾正他,不斷上升的氣溫使我們長期處於虛脫的狀態。

他說他感到後悔的只是,當箱子的數目,還沒有佔據着家裏所有的活動範圍時,他並沒有打開冰箱的門,取出一瓶冷凍的飲品。後來,沉重的箱子抵着他的頭 顱,使他的臉緊緊地壓在冷硬的鐵閘上。他要我仔細地觀看他的臉頰,濕熱的氣候,早已使他的皮膚長滿丘疹,看上去就像緋紅的櫻花盛放的圖案。

日復日地往來於城市的中心和邊陲的日子,電力早已恢復供應,但我始終沒法離開自行車,在車子行駛的時候,風不知從哪裏吹來,我一直迎向它,似乎慢慢地遠離了火場的中央。

要是那一年的秋風沒有颳起,火勢沒有不斷延展,我必定會一直跑到接近邊界的區,給阿漠運送壞蘋果,直至他給我吃光家裏所有的壞蘋果,可是電視上的新 聞報道內,鋪天蓋地的都是刺目的火光,使我們不得不相信,那裡即將再次成為荒廢的地帶。新聞報道員說,火警發生時,天空上接連出現了許多形狀獨特的煙花。

沒有人知道住戶有沒有同意放棄火災後留下的灰燼,但我漸漸明白招聘會在夏季舉辦的原因,負責人必得在秋季來臨以前召集一批渴求工作的游說者。誰都知 道,找不到維生方法的人,只能祈求大自然賜給他們一場火,燒毀他們的居所,使他們能把灰燼收集在密封的塑膠箱內轉售,因應火災的數亡人數而上升的售價,會 讓他們得到一筆為數不少的金錢。有人說,他們從垃圾房收集舊物,堆積在家裏,就是為了一場能拯救他們的火災,但沒有人能證實這種說法的真偽。

第四期填海工程完成了以後,土地因為摻進了火災後不知名死者的骨灰而得以高價出售。路將會通往沒有人知道的地方,人們會在上面急步而行,或建起千遍 一律的房子和商店。我暗暗地把那片還沒有發展起來的用地命名為櫻花箱子的路,而且不打算告訴任何人,只是洞悉了人們不再熱衷於觀賞煙花的原因。

母在很久以前告訴我,這裡曾經有湛藍而深邃的海,沒有人確切地知道它的深度,假日的時候,人們喜歡在橋上散步,偶爾俯下身子,察看晃動的海面,但他們並非為了凝視自己的倒映,只是常常有人誤以為,那裏有另一個完全相同的城市倒置着,因此他們從不苛責墮海的人。

「他們不過是為了尋找出路。」母說。

(之十二)

文 韓麗珠

圖 楊智恆

編輯 陳嘉婉

Thursday, November 20, 2008

[HKEJ] 切勿睇得太淡

11月20日,周四。10月27日恒指由10676.29開始反彈,係咪已於11月5日 15317點結束?至今仍未肯定。今天恒指再跌517.24,收12298.56;成交446.17億元。恒指已回落前升幅61.8%,如周五止跌回升, 大市仍有機會見底。11月期指跌438點,收12197點,代表周五反彈機會極大。

樓市料明年下半年見底回升

受 全球金融海嘯衝擊,香港地產股响今年跌幅超過45%,部分跌幅更超過75%;資產淨值折讓也超過50%(即未來本港樓價甚至再下跌30%,地產股現水平一 樣有得守)。我老曹認為,香港中小型住宅(豪宅除外)抗跌力應較以往強,理由係:一、依家供樓利息便宜;二、新樓宇供應有限,估計跌市將喺明年第二季完 成,明年下半年出現止跌回升機會極大;三、本港上市地產開發商過去幾年都冇加大收購土地嘅力度,手上可開發嘅土地儲備有限,冇一間需要賤價賣樓。2008 年唔同1997年,當年香港炒樓風氣甚盛(中產階級一般揸住三個單位,一個自住、一個出租、一個用來炒);2008年中產階級除自住外,擁有另一個單位作 出租者已唔多。最近嘅炒風由去年10月開始,今年5月結束,前後只有八個月,以此計算,樓價低潮如非今年12月就係明年2、3月(如恒指喺10月27日見 底,樓價低潮就喺12月;如恒指明年第二季見底,樓價低潮亦將喺明年第二季)。

去年11月我老曹曾警告——勿睇得太好,今年11月我老曹再警告──勿睇得太淡。一般所謂專家,家吓十個之中已有九個睇淡,一如去年10月通街都係股神。今天連美國正牌股神畢非德亦被人down-grade!

今天日經平均指數下跌6.9%、南韓Kospi指數跌6.7%、台股跌4.5%、新加坡跌3.4%。滬深三百指數跌1.06%,見1932.43。

美 國10月份CPI較9月份跌1%,甚至核心通脹亦回落0.1%(雖然仍較去年同期上升3.1%)。美國經濟又再面對通縮威脅,令道指下跌3%。五年前美國 面對通縮威脅,被格蛇同貝南奇聯手擊退(上次策略係2003年年中將利率降至1厘),依家又面對相同問題。貝南奇相信,美國陷入通縮嘅機會唔大。

東京柏克萊資本公司分析員Kyohei Morita認為,日本正步入通縮期,估計2009年7月開始。由於日本銀行無法再減息以對抗,只能眼白白睇住通縮明年降臨。

英國第二大地產投資基金British Land佔倫敦金絲雀碼頭11%權益。估計上述項目截至今年9月30日止只值1.12億英鎊,較上季下跌40%,主要受雷曼兄弟公司破產事件影響。

仲 有三十五天就係聖誕節。上周公布嘅美國10月份零售跌2.8%(其中汽車減少5.5%、零售減少2.2%,汽油扣除價格下跌亦減少1.5%),係連續第四 個月下跌。上述情況只有响1974年才出現過,唔通呢次係1973至74年翻版(去年10月消費信貸升500億美元,今年10月消費信貸升5億美元,即借 錢消費已較一年前減少90%)?

2005年透過物業再按揭用作消費嘅資金6950億美元,佔美國當年GDP 3%;2007年已下降至4700億美元,佔GDP 2%;2008年第一季係487億美元,第二季95億美元,第三季又點?失去每年來自物業再按揭嘅資金支持,美國消費市場會點?11月16日嘅調查報告顯 示,今年聖誕節計劃增加消費嘅人佔10%(去年25%),減少消費嘅人佔59%(去年32%)。

美汽車業唔值得救

格 拉咸教出本世紀最成功嘅投資者畢非德,令價值投資法揚名四海,例如P/E、市價與賬面值關係、派息率(Price/Dividend Ratio)等等。到咗今年,價值投資法信徒卻一再撞板。從前畢非德先生代表成功嘅投資者,但今年佢嘅投資表現又的確幾令人失望,尤其係9月份佢接受《紐 約時報》訪問時話相信係買入嘅時候,9月25日佢用咗50億美元投資高盛,家吓賬面損失47%;10月1日投資30億美元响通用電氣,賬面損失37%;仲 有9月30日前買入八千三百萬股Conoco Phillips,依家跌幅亦超過30%。

通用汽車主席1953年1月响國會上發言: 「What’s good for the country is good for General Motors.」作為1941至53年通用汽車主席,佢曾為美軍提供大量機動設施,並响1953年獲總統邀請出任國防部長,正是「得勢一條龍」。同樣係通 用汽車嘅CEO,今天卻要到國會乞求bailout,不然通用汽車便要走上破產命運。面對高油價威脅(雖然7月份起油價已由147美元回落到53美元), 你仲有興趣買食油量大嘅SUV咩?面對金融海嘯,三大汽車廠能否繼續蝕本賣汽車,然後喺分期付款中賺取利息差?純經濟角度睇,美國汽車業係唔值得救(至於 政治理由則不在討論範圍)。通用汽車CEO瓦戈納本周仍坐價值3600萬美元嘅私人飛機去華盛頓國會(私人飛機每飛一次耗油2萬美元,如改坐航空公司經濟 位只需288美元,坐頭等亦只需837美元)。福特CEO穆拉利架私人飛機便宜D,只值2800萬美元,佢住喺西雅圖而非底特律,因此每周五晚上坐私人飛 機返屋企,然後周一早上又飛回底特律返工!佳士拿CEO納爾代利亦擁有私人飛機,呢次亦係坐私人飛機到華盛頓國會……。三大汽車公司嘅高級職員亦可享用公 司飛機;例如福特汽車便有八架公司飛機供高級職員享用(包括接家人去度假),情況有如AIG(有公司機隊,唔係一架而係一整隊!當政府向AIG注資850 億美元,AIG高級職員仍坐私人飛機去度假)。

信貸泡沫爆破後,須調整嘅何止美國同英國樓價,好多項目都需要下調,例如高級餐廳消費及奢侈 品。eBay計算所得,响美國家庭內可搵到總值3200美元其實並唔需要嘅物件(例如買入後只用過一次甚至從未用過嘅,可以放上網拍賣)!相信香港情況更 甚,本港女士平均每人擁有超過十個手袋,只有其中兩三個經常用,其餘七、八個只用過一次或兩次……;男士們平均有十套西裝,亦只有其中兩三套會成日 穿……。上述物件嘅作用只有一個目的,就係「炫燿性消費」(Conspicuous Consumption)。

經歷過1974年熊市打擊 後,我老曹同妻子有一個協議:就係每月生活開支不得超過每月薪金收入。大部分人日常生活所需其實唔多,但欲望則無窮。三十三年過去,我老曹一直嚴守呢個規 定,即家庭開支只可來自薪金收入,投資回報則留作「不時之需」,因為呢方面收入來源太唔穩定。上述規定限制咗我老曹嘅個人欲望,而令家庭一直過住好簡單嘅 生活──既無華衣美服,亦無豪華房車,甚至出國旅行亦好少。有時諗番:有幾多人將生活所需與個人欲望混淆不清?例如美食唔一定係鵝肝、魚子醬,好多時餐蛋 公仔麵亦好美味,尤其係肚餓之時。有朋友曾請飲過價值數萬元一枝紅酒,老實講,我老曹唔識貴在哪裏?!亦坐過朋友過百萬元嘅保持捷跑車,但我老曹仲係喜歡 坐的士,因為夠方便。生平最怕上朋友嘅遊艇,因我老曹唔愛水上運動,上咗船都唔知做乜好。

金融從業員面對供應過剩

2008 年快將過去,今年真係令人難忘。美國五大投資銀行:雷曼破產,貝爾斯登、美林被收購,大摩與高盛改為商業銀行。未來次按危機風暴過後,金融市場將同以前唔 一樣。政府新加入嘅監管條件將陸續出台,過去大量利用槓桿恐怕難再出現,部分有問題嘅金融工程(financial engineering)亦唔會再應用。保險公司如非被重組就係被整固,未來金融行業再唔係利潤特別豐厚嘅行業。大量對沖基金消失,亦令金融從業員面對供 應過剩(一如2000年科網股泡沫爆破後電腦軟件人才嘅命運一樣)。

至於房地產失去金融業槓桿化支持,又冇金融工程協助,會否再出現由1994至2007年式上升?唔排除重返九十年代以前嘅模式。

美國銀行CEO劉易斯周二响底特律經濟學會上話,美國經濟肯定進入衰退,最早復甦2009年年中。過去美國樓市好景喺建基於政府補貼及極低利率,未來上述情況唔會再出現。

歡 迎各位進入Great Unwind時段!過去一年全球股市減值30萬億美元,相等於美國兩年GDP,未計美國房價減少5萬億美元,仲有公司債券大減值。1987年起格蛇透過寬 鬆信貸製造多個泡沫,當信貸泡沫爆破後,此法已唔可行(今年9月24日聯儲局資產10萬億美元,11月14日已上升到20萬億美元,不足兩個月增加10萬 億美元信貸,仍無法支撑起股市)。好多人認為信貸咁快速增加,一定會出現通脹,但今時今日卻出現通縮,因為聯儲局創造信貸嘅能力唔及信貸市場萎縮速度。物 業、汽車、消費市場銷售額均大跌。

資本主義制度一如民主政制,並唔完美,但卻係人類最有效運用資源嘅方法。資本主義制度令人有選擇工作嘅自 由、响乜嘢地方做工嘅自由,以及何價買入何產品嘅自由(唔少人因此响高價接貨),亦讓有才能嘅人可以才能交換金錢。最近由於過分自由而變成狂野繼而闖禍, 並非資本主義制度有問題,而係政府對金融市場缺乏監管造成泡沫。

泡沫爆破後調整期有長有短,只要社會仍尊重資本主義制度,最終有一天我地會再次由衰退走向繁榮,只係呢一次較以往幾次都長。

[HKEJ] 大市見底經常見 傻佬反彈接火棒

一、

看看「最」成功投資者─機構或大戶投資者─的成績,對一般散戶來說, 既有鼓勵作用復可自我安慰。當大戶的投資成績跑贏大市時,確能激發起散戶的賺錢雄心,進而採取更積極的投資態度;當大戶的投資成績較大市差時,本身亦是跌 市「犧牲者」的散戶,便可從「股神」、「股聖」亦蝕得這麼慘,輸錢的不只是自己,有此「參照指標」,心情也許好過一點。因此,不時探討「舉世公認」大投資 者的成績,無論大市升跌,都是上佳的「心靈雞湯」!

哈佛大學的校產基金,經過三百七十多年的累積(持續捐款及投資盈利滾存),已達四百五十 餘億(美元.下同),其驕人成績,筆者過去多次提及,據管理這筆校產的哈佛管理公司的公布(www.hmc.harvard.edu/org),迄今年六 月,過去五年的平均增幅百分之十七點六、十年的增幅亦有百分之十三點八,比起同類基金及指數,哈佛的成績稱冠。

哈佛校產基金以選項精明及有 長遠眼光名於時,可是,它亦無法逃過金融海嘯一劫,其持有的新興市場基金、巴西指數基金、印度指數基金以及時富/新華中國指數基金,在九月底至十一月十四 日,已分別跌去三成至六成;此外,它尚持有不少南非和墨西哥天然資源公司的股票,它們亦是近月的重災區。

哈佛校產基金在新興市場投下巨資,皆因其決策層相信在經濟發展上,新興市場和美國「背馳」(不僅僅「互不相干」〔decoupling〕),他們認為即使美國經濟陷入衰退,亦無損新興市場的旺盛。事實當非如此,結果不問可知。

二、

金 融海嘯令眾多「點石成金」的本地投資長才虧蝕慘重,有人因而公開負氣地說不懂股市;不過,這些在世界富豪排名榜上佔一席位的大亨,實在毌須妄自菲薄,因為 形勢比人強,只要人在市場,面對這場只有一八七三年超級熊市差堪比擬的跌市,人人有損失是「理所當然」的,即使世界公認的第一投資高人、在九月初持有三百 三十四億現金的畢非德,亦慘遭連環滑鐵盧。他的旗艦公司巴郡哈撒韋的股價,已從年內高位的十五萬一千六百五十元,跌至周三的八萬四千元,幅度百分之四十 五,當然仍比那些跌去百分之八、九十者優勝,但投資者對這位近日一再高調「唱好」同時身體力行入市的大投資家,似乎漸失去信心。筆者說「漸失信心」,是因 為以每股市價八萬四千元計,其股票總市值為一千三百九十億,但賬面值只有一千一百八十億,市值高於賬面值,說明巴郡的商譽仍很值錢;既然仍有高商譽,投資 者對畢非德便不能說「信心盡失」。

九月底金融海嘯呼嘯而至,手持大量現金的畢非德,以長線投資者其實是以「救世主」姿態,購進值五十億年息 十厘的高盛優先股,同時有權在未來五年內任何時間以每股一百一十五元的代價購進值五十億的普通股。當時人人喝采,以為畢非德「摸底入市」,只有放假歸來的 曹仁超於十月六日大喝〈畢非德早咗入市〉(九月二十九日筆者只說投資者不能「照辦煮碗」跟風入市)!事實果然如此,周三高盛收六十四元,畢非德大吃眼前虧 (雖然十厘息令他不致慘敗)。當然,現在判斷畢非德這次投資成敗,言之尚早,因為畢非德以和股票談戀愛聞名。

眾所周知,長線投資者有二大類 型。其一當然是購進後束諸高閣,坐待公司為你賺錢,而長線持有,有成功亦有失敗;其一是不情願的長線投資者,這即是購進後股價走勢事與願違,只是持有者並 無資金周轉問題,又因相信購進的是優質股,不願蝕本賣掉,「被迫」成為長線投資者。筆者料在高盛上,畢非德屬於後者,因為他購入時,公開表示財政部的「問 題資產紓困計劃」(TARP)獲國會批准後股市大有可為!

三、

雖然不少專家期待聯儲局在明年一月會把聯邦基金利率下調至零,但認為道瓊斯指數無法守穩現水平者仍大有人在。利率下降等於減輕投資成本,股市可看好;但這只是「外行人語」,因為利率下降等於市場對資金需求放緩,而此為經濟衰退投資驟降之象。減息對股價上升因此是利淡消息。

自 從海嘯襲擊華爾街以來,由於金融資產跌勢甚急,因此每逢有救市活動或其他「好消息」,都有論者指出「大市見底」,「應趁低吸納」。三月間貝爾斯登被收購、 七月美國財政部宣布可能挽救房利美、房貸美以至九月初落實挽救計劃、九月初美國保險集團(AIG)獲注資以至TARP為國會批准及七國集團決議注資金融業 時,都有專家說大市見底;事實上,大市亦因此而反彈,可惜反彈力度有限且如曇花一現稍彈即逝,成為典型的「傻佬反彈」(Sucker's rally)─引誘手上仍有幾文錢的無知股民入市接火棒的反彈。

「末日教授」魯賓年十九日在其投資通訊中指出美國經濟正朝「滯脹」進發,股 市離回升之期尚遠。其所持的理由不無道理。他認為二○○九年標普五百的每股純利(指數成分股每股總純利)較○八年增百分之十五達九十元的說法,已為金融海 嘯吞噬,無人理會;最新的估計是每股純利六十元左右,假設合理P/E十二倍,標普指數應企於七百二十點水平(周三收市指數八百零六點五八);如果每股純利 因經濟不景而退至五十元水平,則標普指數可能跌至五百點左右!

有資金無負債的投資者當然可以隨時擇肥(到口時方知肥肉是雞肋亦說不定)而噬,但除非萬不得已,最好勿當不情願的長線投資者,因為值此多事之際,凱恩斯那句已是陳腔濫調的「長期而言」仍有警惕作用。

Wednesday, November 19, 2008

李培根在医科发展工作会议上的讲话


●李培根

同志们:

  今天,我们在这里召开医科发展工作会。在我的记忆里,这是2000年合校以来大学第一次专门召开的医科发展大型会议,也表明了学校党委、行政对发展医科坚定不移的决心。我在这里先做个发言,主要讲五个问题:危机、信心、人气、举措和征途。

一、危机

  大家都知道,同济有辉煌的历史,但是目前跟国内一流大学中顶尖医科院校相比,依然存在深刻的危机。这些我们多数同志应该感觉得到,但是还要有清晰的认识。我这里列举一些数据。

  合校前原同济医科大学综合排名第5,近年来排名徘徊在6-9名之间。03年-05年排第6名;06年以后,川大、上交大、浙大上升很快。

  国内医科一级学科排名情况:我们没有排名前3位的一级学科,排前5名的有1个,但是第5名有好几个并列;按前10名排,我们有4个一级学科进入前10,排第4;按进入前3名排就列第6。

  2007年国家重点学科培育学科排名情况:培育学科就是尚不够国家重点学科,但有望进入重点学科的学科。按医科国家级重点学科数量排名,我们第 8;按培育学科排名,我们第1。这说明什么?说明:一方面,我们的重点学科与国内顶尖的医科院校比有差距;另一方面说明差距也不大。培育学科都有望进入重 点学科,从这个数字看,又给了我们信心。

  2008年医科A++前10排名情况:我们预防医学和医学影像学排到A++,但遗憾的是,医科中的医疗学科是我们的强项,却没有一个进入A++,这不能说是一个正常的现象。

  从人才层次看,医科高层次人才与其他学校比有差距,特别是院士,原来有一个裘教授,现在为零。院士多的,如北大11个、清华9个、复旦6个、湘雅也有 3个、中山大1个、川大1个,这是我们最严峻的问题。虽然院士不能说明一切,但在中国目前的现实情况下,院士对发展的作用的确很大。大家要深刻认识到这个 问题的严重性。我们长江学者有8人、新世纪人才24人,看这些数字,我们又有些安慰。我们比较好的人才与别人相比差距不明显。虽然跟北大等名校有明显差 距,但跟其他院校差距不大,比某些学校甚至还要好些。

  科研基地:非常遗憾,我们到现在还没有国家重点实验室。浙大、川大等都有国家重点实验室。论文数(05年的数据),2000年我们发表的文章影响因子 人均小于0.2,排得很低,到05年有明显上升,0.4,排名总体不乐观;还有一个软肋,就是医科的百篇优秀博士论文到今天还没有实现零的突破,这也是我 们非常遗憾的事情。
我摆出这些数据给大家看,目的是使大家清醒,我们与国内顶尖医科院校有明显差距。正视这个差距、认识危机的目的就是要促进我们医科更快更好地发展,因此,我们还应建立信心。

二、信心

  在这里,我要告诉大家信心在哪里,为什么说我们应该有信心,尽管我谈到了那么多的问题。

  首先,毕竟同济有深厚的历史积淀,我们有辉煌的历史,这一点是不容否认的。我们不要看到有几个数据比别人弱,就失去信心。我们百年来积累的好的传统依 然存在,我们目前最致命的是大师级的人少了点。看看50年代的同济,56年同济一级教授有7人、2级教授有11人,裘法祖、过晋源这些著名教授都还只是2 级教授;老华工没有一级教授。这是同济过去辉煌的历史。

  其次,虽然我们跟别人比有差距,但是最近几年我们毕竟咬住了,还没有下滑到不能与别人比的程度。这里,教育部也有一个数据,可以看出,我们的课程、教材等还是在前列,若排名一定在前5名以内。

  第三,我们在科研方面总体情况较好。省部级实验室排名第3;973首席(这个很难拿)在国内排名第5、医科排名第4;杰出青年基金排名第2;基金委创 新群体排名第4。07年医科科技指标总体情况也是不错的。科发院的同志们告诉我,08年我们获得自然科学基金140多项,位于高校医科排名第1,不要认为 这是偶然的因素,07年我们也有128项。合校这几年来,经过我们干部和教职员工的共同努力,医科在科技方面取得的成绩是明显的。

  自然科学基金项目数在某种程度上代表了学校的总体研究水平。我认为医科自然基金数在更大程度上反映我们的研究实力,而工科研究实力除自然科学基金项目 外,在相当程度上还反映在横向、863项目上。医科07、08年获得的自然科学基金数稳居全国医科院校前2位,当然有前几年的基础,也反映了我们的整体实 力,这个不容忽视。

  第四,杰出人才等方面发展势头较好。到07年我们有杰青3人,排第2;长江学者8人,特聘教授3人,排第5;07年创新团队2个,排名并列第 1;重大项目数:到07年,973项目3项、7500万,排第4,08年又新增马丁同志的一项;科技成果奖,从01-07年排第5;科研规 模,2000-2007年从2000多万增长到1亿1780多万,排名第5;平均年增长率在高校医科排名第2。

  大家看到这些数据后,应该有信心,同济的总体实力还在。不然,这么多年自然科学基金为什么一直排在前面。我们真正跟别人的差距,有的同志说得好:就是我们有高原,没有高峰,如没有院士,这个人才指标对其他工作有影响,国家很多重大科技教育工作的参与都有院士。

  第五,合校后医科发展拥有的资源更多。我们有一个强大的工科和理科。甚至文科也有我们可以利用的资源。只要我们充分利用这些资源,同济一定会发展得更快。

  我很欣慰,我们的医工、医理交叉的态势起来了。我们有一些很好的苗头,如:计生所,是医科不大的单位,却引起我的关注,他们与材料学院合作研究的避孕 工具,合作得很愉快,还因此争取到了“863”千万级项目的支持,这是医工结合的典型。最近我听说,电气学院的陆新培教授在研究等离子体医学。等离子体医 学在国外已引起科学家们极大的兴趣,陆教授正在与口腔学科的同志们合作;还有很多,如康复科与机械学院共同研究康复机器人等,也争取到了国家项目。我认 为,医学的重要进展不管是预防、诊断、治疗,大多与工科和理科密切相关。我原来在863机器人专家组,有一些重要课题就是医学应用。如设想微小机器人在血 管里帮助疏通血管。现在,我们进行的微创手术就是机、电、控的结合。因此,医工、医理结合有很好的前景。

  我们有强大的工科,现在理科也起来了,我们可以好好利用这些资源,这当然应该成为我们信心的一部分。

  信心取决于我们对危机的清晰认识,同时还建立在大学和医科的同志们坚定不移发展医科的决心上。开头我已讲过,这个会就表明大学发展医科的决心,这也是我们每个同济人的愿望。

三、人气

  我不否认,也有很多同志跟我反映,医科是不是在人气上存在一些问题?同志们有感觉,我也有感觉。什么东西影响人气?医科人气不高,首先我要检讨,与我的领导不力有关,我要负主要责任。当然,人气不高,原因也是多方面的。

  我们可以仔细地分析一下,我们还有哪些影响人气的因素?我也听到一些反映,有些人包括少数干部过多地抱怨。我们要勇敢地面对现实,而不要太多地去抱怨现实。这不是说我们不要批评,批评和抱怨完全是两回事。

  龚教授就经常跟我提一些建设性的意见,其中有些就是批评意见,我很高兴。这跟抱怨是两回事,大学永远欢迎批评意见。但是,有些人不负责任地说同济这不行,那不行,一味的抱怨,涣散人心。

  有些同志不做建设者,而只是去做批判者,这也不对。尤其是我们的干部,首先要起建设者的作用。大家可能会问,为什么会导致这种现象?我认为还是我们的 学术氛围不够。学术氛围不够的原因,还是我们的人才不够。一个学院真正发展得好,优秀的人才聚集多了,大家都忙着做学问,不可能有人整天去抱怨,即使有, 也是个别的。当抱怨形成氛围时,一定是那个单位发展不够好,或者干部抓发展不力。因此,干部又是关键。

  我们还经常听到一些谣言,谣言更是涣散人心。如,传大学20多亿卖掉医学院的地,我感到非常奇怪。捕风捉影,来源在哪?我们常委没有任何一个人有一瞬间有过这样的想法。

  还有就是不正确解读。有些事,大学的想法和初衷本来是很好的,结果后来完全被弄歪了,被一些人说歪了。举个例子:最近大学决定卫校划归同济医院,动物 中心给协和医院筹建,大学做出这样的决策,是希望医学院能够更多地集中精力去做医学院重要的事情,办关键学科,更好地利用医院的资源。医学院比医院困难得 多,这是事实,利用医院资源来为医学院做些事,有什么不好?有些同志就理解为医学院被边缘化。当然,我也要检讨,大学在这些事情上宣传不够,没有让更多的 同志明白,这样做是为什么,好处在哪里。

  还有传言,最近我们抓医科紧些,就有人说李培根不是为了真正抓医科,是为了把同济搬到华工去。今天在座的都是我们的干部和学术带头人,今后对这些言论 一定要说不。这样说,对医科发展一点好处都没有,对自己也没有好处。医科发展不好,自身的发展也会受到影响,这个道理大家应该明白。比如,如果同济真的垮 下去了,作为一个教授,学术一定会受影响;学院发展不好,经济上也会有影响。我们的干部、教授们都要把医科发展同自身联系起来。

  提升人气,干部应该是关键。干部在其中要怎么起到积极向上的作用?有些干部听到下面的怪话,一笑了之;有些自己也参与其中,这就很不好。今后对干部的一些很出格的话,也要有纪律要求,不能不闻不问。

  提升人气还有一个关键是引进人才。引进人才多了,大家都去谋发展、做学问,消极因素自然会减少,人气自然就会提升。因此,我们特别强调引进人才,但是,我们也千万不要把引进人才和自己培养人才对立起来。我们对医科一些重要人才如王建枝、马丁等非常关注。

  再一个就是传递压力,以前我也讲过。我们不能否认,有少数同志工作压力太小,可能大家不认同这点。有些同志认为,做不做学问也无所谓,教两门课也混得 过去。也有人说,现在讲的是和谐社会。但是,我告诉大家,和谐社会不是无原则的和谐,也不是一团和气,那样理解和谐社会不是科学发展观。

  我们要让那些愿意干事、积极干事的人感到心情愉悦,相反,要让那些不积极向上、甚至消极的人过得不舒服。院系领导要有很多手段去制约他们。如果让不求 上进的人还过得很舒坦,这样下去,势必形成负淘汰机制,最终优秀的人会离开。职称、津贴都是我们的手段。有些学校实行一种机制,非聘即走,升不上去就走 人。我们可以考虑几年升不上去的,以后不许他晋升。改变机制也是提高人气很好的一个办法。总之,一句话就是传递压力,使大家都忙起来。只有大家都忙起来 了,人气就高了,也就不会有那么多无聊的话语。无事则生非呀!所以,大学和医科各单位要思考,怎么改变机制,让大家忙起来。

四、举措

  关于举措,现在我不能说得很详细,先谈谈从大学层面考虑的对医科发展给予的若干倾斜政策。

  加大医科引进人才的力度。对医科引进人才进行倾斜,我们考虑对医科引进人才给予理、工科的1.3—1.5倍的资助力度。有的同志讲,医科引进人才很 难,这话我部分相信,部分持保留意见。我现在就姑且相信难,那么,医科引进同等级别人才,如长江学者,学校给理、工科10万的待遇,就给医科13— 15万。对医科的发展,学校现在摆在了更重要的位置。

  校内基金对医科倾斜。如,加大医工、医理的合作力度。现在,医科对此感兴趣的教授越来越多。曾经有医科的同志告诉我,医科招生太多,应该招少点,提高 培养质量。为什么以前医科想招多呢?因为很多经费与招生有关。我现在告诉大家,今后,在不减少医科投入,包括不减少津贴的前提下,可以适当减少医科招生, 目的是使我们有更好的教育质量,来维系同济好的声誉。

  对医科基地进行倾斜。实际上,我们对医科基地进行倾斜已经做了。比如,公共卫生学院想争创国家重点实验室,学校为此投入800万,这在华中大历史上从 来没有过,只在医科开了个口子。不信,你们可以去问问机械学院,同样的情况,我们一分钱没给。对医科基地建设的倾斜不仅是现在已经开始做了,而且今后将继 续。

  筑垒医科发展高地。我们现在可以说有高原,因为同济的实力还在,我们还要在同济筑高峰。高峰包括两个方面:一是基地,一是人才,二者紧密相关。现在, 我听说医科的同志们又在筹划争取国家重点实验室的另一个方案——神经系统重大疾病国家重点实验室,这是一个很好的创意,应该把多学科力量集中起来。大学对 医科人才实行倾斜政策也是想在医科筑垒人才高地上下功夫。

  更好地利用医院资源。我们有三大医院,其中协和、同济医院的发展条件更好。大学希望更好地利用这两个医院的力量,使整个医科有更好的发展。常委会有一 个决策:今后两个医院每年各拿出1000万元作为医科发展基金。我们不会因为有了这笔钱,大学对医科就减少投入,大学该出的钱一分不少。新一轮 “211”的经费都分配了,大学没有因为有医院提供的发展基金,“211”就给医科少分配点,我们有一个合理的计算。除此之外,我们希望医科发展基金中有 相当部分再追加到医科的学科发展上。同志们,这个数字不是可以忽略不计的呀!一方面,在医科某个方面的建设上若经费紧张,除了原来拨付的,现在可能从医科 发展基金里再追加一点;另一方面,原来没有列入计划的项目,也可以从中解决一点。在此,我代表学校和医科的同志们感谢王国斌院长和陈安民院长的支持。同 时,我们要思考怎么去运用这些基金,要把钱用到刀刃上。

  改革干部人事制度。我们的干部用人制度也要改革,要让干部们也紧张起来,使干部更加有活力和激情。我认为,水平没有太大差别,即使有差别也不是主要的,主要的是要有激情和活力,只要有激情和活力,都会干好,关键看你愿不愿干,不能干好干坏一个样。

  重塑同济文化。同济有很好的文化,但我们也要清醒地认识和思考,还要在某些方面怎么去改善。

  一是开放。 开放很重要。大至一个国家,小到一个单位,开放对它的发展极其重要。有很多的例子,这也是一条颠扑不破的真理。开放包括各方面,比如心态。

  二是团结。团结是很普通的话题,但是我们医科恰恰在团结方面做得不是很好,有许多事情如果我们能够更加团结就会做得更好。比如,去年重点学科,如果医 科真正更团结,培育学科中就有可能另外上一、两个重点学科;如果我们团结得更好,我们不可能至今没有院士。我听说,某人申报院士,马上就有告状信上去。我 们反对学术腐败、不容忍学术不端的行为,但是若不属于学术腐败问题,只是个人性格或举报人个人恩怨等,这种性质的告状就没有必要。今后,我们医科要对这种 现象说不,对无端去搞不团结的人,我们要让它形成不了气候。

  还有,我们没有把医科的力量动员起来。比如,去年基础医学院某教授报奖,初评排在第二,最后下来了,没评上,很可惜。如果医科的同志们都去关心某教授 的事情,结果肯定不一样。这一点,工科做得比较好。如,去年电气学院取得了几项重要的学术成就,也跟工科很多人去关心不无关系,当时工科相当多的力量都动 员起来了,这一点值得同志们去思考。只要对同济发展有好处,为什么不去团结呢?

  三是简单。就是以谋发展为前提。干部把心思要用在发展上,不要把心思用在拍上面领导,或让下面的人忠实于自己,诸如此类。大家可能担心简单会吃亏,其实,简单可以应对一切的复杂。

  四是让积极的声音发出来。几天前,医科一位院系的领导跟我聊,有些事看得很清楚就是不好说、不便说。我体会到他的担心。这就是积极的声音发不出来。我 们想一想,如果正气的、积极的声音发不出来,相反乱七八糟的声音堂而皇之地鼓噪,这是一种什么氛围?这样的氛围对医科发展有什么好处?我希望大家把正气 的、积极的声音发出来,让正气上升,邪气、阴气下沉。

  五是让年轻人的声音发出来。我们充分肯定以裘老、武老为代表的老一辈对同济作出的杰出贡献。到今天,我们还希望发挥尚健在的老同志的作用,如,吴在德 教授、叶世铎书记等等,他们都是我们的宝贵财富。但年轻人的声音弱了点,这不能成为传统,这二者也不是对立的,我也希望老同志帮助更多的年轻人活跃在舞台 上。

  最后,我把朱九思老先生以前在华工的“敢于竞争,善于转化”八个字送给大家。我在多个场合讲过,希望这八个字成为整个华中大的精神,也希望成为同济的 精神。这是非常可贵的精神。敢于竞争,当年华工的相对名气不如同济,但它不仅敢于跟国内顶尖工科大学竞争,还把世界一流名校麻省理工作为发展标杆,当时有 人认为是吹牛,但是后来的发展证实了这个道理。这是多么了不起!我们还要善于转化,怎么去把劣势转化为优势,把机遇转化为发展,把不利转化为有利。我们要 去思考,真正把这八个字融为同济文化的一部分,同济的发展一定大有希望。

五、征途

  武老、裘老相继去世,我们站在一个新的起点。大学和医科正处在争取一流的漫长的马拉松进程中,我们如何跟别人竞争?

  新的历史起点,我们要把自己摆在弱者的位置,但是我们要有强者的心态。我们要敢于竞争,要敢于跟国内顶尖院校竞争。我们要把新的起点当作攀登和超越的起点。

  在这个征途上,我们要牢记胡锦涛总书记的话:要“以更加广阔的视野、更加开放的姿态、更加执着的努力,加快推进创建世界一流大学步伐”。

  1.更加广阔的视野

  首先是国际视野。我们争取一流,仅仅看到国内,是不可能成为一流的,一定要有国际视野。有一次我到夏威夷参加国际会议,听到的一个故事令我很感慨。 1873年,美国有一位叫JOHN SCHOFIELD的将军访问夏威夷的Oahu岛,回去后就给美国国会写了一个报告,他认为夏威夷群岛地理位置极具战略意义,对美国将来的发展至关重要, 建议美国国会要有战略考虑。后来,夏威夷最终成为美国的领土。今天,我们可以看到夏威夷对美国全球战略、尤其是亚洲太平洋战略具有多么重要的意义。

  这个例子说明,视野的宽窄决定发展的大小。如果当初美国没有长远考虑,夏威夷就不可能成为它的领土。学校当然与国家不一样,但就视野与发展的关系而 言,道理是相通的。我们医科的视野要看到世界医科的发展,我们的标杆要以世界一流大学的医科为目标。可能二、三十年后,中国崛起了,如果我们现在的标杆很 低,我们就不可能成为一流,因为未来的中国的一流可能就是世界的一流。我们如果没有长远的标杆,短期的发展也会受到影响。

  其次是学术视野。我们鼓励学科交叉融合,医科内部也有很多学科可以融合,还有医科与工科、理科的融合。最近,生命学院的王擎教授说,希望做一个 CARDIO—X,就是把与心血管相关的学科联合起来做大课题。包括临床医学、医学统计学、病理学、化学、分子生物学、遗传学、细胞分子学等等,这里面涉 及到很多学科,他的视野就很宽,科发院要关注这件事。这远不是生命学院的事,与医科很多部门、医院都有关。

  2.更加开放的姿态

  开放需要解放思想,包括树立什么样的标杆,也要解放思想,思想不开放,树立的标杆就可能很低。交叉融合需要开放,机制改革也需要开放。开放是一种自信,开放就是不断的学习和进取,不自信的人是不会开放的,同济人应该有这个自信。
我们需要什么样的开放?

  首先,要常怀一流目标。有些事情即使短期做不了,但在心中一定要有长远目标,现在做的事情要为长远目标服务。举个不恰当的例子,越王勾践花20 年最终把吴国灭了。当他成为吴国俘虏时,他就建立起一个长远目标,一定要报仇。如果说他没有这个长远目标,就不可能那样去伺候吴王夫差,也不可能在吴王放 他回国后卧薪尝胆。我们学科的发展也一样,要有长远目标,长远目标可能需要20年、30年才能达到,但是今天所做的工作是为长远目标服务的,是实现长远目 标的一个阶段,没有今天、明天为长远目标打下的基础,将来也就不可能成为一流。

  其次,开放还要长期坚持国际合作。特别是对德国的合作,是我们很好的一个传统,不要因为裘老、武老的去世,使我们跟德国的合作就慢慢萎缩下去了。这还需要全体医科同志的共同努力。

  第三,开放还要瞄准国家和区域的重大需求。从国家的重大需求中可以找到很多机会。比如,我最近到广东,了解到广东省准备拿出10个亿搞新药创制。我 想,我们同济应该参与其中,我们应该有这个力量。我们学校与此相关的院系不少,怎么把这些力量整合起来?此外,罗清泉书记在谈到湖北的发展时也提到,希望 在新药创制上有所作为。如果湖北省真有这样的计划,同济医学院肯定也应该参与其中。因此,我们要动脑筋,思想更解放些。

  第四,开放也是力量的整合和结构的重组。这方面也需要解放思想。龚教授视野就很宽阔。他提出,基础医学院与生命学院为什么不能有更好的力量整合?怎么整合,大家可以思考。我们的思路可以开阔些,眼界宽阔些,思想解放些。

  此外,用人机制也要开放。学习先进文化也是开放的一部分。

  3.更加执著的努力

  更加执著的努力就是要不断改善。日本很强调改善,永不停止的改善。美国人现在都在学习日本的这种精神。我们要更加执着的努力,就是要不断改善,就是要 去超越自我,超越现实。超越自我,超越现实是完全有可能的。朱九思老先生在这个方面就做得非常好,他当年谋华中工学院的发展,很多举措就是超越了华工当时 自身的条件,超越了华工当时的现实,但是他成功了。当时,他要把华工由单纯的工科办成综合性大学,是非常困难的,超越了当时华工的条件。比如教育部当时不 让华工办文科,但他通过先办语言研究所,集聚力量,迂回前进,后来就办起了中文系。

  同志们,我们整个同济医科要行动起来,全华中科技大学要行动起来,办一流的同济。让我们站在新的高度去谋划同济的未来,让我们站在新的历史起点去展望同济的未来,让我们以更加执著的努力去开创同济新的辉煌!

2008年8月23日

Monday, November 17, 2008

[HKEJ] 新末日博士喻時刻醒覺

紐約大學經濟學教授魯賓尼(Nouriel Roubini)的影響力已超過「股神」畢非德和前聯邦儲備局主席格林斯平,原因是他早在三年前就準確預測金融海嘯將要來臨,儘管他的悲觀看法一直不受學 界、投資界歡迎,甚至被經濟學同行稱之為「熊市死硬派」(Permabear),不過,魯賓尼目前的地位可與先知相比。

2006年9月7日,魯賓尼在IMF發表演講,宣稱一場危機正在醞釀之中。他警告說,在不久的將來、數個月或數年之內,美國將遭遇一場前所未有的樓市大崩潰,牽連所及,石油、商品市場會受到衝擊,消費者信心急劇下跌,美國陷入一場嚴重危機。

「末日預言」準確

當 時,他有如預知未來的列舉出連串悲慘的事件:業主不能償還到期的按揭貸款、數以萬億計的按揭擔保證券將在全球「現形」,後果是令世界金融體系「休克」。他 強調,以上事故將令對沖基金、投資銀行,以及類似房利美(Fannie Mae)與房貸美(Freddie Mac)這樣的大型金融機構陷入癱瘓,甚至有可能遭受滅頂之災。

魯賓尼結束以上發言時,台下是一片笑聲,有經濟學家認為,他既沒有提出嚴謹 的數學模式來支援他的「末日論」,所謂「預言」只是他一貫的熊市過慮精緒的反應而已;不過,一年之後,魯賓尼再被邀請到IMF演講時,台下再沒有笑聲,因 為美國樓市已出現崩潰現象,信貸機構面臨倒閉,當貝爾斯登在今年倒閉之後,美國政府已不顧一切出手干預自由經濟,當情況看似稍為回穩,市場以為金融市場應 回復正常,經濟衰退可望避過,魯賓尼不單止沒有「鬆口」,反而預測大型銀行末日將至,華爾街將面目全非,凸顯出「熊市死硬派」的特性。直到雷曼兄弟倒閉, 魯賓尼口中常說的「股市大屠殺」及「美國金融崩潰」變成金石良言。如今的他,由受爭議的學者,變成備受歡迎的經濟顧問,經常穿梭在歐洲和亞洲,與各國的中 央銀行行長和財政部長出席各大會議。

現年五十歲的魯賓尼背景非常獨特,出生在土耳其伊斯坦布爾,是伊朗的猶太人。兩歲時,一家人搬回伊朗德 黑蘭,隨後又去了以色列特拉維夫,再到意大利,魯賓尼在那裏成長,大學畢業之後才前往美國哈佛大學攻讀國際經濟學博士學位。他能通波斯語、希伯來語、意大 利文與英文非常流利。由於有多國生活的經歷,以及浸淫過不同的文化,令他有一種旁觀者洞悉世情的直覺,不易陷入「非理性繁榮」的狂熱中。

踏入崩潰十二步

魯 賓尼在1988年取得博士學位之後,加入了耶魯大學經濟學系,遇見日後成功預測九十年代科網泡沫的著名經濟學家希勒(Robert Shiller),與對方交流和學習。魯賓尼獨到之處,不僅在於他所得出的預測或結論,而是研究方法也與眾不同。雖然長於數學模型的經濟研究,但他更廣泛 應用跨國比較,以及以歷史資料進行類比,他採用的是一種主觀性、非技術性的研究架構。他寫經濟書有時會連一個程式也不用,此舉得到一些新派的經濟學家的支 援,例如今屆諾貝爾經濟學得獎者克魯格曼(Paul Krugman)認為,魯賓尼的著作可以讓不懂經濟術語的大眾都能明白。

魯賓尼去年預測全球金融體系崩潰的十二步就是經典:

一、美國陷入有史以來最嚴重的樓市衰退,樓價將從高位下滑20%至30%,蒸發美國家庭財富4000億至6000億美元;

二、金融機構損失遠遠超越次按相關的2500億至3000億美元,因為在2005年後批核的按揭貸款,約60%透過包裝轉售,不斷散播「病毒」,形成虧損「黑洞」;

三、無擔保消費貸款將出現巨額虧損;

四、債券保險商信貸評級遭下調;

五、商業房地產市場崩盤;

六、大型地區或全國銀行破產;

七、濫用財務槓桿進行收購的私募基金集團面對巨額虧損;

八、企業掀起債務違約浪潮;

九、「影子金融體系」分崩離析;

十、股市進一步下瀉;

十一、金融市場流動資金乾涸,銀行同業及貨幣市場無一幸免;

十二、投資虧損、資本萎縮、信貸收縮、非自願性清盤及以「出血價」沽清資產。

另外,魯賓尼又提出聯儲局不能抵擋這種風險的八個理由:

(1)美元和通脹風險限制了美國貨幣政策的放寬;

(2)激進的寬鬆政策只能解決缺乏流動性的問題,不能解決償債能力;

(3)債券保險公司將喪失它們的信用評級,這將產生可怕的後果;

(4)主權財富基金將無法應對過於龐大的總體損失;

(5)公共政策干預的力度不足以穩定住宅市場損失;

(6)聯儲局無法解決「影子銀行」體系的問題;

(7)監管機構無法在損失透明度和監管自律之間找到一條合適的中間道路,這兩者都是必須的;

(8)以交易為導向的金融系統本身處於嚴重的危機之中。

魯賓尼最後認為,美國很可能勉強度過這場危機,但是經過這場危機洗禮後,美國將是一個不同的國度,在世界上的地位也將改變。

「一旦你的經常賬戶出現赤字,你需要依靠陌生人的憐憫度日。」他以無奈的歎氣表示:「這或許是帝國終結的開始。」

[HKEJ] 北京出手四萬億的經濟分析

本月九日新華社報道,國務院常務會議決定明年一月一日起實施十項經濟項目,針對目前的經濟困境,兩年內的「額外開支」高達四萬億人民幣!天文數字,我想不出理由反對,也即是贊同了。當然有很多問題,其中有相當複雜的,這裡談談,北京的朋友或有可用之處。

首 先要說的,是地球金融風暴之禍,單在金融那方面對中國為害不大,此乃一幸也。中國有錢,花得起四萬億而還可考慮減稅,此乃二幸也。幸中之最幸者──我不反 對的主要原因──是這次計劃的大手推出,可不是走什麼凱恩斯學派的路,而是把早就定下來要做的公共項目──主要是鐵路與公路的興建──早就算過而又有了工 程設計的──提早及加速動工。早晚也要做,在目前的不利形勢下提早及加速是正着。

勿走凱恩斯之路

看來又是炎黃子孫的發明,沒有拜老外為師。奇怪,三十年來,凡是中國人自己想出來的經濟政策大都走對了路,凡是從西方進口的皆害人無數!是的,這些日子凡是見到北京的經濟政策沒有洋水成分,就安心一點。好了,讚完了,轉談一些複雜的問題吧。分點說較為清楚。

(一) 中國二○○七的總國民收入是二十四萬六千多億,四萬億是百分之十六。分兩年,每年的政府額外投資是國民收入的百分之八。不明白為什麼電視說會幫助國民收入 的增長率增加百分之一點五(另一說一點八)。應該高一點吧。這類投資的增加對國民收入的增加的決定,要看花的資金從何而來(中央出錢與發行債券會有不同的 效果,這些分擔目前尚未明確),要看失業的實際情況(工人回鄉潮急升,不易估計),要看抽稅是加還是減,要看物價的變動(通脹或通縮的速度),等等。這些 之後還有一個乘數效應(multiplier effect),而時間上也有問號。

縱觀現有的資料與目今的經濟情況,我認為這龐大投資只促 長國民收入增長率一點八是低估了。這也是說,如果今後兩年中國的經濟增長保八,那麼沒有四萬億這一着,增長率有可能是負值,應驗了老人家的不吉之言(見拙 作《保零也艱難》)。不管怎樣說,北京要儘可能分清楚額外四萬億的效應與沒有這效應的經濟狀況,因為此「額外」也,是過渡性的,不能無止境的玩下去。繼續 下去會走上凱恩斯學派之路,慘過敗家!目前,我不擔心北京會那麼蠢。有三點。一、中國的政府已經夠大了。二、國營企業的不堪回首,北京不會那麼快就忘記。 三、提早及加速算好了要做的項目,讓勞苦大眾落手落腳養自己,遠比福利政策高明(美國三十年代時派麵包,福利也)。

新勞動法必須撤銷

(二) 在十項措施中,我唯一清楚地反對的是廉租房。這也是進口貨,不吉不利也。是從香港進口的思維吧。五十多年前香港為了應付難民湧至而大手建造廉租房,三十年 後財政司彭勵治悔不當初,找我謀求脫身之計。我建議把廉租房以廉價全部賣出,給住客優先購買權。彭老認為是妙着,但利益團體激烈反對,脫身無從也。廉租房 問題多:分配誰可入住引起貪污;審查居民的收入轉變吃力不討好;維修保養麻煩兼頭痛;加租必吵起來;治安不善,販毒流行……我自己認為最不妥的,是把窮人 集中在一起,對兒童的心理與成長有不良影響──雖然我教過幾位出自廉租房的學生很不錯。

(三)這次推出的四萬億額外加速,廣東省格外誇張,顯示着中央上頭知道廣東是工業重災區。然而,廣東的一些主事者卻全力維護新勞動法,說新開的工廠比倒閉的多不少,又說倒閉的應該倒閉云云。這些話,老人家聽得天旋地轉也。

(四) 國內通縮之勢已成,不利。這方面,北京出手四萬億,對通縮的治療大吉大利。國際形勢極為不妥,中國寧要通脹,切忌通縮。加速算好了要做的公共項目,防止通 縮比央行以貨幣政策處理高明。這是因為目前中國的貨幣制度有不少問題,而就是先進如美國,以貨幣政策調控物價出現問題無數。不是說以政府花錢或抽稅是調控 物價的上選方法,而是這次剛好有項目可以提早及加速的方便,只這一次,用之有減除通縮的能耐,用了再算吧。見通脹回升太急就減慢四萬億工程的速度吧。

(五)四萬億對股市是有幫助的,因為不少工程要用上市公司從事。對房地產只有小助,因為出手四萬億只是過渡性,不會引起樓房購買潮。

(六) 論到上述措施的成本,有利有不利。利者,是原料之價目前正在急跌,而工廠倒閉那麼多,僱用勞工容易。不利者,是凡趕工或提早,成本一定增加。這是五十多年 前老師艾智仁指出的產出成本定律。我無從估計前者的成本下降與後者的成本上升哪邊會勝出,但在這個時刻推出四萬億是難得一遇的合時決策。

(七)國內有一個定律,是凡有政府工程,必有貪污(這定律可不是神州獨有)。在管理與設計工程那方面,趕工肯定會增加問題。這些是中央上頭的職責,他們不可能不知道,我只是多口說兩句。

(八) 最頭痛的問題——我要留到好意頭的「八」才提出(一笑)——是政府的大手加速項目肯定會扼殺了無數的半生不死的私營(即民營)工廠的生存機會!對工業而 言,新勞動法是「一劍霜寒四十州」,四萬億的政府工程是補加一劍:私營工業的成本增加無可避免。一般而言,如果政府能成功地挽救經濟,新勞動法會頑固起 來,揮之不去。但四萬億這一着多半會協助此新法的撤銷。這是因為如果不撤銷,在四萬億的推行下,工廠的倒閉潮會一浪接一浪地出現。北京的朋友不可能不知道 工業的發展是他們的米飯班主。(編按 中國政府在昨天宣布,為了穩定就業局勢,暫緩調整企業最低工資標準,變相凍結新勞動法,詳細報道刊第六頁。)

着着險棋北京要小心

(九) 中國今天有錢,花四萬億等於兩年內完成十四個北京奧運項目。剛好有足夠應做的項目可以提早及加速,是中國之幸。北京的朋友要飲水思源。他們今天有錢可花, 在國際上吐氣揚眉,主要是勞苦大眾的血汗拼搏回來的結果:血汗拼搏引進了外資,也把無數產品與高樓大廈製造及建立出來了。可歌可泣的故事說之不盡。這些令 老人家肅然起敬的勞苦大眾,因為人民幣處理失當與新勞動法的左右,失業的失業,回鄉的回鄉,而整體來說他們的人均收入是明顯地下降了。

少小 時下象棋,喜歡走烈手炮。審時度勢,北京選走烈手炮無可厚非。出手四萬億彷彿幾着之後河頭車二平六,守住六路。看似進可攻,退可守,其實是搏殺格!可不是 嗎?四子歸邊,有需要時中炮既可進四,也可平六,左馬跳單蹄,隨時兵九進一。這樣的棋風大有可觀,但着着皆險,北京的朋友要小心了。 文中小題為本報所加

Sunday, November 16, 2008

钱学森欠的血债会有多少?

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  钱学森欠的血债会有多少?

  作者:JFF

  1)本文的缘由和主旨

  钱学森院士声名显赫,在共和国可谓是家喻户晓了。科学院院长路甬祥2001
年12月21日在“钱学森星”命名大会上是这样评价钱院士的:“钱学森院士作为
“两弹一星”功勋奖章获得者和惟一的“国家杰出贡献科学家”,既是一位杰出
的科学家,也是一位伟大的爱国主义者,始终将个人的前途与祖国的命运联系在
一起。”

  本文不是来评论这位在共和国享受了半个世纪崇高声望的火箭专家的功过是
非的,也不是要追究他在法律或政治上的个人责任的。本文的主旨是就钱在大跃
进年代的“亩产万斤的科学论证”的劣迹就事论事,辩析科学上的对错。当然,
反思清算事件本身的罪恶可能难以完全避免涉及到做这个事的人,但这仍然和直
接对当事人本人在法律上或政治上的清算是本质上完全不同的两回事,后者和本
文的主旨毫无关系。

  钱学森在火箭领域的贡献应该是杰出的,但不能因为这,就淡化甚至否认他
在”亩产万斤的科学论证”这件事上的过错和这件事的罪恶。道理很简单:一码
归一码,就事论事。反思清算事件本身的罪恶不是为了要向当事人清算,而是为
了前车之鉴。

  对“亩产万斤的科学论证”的反思清算,起因是前两天在网上遇见了一些洋
博士竟然在为钱的论证亩产万斤的劣迹翻案。他们对这事涂脂抹粉、百般辩护。
还打着理性、科学的招牌,妖言惑众,颇具欺骗性。说什么钱的那篇文章在科学
上是无可指责的;论证的大框架是对的;因说的是上限,所以道理上没错;等等。
如此颠倒黑白,真是混帐逻辑!是可忍,孰不可忍?

  2)历史镜头

  镜头1:上个世纪50年代末,在全国各地大放水稻亩产万斤卫星的疯狂时刻,
政治地位显赫、社会影响巨大、共和国首屈一指的火箭专家钱学森博士于1958年
6月16日在《中国青年报》上也放了一颗载入史册的钱氏号卫星——《粮食亩产
量会有多少?》,助纣为虐、祸国殃民。 在这篇恶文中,这位共和国家喻户晓
的科学大师以科学代言人的身份庄严地告诉全国人民:“土地所能给人们的粮食
产量碰顶了吗?科学的计算告诉人们:还远得很!”只要有必需的水利、肥料等
等条件,加上人们的不断创造,稻麦的亩产量可达到五六万斤。

  亩产五六万斤稻麦,在今天的基因时代是异想天开,在50年代更是天方夜谭,
和科学八杆子也打不着,怎么能煞有介事地把这种热昏了头的胡言乱语当作科学
结论向全国人民作证呢?无耻或弱智至少占一样。

  镜头2:两个月后钱学森博士光荣地加入了中国共产党。完成了从美国空军
上校到共和国高级干部的政治U turn.

  镜头3:一年以后的三年内,神州大地千村薜荔人饿死,万户萧疏鬼唱歌。
官方从没公布过具体数字,民间一般的说法是全国直接和间接饿死大约30,000,
000人。

  3) 个人责任

  我当然相信钱没有谋杀这3千万中的任何一人的主观愿望,也没有会料到大
放水稻“亩产万斤”卫星的疯狂,会导致这样惨绝人寰的人祸。但是,这些远不
足以让钱逃避个人可能的责任。因为,如果客观后果严重,即使是粗心大意玩忽
职守的过失错误,也可能导致严重的刑事罪责,况政治、道义、良心上的责任呢。
这里当然不是说要去追究钱在法律上的责任,说的是这么个道理。对于担任公职
或公众人物,除了法律责任要求外,还有政治、道义、良心上的责任要求。越是
位高权重、德高望重,此要求应该越高。

  钱学森是共和国高级干部、大名鼎鼎的科学英雄、是那个时代事实上的政府
的首席科学家,既担任高级公职也享有很高的政治地位和崇高的社会声誉。所以,
对其公众行为要负较高的政治、道义、良心上的责任是理所当然的。

  钱学森对这3千万饿死的人个人责任为零吗?“科学的计算告诉人们:还远
得很!”

  4) 行为的主观故意

  现在就以过失来论罪责,钱的行为的主观故意构成存立吗?下面的分析将会
告诉我们:钱的行为的主观故意完全成立!

  4。1)钱应该知道发表在《中国青年报》上的那篇文章,完全不是为了科学
探索所进行的同行之间的学术交流或成果发表之行为,而纯粹是政治宣传和鼓动
之行为;

  4。2)钱应该能预见,以他的身份名望在《中国青年报》上发那样的文章将
会在全国范围内产生广泛的政治和社会影响;

  4。3) 从下面的分析我们将会看到,钱的那篇论证,无知无识无脑到了令
我难以置信的程度,和一个在美国顶尖大学当了20年教授的人的学识才智反差太
大。这表明如果不是故意说谎欺骗公众,至少是他主观上对自己重大的公众行为
及其后果采取了极端地不负责任的态度。而这正是典型的玩忽职守行为的主观故
意构成。

  4。4)钱应该知道《粮食亩产量会有多少?》一文中的论证,明显的最重要
的环节——射到植物叶上的光能和储藏在食物里的能量之间的转化率已被毫无根
据地最大限度地夸大了——100%,而实际上,根据专家说水稻的这个转化率只有
大约1%-5%。作为一个有20多年科研经验的科学大师应该知道,他那样得到的结
论毫无可靠度可言。那样的科学计算得出的数字,比写在彩票上填的数字的科学
性还要差。彩票上的数字至少还可以看作等概率的随机数。而他竟用这样肆意编
造的数据,毫无保留斩钉截铁地对公众宣称:“科学的计算告诉人们:还远得
很!”稻麦的亩产量可达到五六万斤!就是往轻了说,这也是在公众面前面对国
计民生重大问题极端不负责任的信口雌黄。

  4。5)钱应该知道,《粮食亩产量会有多少?》是以他为代表的中国科学界,
在全国上下疑云四起的情况下,为最高领导人的政治疯狂,助威状胆、火上浇油、
保驾护航。

  4。6)钱完全是在没有超出一般人难以抗拒的压力下写出并发表那篇文章的。
换句话说,不写那篇文章,钱既不会丢官也不会丢饭碗,更别说进监狱或丢脑袋
了。我甚至相信他根本没受到压力,可能只是个权贵暗示性的勾引。

  一句话,钱是在自愿的情况下,利用科学的信誉、个人的影响力,以最大限
度地歪曲为手段,为最高领导人的政治疯狂两肋插刀赤膊上阵。至于他是出于政
治投机的目的还是由于政治幼稚亦或是由于个人的政治信仰,都不能改变上述对
其错误行为的主观故意的认定。因此,对钱的已经造成极端严重后果的错误行为
追究个人责任是理所应当的。

  5) 科学的计算

  这3千万人的血债当然不能算到哪一个人头上,更不能算到钱学森一个人头
上,远远不能,钱连个零头也不该摊上。那么,这笔债有多少分额应该算到钱学
森头上呢? 显然,这不是一个可以通过本文这样简单的分析计算就能回答的简
单问题,而是一个要通过一定的法律程序才能回答的巨大复杂的问题。

  本节从“科学的计算”的角度来作个理论务虚,旨在理论探讨,抛砖引玉,
给大家提供一个思考问题的角度。所以,本节所提供的“科学的计算”的理论不
能用作问题的正式答案。

  不过,最低限度地说,本节提出的这个“科学的计算”,比起钱院士的那个
“科学的计算”,那是要科学先进严谨靠谱得多。因此,那些主张钱院士的那个
“科学的计算”科学上是合理的,论证的大框架是对的人,先得接受本文的“科
学的计算“的结论:钱学森欠12150条人命债!

  ”科学的计算“的具体过程如下:

  5。1)假设三年“自然灾害”饿死的3千万人事件一半因为天灾一半因为人
祸,故有1千5百万人命债应由人祸来偿。

  5。2)毫无疑问,此人祸的罪魁祸首是当年国家最高决策层,他们应负主要
责任, 不,他们应负绝对多数的责任:91%!所有的虾兵蟹将帮凶帮闲总和只负
小于其一个量级的责任:9%。

  5。3)由于这个责任数列是个比值为接近1/10的等比数列,所以,一级帮凶
——那些有省部级以上政治地位的高级干部或在全国有重大社会影响的人物总和
要负的责任是:8.1%。 钱两条都占上了。省部级以上的在这个大放水稻“亩产
万斤”的卫星疯狂中,冲锋陷阵有案可查的有多少呢?恕我孤陋寡闻,只知道三
个:四川的李井泉,河南的吴芝圃,北京的钱学森。实际中当然不止三人。为此,
把这数字保守地提高约两个量级,假设成100人!如果有谁能提出更准确的数据
或估算,本人随时准备修正这个计算。如此说来,钱学森应负的责任比例是
0.081%。

  5。4)进一步的科学计算可知,钱学森欠15,000,000 x  0.081%= 12150
条人命债!

  5。5)为了慎重起见,按比火箭航天工程还要保守的做法,把上面“科学的
计算”的数据再加一个10倍的保险系数,从而即使10倍保守地说,钱学森也欠下
了1215条人命债!

  5。6)如果从“科学的计算”后退一万步, 12150-10000 = 2150,故钱
学森尚欠2150条人命债!

  5。7)即使你把“科学的计算”当作万一(万分之一的正确概率)碰对了的
彩票来对待,12150/10000 = 1.215,那么钱学森至少也是欠下一条人命债的!

  不知道懂科学计算的科学大师如何来解开这道人生的一元一次方程,但我知
道不懂科学计算的科盲文盲流氓会说:借债还钱,杀人偿命。再说一遍,这里不
是在主张要追究钱大师的法律责任,而是阐明这个事中的一些道理,以警示后来
人。再说,我相信以后的人,就不会有钱大师这么幸运了,如果犯这等错误还能
一生无恙到公卿。

  6) 荒唐可笑的分析和判断

  如果我们相信钱不是玩忽职守、不是CARELESS或故意作假欺骗公众,那么我
们就不得不相信他是非常的弱智。

  我不打算在此全面细致地剖析钱的“科学的计算”是如何地弱智荒唐,也不
打算在此讨论如何进行工程估算(更一般地说,实际估算),更没兴趣一一批驳
那些更弱智的辩解,只打算简略地说三点作为示例,表明钱的论证不论是大框架,
还是重要的数据;不论是最基本的逻辑,还是最起码的科学态度均一无是处,充
斥着错误、弱智、荒唐和极不负责的态度。常识上、科学上、智力上都是一个彻
头彻尾的经典笑话。只是让人笑不出声来,因为,“科学的计算告诉人们”:这
个笑话是由 12150条人命写成的。

  6。1) 能量转换率

  能量转换率是整个论证的基本框架。而这个基本框架却是断了脊梁骨的——
射到植物叶上的光能和储藏在可吃的粮食里的化学能之间的转化率是一个被毫无
根据地最大限度地扭曲了两个量级的麻花——从实际的1%-5%被夸大到100%。

  要准确确定这个最关键也是最复杂的转化率是困难的。一般的估算的途径可
以有几条。如果作纯理论估算,至少要搞清这个能量转化之间的各个不同的转化
过程的机理和每个过程的转化率的大致范围。而钱在对此一无所知的情况下,用
一个毫无根据的最大可能的冒进假设——此能量的转换效率是100%!真是神话般
的理想。可见为了论证亩产万斤的可能性,无所不用其极。好在他是个无神论者,
否则说不定要用到大于100%的效率。

  就算他对有关能量转换率问题一无所知,比如,从来没听说过任何实际能量
转换率,也不能想象植物叶子可以有反光,透光等性能,而且又不得不在0%和
100%之间毫无根据地任意取一个数,那也该取个中值50%,这样至少在表面上给
人一个不偏不倚的科学中性或中庸的东方智者的印象。

  值得一提的是,钱还是很聪明的,知道如何在不重要的明显的地方严谨保守,
而在关键的决定性的隐蔽的地方采取最大可能的想当然和冒进。

  6。2)上限估计

  上限估计是论证的一个基本点,而其基本逻辑是错的。只是这个错误比较隐
蔽,以至于半个世纪以后有些物理洋博士还以此为根据为钱的论证的“科学性”
辩护。

  从上向下推进的上限估计——比如亩产5万斤,应该(如果不是只能的话)
用在估算不可能超越的上限的情况,而不是像钱这样用在估算能够达到的上限的
情况。除非已确切知道那个上限是真实的上限,换句话说,除非确知那个上限已
经是最低上限了,才可以勉强这样做。这时,虽然得出的结论没什么实际意义,
但至少逻辑上能自圆其说。

  而这里连这个情况也不是,从钱的文本来看,他对最关键的复杂的射到植物
叶上的光能和储藏在食物里的能量之间的转化过程一无所知。换句话说,他对最
低上限一无所知。像这样的弱智逻辑我都想不出如何称呼,姑且就叫万斤逻辑吧
——你要万斤的科学论证,那我就给你造个论证逻辑。试想,要是江青真的成了
红都女皇,20年后让钱院士科学地论证一下水稻亩产亿斤,钱院士会如何论证呢?
大概会用到爱因斯坦的 E = CxCxM的理论吧。比如说,空气中的灰尘在光线
的带动下以光速射到植物叶上,变成了一能量像小太阳大的灰尘光原子弹……人
有多大胆,地有多大产。毛主席钱大师的脑袋就是一个威力无比的精神原子弹,
一发热就能报销他1千5百万条人命。

  6。3) 亩产一百六十万斤蔬菜

  如果上面的“能量转换率”问题因用到了一些生物学专业名词,而“上限估
计”问题又有点抽象绕人,理解起来都有点废脑子,那么我再举个冬瓜的例子,
相信这一看准能明白我在说什么,因为这只需你见过冬瓜又会点小学算术就能看
懂了。

  有一点科学精神和COMMON SENSE的人,不难用小学算术科学地计算出“亩
产一百六十万斤蔬菜”这谎言有多弱智和荒唐!而共和国惟一的“国家杰出贡献
科学家”钱学森院士竟然对全国人民说:“这并不是空谈。举一个例:今年河南
有些特别丰产试验田要在一亩地里收一百六十万斤蔬菜。虽说蔬菜不是粮食,但
到底是亩产一百六十万斤!”

  钱学森院士,看在那饿死的3千万同胞的面子上,我教你一点科学精神和小
学算术。

  年代久远,小学学的知识,记忆不够精确是可能的,但八九不离十,用来作
毛估估没问题。

  因为,一亩 = 60 平方丈;一丈 = 10尺; 1米 = 3 尺。 所以,
一亩 = 667 平方米。

  所以,亩产一百六十万斤 = 亩产八十万公斤 = 1200公斤/平方米。

  本人对各种蔬菜的产量一无所知,对蔬菜的品种也知道不多,但从我极其有
限的买菜的生活常识来判断,冬瓜当属产量最高的蔬菜之列,因为记得它的每斤
价格属于本人所买过的蔬菜最低之列。这样各种其它蔬菜,不论其形状,是长在
地上还是地下,也不论是像韭菜那样割了一茬N天后又长起来的还是一次性收获
的,都可以等量地用冬瓜作为其产量的上限。我认为,这个假设比相对论中的光
速最快的假设好象也差不了多少。

  故此科学的计算有两个基本假设:

  假设1:冬瓜为蔬菜中亩产量最高的蔬菜。

  假设2:冬瓜的平均比重等于水的比重。

  若谁认为这两假设太离谱的,请拿证据来,有错必纠。

  简化:保守地把冬瓜简化成任意长理想圆柱体。

  因为水的比重是1。所以,就是把冬瓜一个紧挨一个地堆在地上,也得有1.2
米乘4/3.14 = 1.5米高! 大概能到达到或超过钱大师心脏那个高度。如果钱
大师找不到自己的心的位置或想象不出1.5米高(直径)的冬瓜有多大,我再提
供一个科学的计算方法: 1.5米高的冬瓜腰围是1.5米 x 3.14 = 4.8米。把
自己的裤带解下来量一下,比较一下。 总不至于连裤子都不穿吧?

  钱大师当年已是年近半百,在美国顶尖的理工科大学已当了20多年的教授,
又是美国空军上校,一定是读书过千卷,行路上万里的有学有识之士。我想50年
代的美国的农业机械化、电气化和科学种田的程度应该是属全世界最高之列吧。
有这样的经历和学识的人可曾看过听说过或能相像出蔬菜地里的冬瓜会长得像把
去了腿的大象一个紧挨一个地堆在地上?如果我没算错的话,那我不理解的是,
这么简单的科学计算你也不会?这点独立思考的能力你也没有?这点判断力和
COMMON SENSE你也没有?这点认真严格的素质你也没有?果如此,还奢谈什么
基于实事求是原则上的怀疑和批判的科学精神呢。连个论证冬瓜的科学计算都搞
不来的人,还搞什么论证亩产万斤的“科学的计算”呢。钱大师这样用科学计算
所得的结论和痴人说梦有什么两样?我能想像的是,这唯一的好处是挂科学的金
招牌来欺骗那些文化不高的科学知识不够的把你当科学大师来景仰、爱戴、供养、
保护的工农商学兵的芸芸众生。

  7) 疑问

  这里不少网友是受过现代文明长期熏陶的那种精英意识比痰浓的高IQ人群,
不少人还是那种连狗死了猫伤了也会心里难过好几天的高EQ的有品位的高雅之士,
请问,在美国或在欧洲,如果一个人因为CARELESS开车,而压死了12条狗,你认
为他/她能耸耸肩连一句SORRY都不用说就心安理得地可以扬长而去吗?如果不能,
那么,对那些在大科学家钱学森推波助澜的政治疯狂中,眼看自己的孩子活活饿
死、自己的全家活活饿死,自己活活饿死的四川、河南等地的农民,不说三千万,
只说那按科学计算得知的12150个钱学森所欠的人命债,你们准备给我一个怎样
的科学计算或工程估计或哲学分析,从而能说明钱学森对此事是没有一点个人责
任,因为,他只是随大流不小心并算错了一道中学应用题?当然,如果你告诉我
1000个中国人在你心中连一条狗也不值,那么我的疑问也就完全解答了。

  8)结论

  “科学的计算”告诉人们:钱学森那篇臭名昭著的论证亩产万斤的奇文,在
常识上、科学上、智力上都是一个彻头彻尾的经典笑话。

  “科学的计算”告诉人们:钱学森那篇臭名昭著的论证亩产万斤的奇文是血
债累累。我们应该把它永远钉在历史的耻辱柱上。

  “科学的计算”告诉人们:钱学森欠有人命债!

  9)启示

  前事不忘,后事之师。

  题外话:“科学的计算” VS 科学的计算。

  -------------------
  粮食亩产量会有多少

  钱学森

  “前年卖粮用萝挑,去年卖粮用船摇,今年汽车装不了,明年火车还嫌
小!”。

  这是江西井冈山农民的一首民歌。我们的土地正在农民双手豪迈的劳动中,
付给人们更多的粮食,6月12日青年报第一版上发表了一个动人的消息:河南省
遂平县卫星农业社继小麦亩产二千一百零五斤以后,又有二亩九分地平均每亩打
下了三千五百三十斤小麦。

  土地所能人们的粮食产量碰顶了吗?

  科学的计算告诉人们:还远得很!今后,通过农民的创造和农业科学工作者
的努力,将会大大突破今天的丰产成绩。因为,农业生产的最终极限决定于每年
单位面积上的太阳光能,如果把这个光能换算农产品,要比现在的丰产量高出很多。
现在我们来算一算:把每年射到一亩地上的太阳光能的30%作为植物以利用的部
分,而植物利用这些太阳光能把空气里的二氧化碳和水分制造成自己的养料,供
给自己发育、生长结实,再把其中的五分之一算是可吃的粮食,那么稻麦每年的
亩产量就不仅仅是现在的两千多斤或三千多斤,而是两千多斤的20多倍!

  这并不是空谈。举一个例:今年河南有些特别丰产试验田要在一亩地里收一
百六十万斤蔬菜。虽说蔬菜不是粮食,但到底是亩产一百六十万斤!

  所以,只要我们有必需的水利、肥料等等条件,加上人们的不断创造,产量
的不断提高是没有问题的。今天条件不具备,明天就会创造出来,今天还没有,
明天一定会有!

  原载《中国青年报》1958年6月16日第四版

(XYS20071113)

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[HKEJ] 裁員潮下市民奇招自保

中國經濟陷入衰退憂慮之中,前景一片灰暗,市民對能否保住職位更是戰戰兢兢。為求省吃儉用及避免被裁,不少內地人「奇招」紛出,只求自保。

一、按國家《勞動法》規定,任何公司在女員工懷孕和哺乳期間,不得以任何理由和藉口開除員工,於是白領儷人紛紛提早「造人計劃」,懷上「金融危機寶寶」;懷孕便成了女性暫時保住飯碗的方法之一。

二、強制自己穿吃住行全部生活開銷一周只花100元人民幣,借錢消費全屬違規,但如能蹭到別人請客吃飯及免費搭車則不在此限,以廣東話的說法就是鼓勵「菠蘿雞」──「一味靠黐」。

三、金融海嘯之下,仍然有行業逆勢而上,就是整個網購行業。由於大眾都想盡辦法省錢,網絡購物因為省時省事的特點,加上網購具備免費送上門的好處,而備受消費者青睞。這場令人信心盡失的金融海嘯,在網購從業員眼中卻成為了黃金商機。

[HKEJ] 明年對沖基金行業勁收縮!

上周五,是基金贖回的重要日子,我所指是大部分離岸對沖基金如要在年底沽清持貨的重要日子,這日是截止日期。

還有不足一個半月,2008年便成為歷史。操盤人經歷了有史以來最差的日曆年(calendar year);那麼,其他的服務供應者(service provider),又可以做什麼事情?

我估計,2009年首一至兩個季度,新成立的基金將是歷史新低。每一隻對沖基金都需要用一個獨立的基金管理人(Fund Administrator)計算每月表現,很多時基金的最大損耗,就是管理人每月所收的行政費用。

如果一個基金經理的種子資金(Seed Capital)有限,舉例只有100萬美元,行政費已是每月1萬美元,每年單是行政費已是12萬美元;一年後,未計管理費,客人投資的對沖基金已是負12%!

基金規模太小難運作

作 為一個機構性或專業投資者,如果未了解到新成立基金資產的大小,是極危險的事情。我見過很多高資產值人士,因「心軟」不好意思在調整市中贖回下跌的基金, 結果最後他成為了「唯一」的投資者,幫某個基金經理「養起」成盤生意,自己繼續在「負回報」的日子下,維持了很長日子。

Fund Size太細,作為投資者是極為不利,對操盤人來說也帶來無限的引誘,利用高槓桿去增加潛在回報,結果自然有很多問題出現。

另外,新成立的對沖基金,招股書(Prospectus)的律師費用,很多時基金經理把這些「使費」以攤銷(Amortize)方式放進基金中,通常是在基金成立後第一年內進行。這個費用大約是6萬美元,所以新推出基金的使費真的很多。

兩 周前我在台北,和一些專做長倉的基金經理講解對沖基金的操盤運作時,發現有一小撮人對這話題全無興趣,因為一些操盤人是管理退休基金的,基金規模已有20 億美元,單是1.5%的管理費,已可收取3000萬美元管理費,只要基金表現相比大市表現(Benchmark)不是相差太遠,基金經理被「炒魷」的機會 極小。

我是尋找「絕對回報」的信徒。我在2000年回流亞洲前,已是從事絕對回報的操盤工作,但初時因工作太忙,自己的私人投資、特別是加 拿大的強制性RRSP退休儲蓄計劃,我把資金放進一些「大牌子」的基金便算,沒有太留意基金的管理費用;十年後,我發現資產並沒有增值。我再看基金資產買 了的十大股票,股票有上升,但報告表中的資產值卻下跌,我知道那些基金太多hidden cost(隱藏費用),從此我不再用基金式作為投資,而是直接進入股票市場。

北美洲的退休儲蓄計劃可投資的領域,比起香港的強積金靈活得多,香港必須仿效北美洲Self-Directed的退休儲蓄方法,由投資者作主導,而不是「硬銷」在職人士必須投資到基金公司的「認可」產品中。投資者可自己作主,是權利,這包括強積金的供款!

返 回操作的領域。在操作的世界,去槓桿化(De-leveraging)的意思,是減低用孖展或槓桿的意思。美國人已把這原先是金融人操作的常用的術語,普 及化把「De-leveraging」這個字,用作日常生活中,如減低消費(如出街晚餐、看電影、出國旅行及信用卡簽賬)上的「槓桿」。

對沖不是押注

一 些在亞洲流通量較低的股票,我是不會大量買入的。舉例說,一隻市值低(Small cap)的股票,如果持股量已是10%,一旦上市公司出現結構或財務上的問題時,很難在市場上把貨沽清,有很多時都要借助程式沽盤 (Algorithmic Trading),在不同時段減低沽貨壓力。在靈活操作為大前提下,很多時會利用指數期貨(Index Future)作對沖(Delta Hedge),這樣也可減少買股票時的龐大佣金,因最「原始」的衍生工具,交易費也會較便宜。

我要補充一句,利用期指是作「正股」的對沖,單邊「押注」買升或跌,不可能由低至高,或由高至低位「賺盡」。還有,波動得如此厲害的市況,散戶想獲利是並不容易:上落、落上,再上落,這可以是三個交易日的走勢,也可以是一日之內所發生的事情。

我跟你說,在proprietary desk盤房的世界,主管可把風險資金給數隊(Team)人操作,從而把看錯行情的風險降低。一個人在家中或股票行看着股票或期貨價格買上落,實質像「困獸鬥」一樣,我相信每天交易愈頻密,賠錢機會也愈高。

再 返回成立對沖基金作為一盤生意的問題。好的操盤手難求,把很多「高智商」的人放在一起,希望在市場尋找獲利機會,本應是一件好事。但每個人都有很多意見, 有很多時也自視過高,在大行「學師」三、五年,未有見過大調整時可跌得那麼「快」和「狠」。這行業也可以「盲拳打死老師父」,有一些人可能短時間內有機會 獲利可觀,最後有可能一次或數次錯誤的投資決定,結果勁蝕收場!

最後,我想和一些一整年也是賠錢居多的操作手分享一句心底話:Losses are part of trading, learn something from them and move on! 操作領域「以外」的一切才是最可愛!

取諸市場 用諸社會

最後,在過去二十年的工作生涯中,我大部分時間在對沖基金操作領域中度過,最令我滿足的並非是如何在金融市場賺取可觀回報,而是怎樣利用賺回來的金錢,去改變一些事情,從而更了解我們生存和生活的意義。

作為一個操盤人、投資者,我衷心相信最有意義的投資是「取諸市場、用諸社會」。

在 艱難的日子,沒有人會真的「一無所有」;因為,上帝已給了我們一件最大的財富,這就是生命!就算是「核子寒冬」來臨,我依然相信人間有情!「盼望之 旅」(Ride 4 Hope)在聖誕節期間,將夥拍Harley Davidson電單車隊部分成員,作五日四夜的廣東省粵西自駕私家車慈善之旅,為廣東茂名山區小學籌集善款,用於修建校舍及助學之用。

作金錢或行動上的「付出」,比起每天在股票機面前渾渾噩噩、過着浮浮沉沉日子,有意義得多!歡迎你也參與Ride 4 Hope這活動!祝福大家!

mdehedgecenter@gmail.com

[HKEJ] 研究國人行為「圖譜」

為什麼在中國辦事複雜?不少朋友問過這個問題,筆者沒有答案。吾國文化博大精深也罷,需 要與時俱進也罷,但可惜都只是說說,講故事者樂一下,說故事者笑一下,其實,情況是既不知其然更不知其所以然。近來有京城友人短訊一條曰「辨證的中國 人」,實是精闢,照錄如下:「耿直又圓滑,坦誠又世故,多疑又輕信,古板又靈活,說假話又講義氣,問禮儀又少公德,主中庸又走極端,美節儉又喜排場,遵古 訓又趕時髦,知足常樂又想暴發,燒香算命又無宗教感,愛抱團兒又好窩裏鬥,愛挑刺兒又會打圓場,不愛管閑事又愛說閑話,懂得只爭朝夕又主張慢慢來,想拈花 惹草又怕這怕那,標榜坐懷不亂又盼望紅杏出牆。」

為決策機制打基礎

有意思 吧?看上去入木三分但卻又虛無飄渺。那麼,國人的行為範式(pattern)到底是如何的呢?例如,他們對於公平、公義的視角(perception)是 怎樣的,他們對於經濟活動中如一些具體的談判行為是如何形成期望(expectation),又是如何達致共識(agreement),他們對於風險 (risk)的態度如何(真的把股市當賭場?還是一邊節儉又同時好賭?),等等,實在是非常之有趣的問題。請注意,筆者亦是中國人,但此處刻意用「他們」 二字,意謂着必須用客觀、中立的嚴謹科學立場去研究,不可帶任何好惡之態度。

這幾年來中外跨國文化對此研究不少,例如不少德國學者就在和國 內的實驗室者合作研究中德經濟行為(如談判方式)之間的異同,很有趣的好研究。另一方面,我國學者對於吾國國民性的深入科學研究卻不多,尤其是量化的實證 研究實是寥寥無幾,一大致命缺陷。對自己都不了解,何以在世界範圍內找到恰當的位置?又如「聰明能幹」地形成「對策」的呢?行為模式與機制是怎樣的呢?這 個知識是很重要的決策基礎啊。現在全世界都在搞基因圖譜,從生物學意義上查清各地人類的基因結構。行為呢?筆者以為也應該研究清楚,就造個新詞「行為圖 譜」吧,吾國國人的「行為圖譜」也應該有深入研究勾畫出大體框架,以更好地為決策機制打基礎,建設實實在在的「科學發展觀」!

可別小看這個 工作量,我們這一代學人還不見得能完成呢,原因很簡單:中國太大了,各個區域之間差異非常大。就以南方和北方這個最粗淺的劃分為例,「南蠻子」和「北方大 漢」之間,就已經夠得瞧了。現在的「南蠻」其實做事比較精細,考慮亦比較周到,北方卻是大不相同,有大氣派但往往疏於細節。當然不是人人如此,但大體上卻 很有共性。

例如說很難想像有人幫你訂了機票,用短訊告訴你航站樓、時間但卻沒有航班號?這在南方人看來匪夷所思,但北方某名校一位專管日常 事務與接待的工作人員,就是這麼辦的,直到筆者再次詢問是哪家航空公司及航班號,才又回覆。不知道他為什麼不想想,不知航空公司名稱,別人如何去換登機 牌?該校派車送人時,筆者向司機要一下他的手機號,以便送客後回來萬一找不到停車位(停車場很大),該位老司機不耐煩地說記住車位就行了。確實簡單,但筆 者笨啊,真的回來找車位時就是找到了那排號碼(只有大排的C06號),但找不到具體的位置,一長溜,最後無奈只好電話接待方的辦公室人員要司機的號碼再去 找。不禁想到在本港及多數南方地區,一上車司機就主動遞上一張有關資訊的小紙片,從電話號碼到車牌號到司機姓名一應俱全,方便多了。

有趣經歷

在 美麗的北京大學校園裏散步,去找地圖上中國經濟學界前輩陳岱孫先生的銅像,亦是有趣經歷。岱孫先生像在其燕南園故居門口,那是北大校園內最好的位置,百年 大講堂、三角地旁邊的一群古典小樓宅園,鬧中取靜,儘管年久有些殘舊但安寧的庭院美。燕南園內幢幢小樓有來歷,都是中國歷史上數得着的人物的舊居,可這園 內的公共廁所,其髒臭堪比中國農村的「地上挖千坑」,也確實是「坑洞」型,只不過有瓷磚罷了,實在是沒有辦法想像一個年耗數十億元預算的「第一高等學 府」,會有如此之「古迹」保護?

國人的行為、決策範式,實在需要勾畫出一個「圖譜」來,包括區域「圖譜」(regional behavioral map)。

[HKEJ] 港商倒閉的深層遠因

金融海嘯來襲,最壞時刻未到,珠三角的港商企業卻早已飽受各種不利因素煎熬:出口市場放緩、人民幣升值、原料價格上漲、勞動成本上升、信貸融資困難等等,嚴重壓縮珠三角港企的生存空間。悲觀預測,珠三角六萬港企中,今年內可能有近半結業。

金融海嘯初現時,有商會代表和港企廠主,以受害者之姿態陳述港商面臨困局,不約而同把矛頭指向內地政府的種種措施,包括環保法規和勞動合同法等,明示暗示粵政府促使產業升級的手段是港商的催命符。

沒有永遠的廉價工場

簡 化和推諉,使人模糊了焦點,失卻問題的核心。在內地設廠的,不只港資,還有台資和外資,但港資似乎是經營環境轉變的最大苦主,為什麼呢?既然香港時常對外 聲稱有內地聯繫云云,如果港企有自主品牌獨門技術,又怎麼打不進內銷市場?早早配合內地甚至全球發展步伐部署產業升級,向產業鏈的高端進發做難以取代的高 增值生產,又何懼成本上升?最乖巧的是,將問題歸咎內地的新環保法規和勞動合同法,如此思路,不啻把內地視為一個存在只為讓港商賺錢、可以隨便污染、資源 可以隨便取用的永遠廉價勞工人力市場。

其實港企的真正死因,就是追不上社會發展和市場競爭的步伐而被時代淘汰,關鍵就是產業升級的速度(如 果有的話)跟不上社會環境轉變的速度。談產業升級,要由資金的來源地談起,就談香港的科研情況。香港有成效諱莫如深的數碼港,有辦得不錯但要和「發展商」 爭地的科學園,有默默耕耘的創新科技署,不能說香港不具備科研的格局。

沒做科研就沒產業提升

但 從數字上看,香港的研發活動,只佔國民生產總值的0.8%,與其他地區的2至3%不等有巨大落差。香港不論政府、商界至民間,對科研投入偏低是不爭事實, 隨便走訪各大專院校的理工科研究院,研究生十之八九都是內地生。原因肯定是多方面的,其中有兩大主因:第一是政府在關鍵政策上未能鼓勵商界投入科研,例如 在不少國家地方,商界投入科研可以獲得稅務優惠,但香港沒有;第二是香港的商界多年來瀰漫用最少成本和時間賺最大利益的暴利心態,商人只知捕捉和利用短期 的市場走勢賺取短期利益,自我美名為靈活,其實是沒有耐性和視野去長期開發一門產業。

各行各業,賺錢以後都一律將資金投資錢滾錢,而不傾向 投放在科研開發上去從根本提升技術和競爭力,近年甚至連實質業務都懶做,索性在股海投機取巧。短視心態惡性循環,產業趨短期化、金融化以至泡沫化發展。這 種心態沉澱在香港人的基因,在官府、巨賈、同事和街坊之間充分體現,香港的不足完全暴露在金融海嘯的衝擊之下,其來有自。

政府投入不足,在 關鍵政策上未能提供誘因,再加上香港的短視心態,使香港在科研風氣和實力上遠不如其他亞洲地區如日本、南韓、台灣、新加坡甚至內地。這種反進步的傾向反映 在珠三角港企上,遲遲無法提升產業,來來去去只以剝削工人壓低成本來競爭,但珠三角會永遠是廉價工場嗎?

金融獨大就是金融中心?

金 融海嘯清楚顯示,過分側重金融的經濟是多麼脆弱,特別是香港的所謂金融中心地位其實多麼單薄。據倫敦市法團在今年3月發表的全球金融中心指標報告,香港僅 次於倫敦和紐約,是全球排名第三的金融中心。但報告同時指出,在全球、國際、特定範疇、國家和地區五種金融中心角色當中,香港只是國際和國家金融中心,還 算不上是全球金融中心。香港和紐倫不但得分差距很大,而且紐倫兩地同時擔當了上述五種金融中心角色,只擔當兩種,角色的香港如果真要歸類,只能算是和分數 非常接近,角色也一樣的新加坡同級。

在這樣的背景之下,豪言香港要跟隨倫敦和紐約的步伐全力發展金融業,固然是樂觀自信,其志可嘉;其實即 使紐倫兩地,金融業強大之餘,其多元產業如文化藝術等等也屬世界領先,說香港要學紐倫,到底要怎麼學?還是不過利益繼續向現有的金權結構傾斜,其實無心也 無力改變現狀的官式修辭?

如果香港可以從金融海嘯中學到什麼,那就是金融業不足以支持香港長遠穩定發展,香港必須發展多元產業。而因金融海嘯而惡化的港商倒閉潮,其實只是香港長期傾向金融投機,忽略科研使商界缺乏產業提升動力的惡果。

多元發展是唯一出路

曾 特首在東莞考察,對內地提出的四點要求,即使能救港商於一時,若港商不知進取轉型,也救不了未來。面對目前困境,當局在推行短期措施如協助港商融資外,還 應盡快改善香港的科研環境,從根本上改善香港的結構平衡。例如參考外地的科研稅務優惠,為商界提供誘因;由政府牽頭,增加對大學的科研資助和科研學額,並 以稅務優惠鼓勵企業參與;整合科學園和數碼港,增加投資科研基建,為畢業生提供工作機會;與內地政府合作,加強協助珠三角企業進行產業升級。

其 實在七十年代後期,殖民地政府曾經推行產業多元化政策,後因中英談判、香港回歸而夭折。科研不是朝夕之事,香港可說在九十年代中後期才開始有科研的概念, 港商追不上內地發展的步伐而被淘汰,非常無奈卻非不可預見。着手發展多元產業,加強科研投入,雖是臨渴掘井,卻總比守株待兔好,比坐以待斃強。 香港理工大學中國商業中心

[HKEJ] 孜孜矻矻辦報 快快樂樂做人

編者按:本文為林先生接受《東方早報.上海書評》記者安迪的訪問,原刊十六日該報(被刪十餘字)。

□ 安迪 ■ 林行止

□ 張五常教授說《信報》是中國盤古開初以來的第一份有學術性的報章,三十五年前您創辦《信報》時,心中是否有一個模式,是想辦成中國的《華爾街日報》或《金融時報》?

■ 張教授說話素有語驚四座的本事,那意味當中難免會有誇張之詞。

當年主理《信報》編務,我很注重經濟學界的研究與現實之間的關係;報導西方經濟學界動態,推介他們研究的命題,那些只在學報出現的論文題材,我們都樂於涉獵,種下《信報》薄有學術性質的印象。

《信 報》內容向以金融經濟為主,讀者對象除了是投資者、生意人外,我們也設定了他們是珍惜時間的忙人(A newspaper for businessmen and busy people),所以一直緊守精簡報導、扼要評論的路線。《華爾街日報》和《金融時報》是我經常閱讀的報刊,當中自有可供借鑒、給我以種種啟發的特色,可 卻並非當初追求並加效法的模式。兩份報刊之成功,大家有目共睹,正是珠玉在前,《信報》若加仿效,再真切,也是抄襲膺品,沒有本身的生命,加上文人辦報要 自知量力,從來不敢忘記小本經營的局限,哪來模仿英美兩家百年老店的財力和物力?硬是有樣學樣,一是沒本錢,二是無勝算,所以從來沒有想到把它辦成 《華》、《金》模式。

立足香港,《信報》雖然在國內也有一些讀者,可是要到國內省市發行,恐怕還不是短時間內可以成事;說我們早便立定主意 把它辦成中國的《華爾街日報》或《金融時報》,那與實際豈不太有距離!到今天為止,《信報財經新聞》仍然只是中國香港特別行政區裏一份尊重知識、重視思 想、內容專攻經濟金融政治文化、形象正派的報紙。

□ 《信報》創刊的一九七三年,當時香港的社會狀況是怎樣的?《信報》對三十五年來香港社會經濟的發展起了什麼作用?

■ 當時香港仍是受制於英國人的殖民地、一個以輕工業產品出口為主導的商埠,政經勢力主要集中在只佔人口不足五個百分點的洋人手裏;中英文報刊的格局路線,大 異其趣。那時中文報刊的經濟新聞,多數局限在船期貨運和商品報價等等與貿易相關的訊息上,沒有什麼深入的財金資訊和形勢分析。

遠東證券交易 所(一九六九年)與金銀證券交易所(一九七一年)的相繼成立,二者為香港華商提供了遠較過去容易的集資渠道,華商勢力崛興的趨勢,使向來壟斷香港政經實力 的洋商政要不能再視若無睹。而華商的乘勢而起也須開闊視野,吸收人家的經驗,廣納中外見識。《信報》從開始便以香港整體發展為出發點,立意突破華洋勢力不 相聞問的隔閡。

《信報》創刊時,宣傳開銷少之又少,當中很大一筆用在《南華早報》(香港最暢銷的英文報章)的廣告上,我還記得那廣告的標語 是:「Want to know what the Chinese think? Read Chinese or hire a translator……」;翻成中文是「想知道中國人的想法?閱讀中文或聘請一名翻譯─請訂閱七月三日創刊的信報財經新聞!」當時《信報》除了側重提供 企業經營和個人投資的財務資訊外,也有頗大篇幅報導傳統華商勢力範圍以外的商情洋務,訪問很多旅居香港的洋商政要。不少洋人機構和政府機關後來都有專人翻 譯《信報》及其他中文報刊的經濟評論,令員工知曉「華人的想法」。《信報》也有長時間聘請洋人當記者的紀錄,對同期的中文報刊而言,也是新鮮事。

三 十多年前香港華人另有今人或許不甚理解的現象,就是商人地位不高,很多人對錙銖必計的生意經營仍有嫌其銅臭的殘餘頭巾氣。《信報》推舉商人的社會價值,對 工業家的心力識見尤其敬重,指出他們對就業和提高社群生活質素方面大有功勞,政府應該帶頭正視並加表揚,這種針對當時商人未能得到適當尊重的論調,很快便 使《信報》被人劃為專替商人說話、偏幫商人利益的「生意人報紙」。不過同時間,我們的副刊內容卻被客觀認同為最具文化氣息且有水平,於是我們又有一幫來自 學術文化界別、標榜只看副刊、不看財經版的讀者。

《信報》之前,香港中文報章並不注重個人理財方面的研究和資訊;由於認識到個人理財得當是 獨立人格不可或缺的一環,而獨立人格則是彰顯自由選擇可貴的根本,所以從創刊之始,便在投資學上重下工夫,向讀者推介各種分析股票的方法和評估走勢的圖表 技術;在公司數據可以發揮參考作用的基礎上,我們不鼓勵聽取貼士的輕率「投機」,鼓吹透過研究、經過計劃思量的慎重「投資」。

時移世易,三 十多年過去,香港仍然不失為一個華洋雜處的城市,不過外商權勢明顯消退,本地政商勢力全面抬頭,香港亦從一個相對樸實的出口主導商埠,變身為流金耀眼、什 麼都是錢作怪的金融重鎮,箇中進退得失,《信報》不但經歷其中,且有參與的角色,作用多大,影響多深,當事人說不上來,旁觀的,也許看得比較客觀。

□ 你一直堅持文人辦報的傳統,作為一份經濟評論的報紙,不可避免地要與政界、商界發生關係,而這個又會影響報紙的經營。您是如何處理與政界和商界的關係的?

■ 文人辦報的傳統到底是怎的一回事,我說不出所以然,只知道從開始辦報至今的幾十年間,完全無意卸下文人寫作不輟的職份。

一份報紙的影響力有多深,其受地域、民風、語言的限制有多大,辦報的人,心裏沒底;相比之下,文人因為相信文字而透過文字發揮或多或少的影響力,那份執着倒易使自己感覺踏實。

如 你所言,長期撰寫評論,不免會有政商人士的約會,由於自己生性內向,不擅交際,所以總是盡量推辭,或由同事代表應約。出於人有見面之情的考慮,而評論時 事、針砭時弊卻要有立足於客觀理性的基礎,為免人情瓜葛妨礙判斷,我與權貴一向沒甚交往;偶有迴避不了的接觸,也會提醒自己,當權在位者永遠不會把傳媒人 當為朋友,而傳媒中人也不必自作多情與他們攀交論道,當中那份自我疏離的寂寞是一種強烈的感覺;不過,對於需要保持清醒冷靜的評論工作者而言,耐得住某一 程度的寂寞是有必要的。

人際關係不止一端,假如先有交情的朋友當了權、上了位,下筆議論便會為力求客觀而倍感艱難,為了大家好,稍為疏遠實有必要。所以我在新聞界數十年,政商界朋友不多,即使有,那份交情也不是在他們得勢當權之時發生!

須耐寂寞以外,當年主管編務,內容取捨,感性的同氣相求是多數編者的自然傾向,我怕意識偏狹影響《信報》內容,所以曾有長時間刻意地不順着個人興趣閱讀書刊,着意網羅意見不同的作者,辦報於我絕非湊興湊趣,又見一端。

□ 許多香港學人都說過,《信報》的影響力主要來自一支筆桿子,指的就是你三十五年來從不間斷的政經短評和專欄;科技大學的鄭樹森教授說你的文章背後有兩大信仰,「經濟上是不干預的自由市場運作,政治上是獨立意志、自由選擇的個人主義。」

■ 從未間斷寫作是事實,至於說我文字背後的兩大信仰,還要稍添說明。

一 是有關不干預的自由市場運作。其實大家都知道市場總有若干規範和限制,沒有絕對沒規沒矩的為所欲為;僅說信奉不干預,不夠清晰,所以比較認同港英時代夏鼎 基爵士(先後當過香港的財政司及布政司)所說的「積極性不干預」,對市場的不干預須加上「積極性」,才算到位。簡單來說,就是屬於市場範圍的事,政府是有 知覺有意識地克制,非必要不會過問,卻非撒手不理,只是積極地少出手,這即是說,有形之手不要過分干預無形之手的運作。

關於對我在政治上的說法,我有補充和反問─

政 治是眾人之事,而理想的政治,往往是以謀求最大共識為取向、以最多人的利益為依皈,由此看來,獨立意志與政治拉不上什麼直接的關係,只有伸延到政治言論的 立場時,才有獨立意志的講究。在我來說,維護獨立人格、尊重個人意願、支持自由選擇,全是做人的根本,沒有的話,做人的價值便含糊了。這樣的價值觀到底算 不算是政治傾向?中國早有「立己立人」的思想,我是更重「立己」而已,那又算不算是個人主義?

□ 最近美國發生了因次按風暴而引發的經濟危機,有人認為這是自由市場經濟的必然結果,前不久有報紙報導,說您在經濟觀點上已改宗社會主義,我想聽聽你對美國這次經濟危機的看法,以及你個人的經濟觀點是否發生轉變。

■ 我對自由市場經濟的信念並無改變,但是對於人們濫用自由不惜破壞秩序、為害公眾利益而感到沮喪。美國次按風暴所引發的世界性危機,是信貸機制給人鑽空,是人們過分貪婪、公共約制相對不足而闖下的大禍。

近年全球貧富兩極情況嚴重,使我對資本主義、市場經濟的局限,有了更深的體會,並曾發而為文,那是個人的社會意識裏的一份知覺,把它看成改宗社會主義便屬神經過敏、且與事實不符了。

事實上,政治、經濟,各有分工,觀察思考相關問題數十年,服膺市場自由運作的信念依然堅定,因為從勞動回報、生產消費、求財牟利的角度看,愈少政府干預的市場愈富生機是不爭之實,中國實施經濟開放換來的成績,便是眼前一個典型的例子。

市 場不是一人之功,牽涉群體運作,再自由,也要在制度和紀律之下運行,擁護市場、主張不干預的自由主義者,不是白癡地以為防止政府干預便萬事大吉,他們只是 認識到,為免外行領導內行,行規 (業商自律)足夠的話,便不要政令,而非要有政府政策的話,能夠制約運作不致出軌的起碼規限便已足夠,再多的話,便會妨礙市場發展的生氣。

所有見用於世的理念,無論是經濟或是政治方面的,未經實踐之前,都有想來美好的境界,是為理想,可是一旦實行起來,往往便有不足或者過猶不及的弊端,那是現實。

對 於那些出於自願,為求成全「大我」而犧牲「小我」的人,我會肅然起敬;可是一個為求「大我」而罔顧「小我」意願的政治制度或生活環境,便會令我不寒而慄! 藉口「大我」,不守護獨立人格,不尊重個人意願,不理會自由選擇,那麼做人還分什麼你、我、他,還有什麼做人的趣味和意義?我不會改宗社會主義,因為社會 主義裏的「大我」影子掩蓋「小我」;而我向來堅信,人是先要有「小我」的獨立人格,其顧及「大我」的社會人格才會健全、提升,否則便只是渾噩茍活的行屍走 肉或盡受他人驅使的人間傀儡。

□ 《信報》在股權結構上已經發生變化,你和林太太也將逐漸淡出《信報》,你覺得《信報》將會發生怎樣的變化,您個人又有什麼新的打算?

■ 作風因人而異,我和太太徹底退出報館工作後,《信報》必然會因主事人之不同而生出種種變化,我們期待的,自然是健康茁壯的改變;其實從決定出售股權對象的那一天起,我和太太便以播下一顆種籽的心情迎接未來。

我沒有什麼新的打算,不拘一格的繼續寫作外,「行山」、旅遊、看書、聽音樂、玩玩樂器(背樂譜有助強化記憶力)之類的生活不變,但是會有調節。耆老之年,如今及時行樂與弄孫為樂的心情,已經遠比評論時政的意欲來得高漲。

Friday, November 14, 2008

[HKEJ] 一幀瞬間 劉香成為歷史作證

9月初,劉香成應邀參與第三屆廣州三年展,《南方周末》與他進行了深入專訪,解讀這位攝影家如何躍出照片框架,訴說六十年中國故事,現節錄其文如下。

「美 國一般的記者不敢寫對中國有好感的稿子,只有大牌記者,像《紐約時報》的專欄作家才敢自由地表達,美國媒體也超越不了意識形態。北京奧運會舉辦得很成功, 這次來北京看了的人,對美國媒體以往的某些報道不滿,認為記者沒有真實報道中國。不報道安全着陸的飛機,光報道失事的飛機。」前美聯社資深記者、默多克新 聞集團常務副總裁、唯一獲得普立茲新聞獎的華人、攝影家劉香成說。

對角 審視中國

最 近塔森出版社(Taschen)出版了劉香成的 China, Portrait of a Country(《中國:一個國家的肖像》),書中輯錄了八十八位中國攝影家所拍的圖片,時間起始於1949年,止於2008年,檢索新中國將近六十年歷 史,把中國攝影家眼中的中國「出口」到海外。此書頓成為全球九十多篇書評談論的熱點,德國《明鏡》評論說,從這本書看到了中國的巨大變化。

劉香成說:「時光流逝,歷史的碎片,特別是照片,其價值也會發生變化。這個圖集展示的是中國雖歷經磨難而頑強崛起的偉大歷程。它同時演繹了中國重新步入世界舞台、重新定義其國際貿易者的角色,以及在政治領域上逐漸成為不可否認的大國的這一征途。」

「從 1942年延安文藝座談會以來強調文藝是工具,這個工具為政治服務,為意識形態服務,但意識形態隨着不同時期的政治運動所影響也在變化。這樣很多時候,西 方人不大了解中國,中國人也因為意識形態的影響,自己看自己也不一定看得很準確。」中國人對自己的認識夾在兩種不同的視角之間。

作為駐外記者,劉香成每次刊發作品時都會與美國同事交換對中國政治的看法。他發現很難把真實的中國呈現在美國報章,這和西方媒體多年來習慣的報道方式,以及美國記者採寫中國新聞的困難有關,特別是言語不通,美國媒體所抽象化的中國並非一個真實的中國。

「從2000年起,中國逐步從世界舞台的邊緣走到中心,加入世貿組織後,中國在亞洲和全球的的影響成為熱門話題,隨着更深入的認識,西方媒體看中國的視角發生徹底的變化。儘管北京直到2001年才獲得奧運主辦權,我還是好奇這會對『中國敍事』發生怎樣的影響。」

劉香成1951年生於香港,童年在福建度過。1966年回過中國,1976年毛澤東逝世時他從羅湖口岸過關到廣州,在珠江邊看到老年人戴着黑紗在打太極拳,他從他們臉上的表情裏並沒有看到想像中的悲哀,這令他吃驚。

1978 年劉香成成為《時代周刊》第一個駐北京首席記者,1981年又成為美聯社第一個駐北京首席記者,後來被美聯社派往印度工作四年,接着是美聯社駐莫斯科記 者,他就是因獨家拍得戈爾巴喬夫辭職時撂下講演稿的一瞬間,而獲得普立茲新聞攝影獎。離開美聯社後,他做了時代華納駐中國首席代表,接着是默多克新聞集團 常務副總裁,現在是美國 CAA(Creative Artists Agency)高級顧問,定居北京。他幾乎與新中國同步走過了前三十年和後三十年,「我在蘇聯、印度、美國工作期間,每到一個新的國家,都增加我對中國的 了解」。

每當劉香成對中國人談到中國的土地比印度貧窮時,總會看到中國人的臉色一沉,接受不了,他說:「土地貧瘠是老天爺的事,和你沒關係 呀。」1997年他到上海,看到當地人在馬路上喝豆漿的景象,人們的反應也是不高興。「什麼是真實?什麼是正確?」他很平和地問道。海外的讀者正在通過他 選擇的生活圖片,看到中國社會的進步。

「西方有的人過去看不起你,今天說你是威脅……中國是條巨龍,還是條中等的蜥蜴?」劉香成說,如果不 是從人性的角度了解中國,就不算了解得很深刻。「如果不經過前三十年的生存,後三十年為什麼發展得這麼快,你就不能很好地理解。」而中國人對西方,正如魯 迅七十五年前說的,要麼害怕洋人,要麼看不起洋人,沒有很平衡的心態看待洋人。

思考 構成圖像

劉 香成認同作家阿城的「斷代」說:「我們不能僅僅把我們三千年的燦爛歷史文化一說,扭頭走人。現在有些年輕人問,誰是劉少奇?粗糙地對待自己的歷史,就造成 下一代歷史認知的斷代。」他為了選編 China, Portrait of a Country,面對《人民畫報》七百個封面,「我尋找真正的中國,好像不在裏面」。他打算「用圖片來講述一個故事」,用愛和樂觀來陳述中國的六十年,他 「打算和中國攝影家協會編的《中國五十年》以及《人民畫報》有區別」。

劉香成說,在攝影方面,不僅外國同行的政治意見與他相左,就連他們各 自的攝影作品也由於缺乏對中國社會和政治的認識,捕捉到的鏡頭和思考都與他的截然不同。「西方記者通常是固守毛澤東時代或解放前的思維」,因為感受到這種 中外文化的衝擊,劉香成的整個創作圖像伴以思考,既有國內的視角,也有來自異域的觀察。

「這是中國攝影師對中國的真實記錄」,英國當代藝術評論家凱倫.史密斯說。

1983 年,企鵝出版社(Penguin Books)出版了劉香成於1980年後在中國拍攝、反映改革開放後中國社會變遷的照片報道集China After Mao(《毛以後的中國》)。凱倫.史密斯說:「這本書給了許多有志於攝影事業的中國人一雙眼睛,讓他們看到了自己身邊的世界,這樣的世界他們還未曾細心 發掘……劉通過鏡頭把標準的『西方的思索』帶到了中國,卻又不失中國氣息,還通過一種特殊的方式關心政治,這樣的紀實攝影在當時的中國可謂獨一無二。」

攝 影家吳印咸拍過一張毛澤東在西柏坡的照片,江青出現又失去,反覆很多次。毛澤東追悼會的一張照片,本來有「四人幫」的位置,後來剪掉了,「若在過去,會把 那個空白的位置『補』起來,讓空白就在那裏空着,是進步了」。1996年劉香成去「荷賽」,看到中新社編的關於水災的畫冊,「水災死人不少,但表現的圖片 全是抗洪,扛沙包。十年後,四川地震的報道反而得到全世界的讚揚,讓人真正了解中國,媒體太重要,要有不同意見交流的平台,慢慢走向真正的成熟」。

歷練 獨有視野

「一張照片的力量在於你把它放在哪裏。」劉香成說,也有人認為他的書很多都是「宣傳圖片」,「那個時候,中國政治掛帥,政治融入每個人的日常生活,不報道這個怎麼反映出來?」

攝影本身是西方創造的工具,過去總是把它看作是繪畫的延伸,拍風景照,旁邊題字,「有些東西是不能套的」。

「法 國馬克.呂布、布勒松來中國時,中國正是政治掛帥最嚴重的時候,他的構圖沒有人生經驗是做不出來的。瑞士的佛蘭克拍攝的美國,美國人拍不出來。布勒松拍的 印度,印度人也拍不出來,那是只有法國貴族才那樣看世界,你看的就不一樣。中國攝影家可以學他如何觀察細節,但最重要的是心靈、思想和情感。」

「中國情感」是劉香成多次重複的詞語。「光圈、快門、敏感度,這是攝影與繪畫區別的技術,但我做事情,既不同於西方的書,要麼很羅曼,要麼很黑,也不同於中國人編的書,我採取另者的姿態,作為中國人,我表達的是中國情感。」

Thursday, November 13, 2008

[HKEJ] 積極財政政策 中國足可應付

國務院宣布動用四萬億元(人民幣.下同)刺激經濟,引起中外哄動,以如此大規模的財政計劃投入各項基建和社會發展項目,除了顯示中國政府的決心,也反映出經濟情況的確不妙,國務院必須以大動作挽回頹勢。

中 國政府在今年初還以遏抑通脹、為過熱的經濟降溫作為政策目標,但從年中開始,政策已開始出現微調,到了金融風暴惡化,被迫要再來一次急轉彎,財政政策由 「穩健」調整為「積極」,貨幣政策由「從緊」調整至「寬鬆」,目標不再是遏止通脹,而在促進經濟增長;而以財政政策作為調控的手段,在十年前也取得了一定 成果。

九七年的亞洲金融風暴重創區內各經濟體,中國也不能幸免,當年內地出現通縮、需求疲弱,國企大幅虧損,中國政府於是決定以積極財政政 策刺激經濟;在一九九八到二○○○年,中國每年發行了約一千零五十億元特別國債,在二○○一到○二年全球因科技泡沫爆破而陷入低迷,中國政府再次以每年發 行一千五百億元的規模發行特別國債,五年合計,發債籌集的資金約六千多億元,遠遠不及現在四萬億的數目。除了金額大小有異,刺激經濟的方式也有不同,當年 主要是以發債大搞基建,近乎獨沽一味,這次四萬億方案則包括災後重建、農村建設、社會保障等項目;據發改委官員透露,四萬億的投資約有六成將投入民生領域 如醫療、教育和文化,範圍比十年前擴大,其影響也較當年只集中在搞基建要深遠得多。至於四萬億的資金來源,一是增發長期建設國債,二是增加預算內投資資金 的比重。

以中國目前的財政狀況計,動用巨資刺激經濟絕對應付裕如;去年全國財政收入五萬一千多億元,超過預算七千二百多億,超出幅度為百分 之十六點四;至於以今年一至九月計,全國財政收入四萬八千多億元,同比增長達到百分之二十五點八,經收支相抵,一至九月盈餘約為一萬二千五百多億元,以動 用四萬億元計算,約等於耗用二年半左右的財政盈餘,完全在力可能及的範圍內。

在經濟大吹冷風之際,內地海關總署公布了十月的進出口數據,顯 示十月份錄得貿易順差達三百五十多億元,再次創下月度貿易順差歷史高位,表面上看,中國出口仍然強勁,與衰退或外圍不景會打擊外貿的預測有很大差距。但 是,仔細分析之後當會發現,情況其實絕不樂觀。統計顯示,十月份出口為一千二百八十三億元,較九月的一千三百六十四億元少,但進口方面,十月僅得九百三十 億,九月份則為一千零七十一億;換言之,出口固然錄得輕微下降,但進口也有明顯放緩迹象,顯示內部需求疲弱,而金融海嘯在九月中才急轉直下,十月出口還未 充分反映,可以說,貿易順差創新高只是表面現象。

為了支持企業出口,國務院公布的刺激措施以出口退稅作為提供補貼,從下月一日起,共計約三 千七百七十項勞動力密集型的產品可享受出口退稅;這是中國政府過去慣用的手法,行之有效,但出口退稅會造成政府的財政負擔,更會令中國貨在國外遭遇反傾銷 制裁,尤其美國新總統奧巴馬隱隱然為貿易保護主義招魂,中國補貼出口的做法肯定會遇上各種阻力。

中國推出的刺激經濟方案被外國政府譽為有助 遏制全球衰退,方向正確,對世界經濟也有重要貢獻;中國投入的四萬億元對於刺激基建建材、能源等需求有極大幫助,這筆資金放在內地的建設,總比協助美國購 買其國債、支持美國的金融機構要有益有建設性得多。而且,四萬億資金之中六成用在民生建設,也比全部投資基建更能惠民,也可以避免為建設而搞基建,平白弄 出一些大白象工程,在這方面,中國政府的決策是明智的。

[HKEJ] 富人變窮人

11月13日,周四。恒生指數跌717.74,收13221.35(最低曾見12943點),成交517.9億元。即月期指跌664點,收13098點。

花 旗推介和黃(013),估計今年每股獲利3.67元,減少48.9%,P/E十一點二倍,目標價57.6元;騰訊控股(700)估計今年每股獲利 1.348元人民幣,升48.5%,P/E三十三點三倍,目標價75元;港交所(388)估計今年每股獲利4.07元,減少19.2%,P/E十五點六 倍,目標價125元;威高(8199)估計今年每股獲利0.464元人民幣,升47.9%,P/E十六點六倍,目標價12元。

滬深三百指數升4.01%,收1874.08。

美國第二隻鞋開始跌

9 月份美國7000億美元挽救計劃聽落係幾驚人嘅數字,至今已動用3500億美元,財長保爾森要求國會再增加撥款,並答應唔再收購有毒債券,而改為支持消費 金融;呢個消息令道指周三回落4.7%,收8282.66。依家財政部得番600億美元(欲動用其餘款項必須國會批准)。百思買(Best Buy)發出盈利警告,美國經濟中第二隻鞋開始下跌。通用汽車已跌至第二次世界大戰(1943年)時價位,每股2.76美元。如政府唔挽救,今年內將破 產!房利美及房貸美亦向政府伸手;情況好似D初生嬰兒想飲奶,但母親卻冇奶水畀BB飲。估計今年第四季美國GDP收縮係最嚴重一季。第三季美國售樓者中, 有三分一係蝕本離場。樓價已連續第七季下跌(第二季蝕本離場佔23.7%)。估計第四季將進一步惡化,情況一直伸延到明年第二季。

環球對沖 基金响10月份蝕咗1000億美元。日本第二大銀行瑞穗計劃發行3000億日圓(32億美元)優先股去增加資本;呢個消息令股價跌5.2%。日本銀行宣 布,經濟進一步惡化並計劃將利率由0.3厘減至0.25厘。澳洲聯邦銀行宣布,呆壞賬可能上升一倍,令股價跌4.1%。

六個月前全球擔心通脹上升,當金價由1036美元回落時,我老曹擔心通縮冇人信;家吓人們擔心衰退,甚至擔心通縮,金價一度跌穿700美元(我老曹估計,支持位喺630至650美元,並重建基礎),油價由147美元跌到56美元。

倫 敦一流餐館白菌售價已下跌84%、靚紅酒售價下跌65%及龍蝦售價下跌52%;同期英鎊滙價下跌25%。去年英國家庭債係個人收入165%,較上一次衰退 (九十年代初期)高出50%,倫敦高級餐館嘅餐牌已出現通縮!星巴克股價已回落75%,Coach股價下跌三分二及Tiffany股價亦下跌一半,呢次唔 係貧者愈貧,而係富人變窮人。

英國第三季失業率5.8%,較第二季升0.4個百分點,估計到2010年英國將有二百七十萬人失業,失業率達8%。英倫銀行計劃再減息半厘。

加拿大打算响12月9日減息半厘到1.75厘,各國央行正步日本銀行後塵,走零利率路線,投資市場已變成流動性陷阱(Liquidity Trap),放多多錢入去都被吸乾。

信心危機?No。類似九十年代日式資產負債表衰退(balance sheet recession)。隨住資產價格下降,金融機構必須集資或出售資產,唔係就減少貸款。一切皆响理性情況下進行,並冇出現非理性行為,股市出現過度拋售又出現正常反彈。

依家不但投資股市要take shelter,投資日圓及美元以外嘅外幣亦需take shelter,甚至投資黃金亦一樣要take shelter。換言之,全球已進入由資產價格下跌而引發衰退嘅時代。

未來嘅三大問題

展 望未來三大問題:How low、 How bad及How long?通常一個經濟衰退期維持三年。一個大跌市(指股市)則長達十三點一個月至十八點五個月(即股市見底後,經濟仍衰退),如果呢次係十三點一個月, 即今年10月27日見底。如果係十八點五個月,即仲有六個月,熊市响明年3月或4月見底;反之,經濟衰退(或一般人感到復甦)需時三年,即2010年年底 大部分人先感受到經濟正在復甦,例如失業率下降或樓價又再止跌回升。响明年3月至2010年10月,恒指响25%至35%波幅內上落,直到經濟真正復甦時 才大幅上升。如出現資產負債表衰退,明年3月股市有一次似樣反彈後又再下跌。

熊市中最大嘅苦楚係眼見自己嘅投資化水,唔少人連計算自己手上 投資值幾多錢嘅勇氣都冇。新投資者可能只經歷過1997年亞洲金融風暴,未經歷過1981至82年主權回歸時嘅大跌市,更加唔好講1973至74年超級大 熊市,恒生指數可以大跌91.5%(1981年7月,恒指由1810點跌到82年12月676點,跌幅高達62.65%;1997年8月至98年8月,恒 指由16820點跌到6544點,跌幅61.09%;最近一次熊市,恒指由2000年3月18397點跌到03年4月8331點,跌幅54.71%;今次 熊市由2007年10月31958點跌到08年10月27日10676點,跌幅66.9%,已超過過去多次熊市跌幅,只係唔及1973至74年嗰個熊 市)。1973至74年係香港全民皆股民嘅日子,情況同去年10月前情況接近。

Capital Economics分析員Paul Ashworth估計,未來兩年美國銀行仍將虧損4500億美元,相等於家吓股東資金45%。各銀行必須進一步注資,唔係就引發資產負債表衰退,被迫出售 資產及減少銀行貸款;佢估計,未來兩年美國銀行將減少10%總貸款及集資3500億美元。1933年美國通過銀行法成立聯邦存款保險公司,保證商業銀行內 存款,同時禁止商業銀行包銷證券及做股票經紀,呢D業務只由投資銀行(俗稱iBank)負責。呢道防火牆由1980年起逐步拆除,九十年代更將貸款包裝成 衍生產品,响市場上出售,例如CDO。2000年再通過Commodity Futures Modernization Act,把CDO期貨化。2004年美國證監取消證券公司資本與負債比率中12比1嘅限制(即1元資金只可以有12元貸款),令證券公司負債上升至資本三 十至四十倍,結果喺去年爆煲。

兩種資本主義

自由資本主義係佛利民主張,鐵 娘子及列根總統上台後成為英格魯及亞美利加體系,即主張小政府大市場、開放市場容許自由競爭、政府最好少干預及減稅等。萊茵式資本主義(第二次世界大戰後 响德國萊茵河一帶發展出來)強調企業必須對社會負責,係英美式自由資本主義外另一種資本主義。兩者最大分別係英美式自由資本主義由阿當史密斯開始,認為人 係理性,只要訂下公平、公正及公開嘅市場規則(例如法律、制度及規範),人為咗追求個人利益最大化而推動經濟增長,政府只需執行法紀(law and order)便足夠。戰後德國認為,如缺乏警員維持秩序,往往容易形成擠塞及失控,甚至進入無政府狀態,因群體係非理性。响十字路口,每個駕車者都希望爭 取空間通過。如冇交通管制,遲早出現交通意外而唔相信無形之手(市場)可自動調節。政府就好似交通燈,必須執行任務,令企業完成對社會嘅責任。即市場必須 透過政府有形之手去維持效率而非依賴無形之手,以免令市場失控。

呢次到底係政府監管出問題,定係自由資本主義出問題?响信貸膨脹嘅刺激 下,1970年賣2.3萬美元嘅物業、1980年賣6.22萬美元、1990年賣9.73萬美元及2000年賣14.73萬美元,到2006年賣 22.19萬美元,較1970年上升九倍。地產泡沫响2006年中爆破。

進入九十年代,美國人已忘記儲蓄嘅重要性;去年儲蓄率跌至負數。如要重返八十年代10%儲蓄率,即美國人每年消費要減少1.3萬億美元。展望未來,全球政府對金融監管愈嚟愈嚴;各位正面對1973至74年以來最大一場資產拋售潮。

日本前經濟計劃廳部長大田弘子批評政府日前推出2萬億日圓(200億美元)挽救經濟計劃,唔足夠令日本經濟復甦。

家 吓日本企業稅率40.7%,已接近全球最高。日本製造業效率很好,但服務業生產力卻較美國低30%;大部分仍停留响小本經營或家庭式操作,形成日本國內消 費既昂貴又非物有所值。各位如到日本旅行會發現,無論旅館、餐室及商店大部分仲停留响小本經營(或家庭式操作)。我老曹1980年首次踏足日本嘅情況就係 咁;1995年情況亦一樣,估唔到今年9月日本仲係咁。唔少食肆由兩夫婦加幾個人手經營,並冇集團化及連鎖化;類似美國麥當勞或星巴克嘅集團少之又少;類 似美國連鎖式經營嘅酒店亦唔多見。可以話日本响製造業方面極之先進,但服務業方面仍停留响七十年代,連大型連鎖式超級市場亦唔多見。好多旅遊區好似香港上 海街咁,只得細商店,冇大型連鎖店。

日本經濟另一缺點係企業之間嘅股權互控。起源响1952年有人欲收購三菱不動產;為咗保護三菱不動產公 司嘅控制權,三菱集團旗下十一間公司紛紛購入小量三菱不動產股份,但加埋後令收購者無法獲得足夠控制權,收購因而告吹。六十年代日本股市開始對外資開放, 為防止日本企業控制權落入外資手裏,日本企業流行互控。到1989年日經平均指數見頂時,差唔多所有上市企業股份超過一半由其他日本企業持有,即外資根本 無法收購日本任何一間企業。

中國企業要出去闖

結果產生兩大問題:一、企業 優先照顧圍內公司。例如豐田、本田及日產汽車都持有自己供應商或商業上合作夥伴部分股份,好容易形成小圈子,削弱企業與企業之間互相競爭條件;二、一旦股 市回落,手上所持有股份便要減值。例如去年日經平均指數跌10%,令企業因互控而賬面蝕咗4440億日圓;今年3月到9月再蝕3300億日圓。到2004 年日本企業超過20%股份仍由其他日本公司持有,一旦股市回落,好容易引發全面性衰退。甚至自己公司業務唔跌,但因為持有第二間公司股份要減值,純利一樣 大跌。

透過互控的確可阻止外資敵意收購。呢D對整體日本經濟係好定壞?過去十八年日本經濟停滯不前係咪同外資無法進入日本市場有關?响經濟 發展初期例如五十及六十年代嘅日本,適度嘅保護係需要;到咗八十年代,日本企業已長大,但仍然大量保持互控,只令日本企業無法適應環球性競爭,種下九十年 代日本經濟走向衰退嘅種子。九十年代我老曹話「日本經濟要衰退十八年」,結果响今年10月已應驗。展望將來仲搵唔到日本經濟可以再強大起來嘅依據。

中 國應吸收日本教訓:一、對中小企業不應提供過分保護。好似小孩子,响長大過程中畀佢吃D苦頭及捱D風浪(千金難買少年窮),千祈唔好提供溫室。溫室內嘅孩 子係長唔大;二、阻止企業之間互控,以免形成保護層及小圈子而無法達致全面性競爭。改革開放三十年來,提供適當保護係應該;今天中國經濟孩子已三十歲,應 有足夠能力應付外面風浪,就畀佢地到全世界去闖(包括闖禍)。只有咁樣,中國先有真正跨國大企業。

1907年經濟危機後,英國從全盛期走向 衰落。去年金融海嘯後,美國係咪同樣由全盛期走向衰落?美國戰後嬰兒潮一代人已到退休年齡,佢地對醫療及社會福利嘅依賴,可令聯邦政府面臨破產威脅。美國 正走上1907年英國嘅舊路,佢地嘅信用體系已面臨被摧毀。雖然仲有一段日子,美國仲係全球最大經濟體(好似英國急速衰落期响第二次世界大戰後先出現), 但2008/09年度美國財赤將超過1萬億美元,响伊拉克同阿富汗軍費開支高達2000億美元;加上國債已有10.5萬億美元;反之,中國有如1907年 嘅美國,雖然响全球危機中一樣受打擊,中國宣布2010年投資4萬億元人民幣改善基建,情況亦同二十世紀初期嘅美國好相似。

中美勢力响此消彼長下,好似二十世紀初期嘅英美勢力。嚟自WTO嘅紅利,中國已用得七七八八,出口市場已難繼續擴大;加上歐美日經濟走下坡,中國必須拓展內需市場才能繼續長大。好似三十年代嘅美國大蕭條,不但冇摧毀美國經濟,反令美國响第二次世界大戰後雄霸全球。

1780年工業革命响英國開始,到1900年英國國力已雄霸全球,進入大量消費期;1907年美國接力進入電氣化時代。汽車及飛機各種電器及電子產品出現,令美國漸漸雄霸全球。三十年前中國走改革開放路線後世界又再改變,美國人盡情消費,中國人努力生產。

[HKEJ] 人民幣與中國工業

先要澄清兩件事。其一,有些言論把目前中國工業遇到的大困難,歸咎於地球金融風暴。這風暴 無疑帶來殺傷力,但對中國來說這些是今年九月十四日雷曼兄弟出事之後的麻煩,而中國工業遇難是早上大半年開始明確的了。廠商們的看法很一致,風暴之前讓他 們虧蝕的主要是人民幣兌美元升值,但關門主要因為新勞動合同法,後者使他們從失望轉到絕望去。廠商們的意識,是人民幣升值及帶來的損害很可能是過渡性的, 北京上頭知道他們的困境或會改過來。新勞動法則說得實牙實齒。大半年前港商聽到北京派去的說出的一番話,紛紛感到大勢去矣。

形勢嚴峻 三項凶兆

要 分析及處理目前中國的經濟困境,千萬不要有混淆:人民幣與新勞動法加起來是一回事,金融風暴是另一回事。以後者作為前者的藉口是嚴重的錯失,因為二者的性 質差別大,解救或處理的策略是不同的。我大略地估計過前者給國家帶來的損失,大得不說算了。這種估計要算得精確很困難,但大略的估計不難,也不會離譜,比 較聰明而又有觀察力的研究生可以算得及格。

第二件要澄清的,是一些讀者讀到我批評新勞動法的文章,說他們所在的地方政府沒有真的執行,有等 於無,何害之有哉?我知道執行有地區性的分別。北京與上海執行得相當緊,據說勞資雙方打官司勞方的贏面在九成以上。一些地區忙顧左右,勞方不吵起來不管。 還有一些地方,有關幹部對廠商們說最好大家不提新勞動法,或明或暗地教廠商們怎樣避重就輕。這些都不是問題。問題是只要新勞動法存在,北京隨時可以堅持此 法的嚴厲執行,地方政府怎樣打鬆章,投資者也不敢下注。

目前的形勢非常嚴峻。三項觀察皆凶兆!一、廠房租金暴跌,空置廠房無數。二、工人的收入明顯下降。三、幾個月前我觀察到而又寫過的工人回鄉潮,目前正在急升。這三項嚴重的不幸皆起於金融風暴之前好幾個月。北京不要再等了。

複雜的問題要找簡單的角度看;簡單的問題要尋求複雜的一面,這是我處理經濟問題的方法。人民幣升值這個問題看似簡單,其實相當複雜,讓我分點解釋一下吧。

(一) 大約二○○三年五月起,我反對人民幣兌美元升值。這絕對不是因為要維護或增加貿易順差,而是當時中國的農轉工發展得好,亞洲及一些落後之邦的發展也有看 頭,大家有着一個互相共存、一起發展的均衡點。人民幣升值,中國對廉價勞力之邦的競爭是讓賽,生活改進得頭頭是道的農民會受到打擊。

(二) 人民幣升值不容易改善美國的貿易逆差——彈性系數的關係我分析過了。沒有那麼明顯的是人民幣升值不會改進美國工人的就業機會。美國少買了中國貨,代之者是 其他落後之邦或發展中國家的產品。目前中國出口的產品美國一般不會造,就是輪到美國投資墨西哥產出的,也不會輪到美國本土。美國本土的產品要不是先進就是 檔次高,人民幣升值不會鼓勵美國轉到低檔次的去:他們的最低工資是太高了。從另一個角度,這觀點格林斯平在任時也看到。他認為人民幣要升值,不是為了增加 美國工人的就業機會,而是認為人民幣不升值守不住。我不同意格老這點,因為幣值有壓力下降不容易守,有壓力上升則容易,二者是不對稱的。

(三) 中國有龐大的貿易順差不智,何況會惹來國際上的反對或政治攻擊。解決這順差的辦法不是把人民幣升值(彈性系數不協調會適得其反)。要減少中國的貿易順差, 最上選方法是廢除中國的進口稅。這肯定會增加美國及其他先進之邦的就業人數,皆大歡喜。北京沒有這樣做是不對的:進口稅鼓勵了冒牌貨,鼓勵了賣假藥,既不 能讓炎黃子孫多享受一下國際名牌,也不能改善先進之邦對中國的不友善意識。雖然幾個月前我推斷過,一年後中國的貿易順差會變為逆差(此見今天不改),取消 進口稅還是正着。這會舒緩外間要人民幣升值的壓力,也協助一下歐美目前面對的金融困境。是的,多購買他們的產品,遠比借錢出去高明。

人民幣升值為禍深

(四) 想到一件非常重要的事。二十多年前與曾獲諾獎的英國經濟學者希克斯(John Hicks)相聚,論天下大勢,他說三十年代美國的經濟大蕭條導致災難擴散全球,主要是因為國際貿易大幅收縮。他認為如果當時的國際貿易沒有收縮,大蕭條 不會擴散。他給我的解釋很有說服力。

不久前我說過,因為今天國際間再沒有用上三十年代的本位貨幣制,通縮是不會像昔日那樣容易擴散的。問題 是今天的情況,國際貿易也有收縮的跡象。這也是災難地球化。如果希克斯之見沒有錯——我認為沒有錯——那麼不管貿易收縮不收縮,今天是要設法擴張國際貿易 的重要時刻了。北京要跟其他國家洽商,大家一起撤銷關稅。以擴大國際貿易的方法來協助目前的地球不幸,是高棋。

(五)人民幣升值對中國工業的為禍,不限於升值本身帶來的與發展中國家競爭的問題。同樣重要的──有些廠商認為更重要──是中國還有外匯管制,出口不能以人民幣結算。這是說,因為有外匯管制,外商不容易購買人民幣找數。中國的廠商逼着用作外貿交易的,主要是美元。

另 一方面,人民幣兌美元升值的趨勢明顯,但有外匯管制,中國的廠商不容易在外匯市場以對沖合約來保護自己。再另一方面,幾年來某些人士對人民幣的上升速度看 得相當準,在匯市炒作圖利,使人民幣兌美元的現貨與期貨的相當大的差額,持續了好幾年。在上述的情況下,中國的出口廠商訂價很困難。讀者想想吧。工廠產 出,毛利百分之三十到三十五是正常的,含意着的純利約百分之十。人民幣升值,一般沒有專利的廠商的毛利下降至百分之二十左右,盡量節省,純利約百分之三至 五。這小純利會容易地給幣值的變動或現貨與期貨之間的差額廢了。

(六)有匯管,加上央行用壓制需求的方法來約束人民幣升值,廠商們通過正規 銀行兌換與匯款,有不少沙石(就是存在國內銀行的外幣,要提款也有限制)。這些沙石迫使廠商用地下錢莊來處理兌換及匯款事宜。問題是,地下錢莊是非法的, 久不久受到政府封殺。這是做廠的另一項頭痛問題。

撤銷外匯管制有利工業

讀 者須知,香港與國內的地下錢莊存在了數十年,早期甚至不到十年前,這些錢莊的存在主要是為賺黑市匯率的一小部分差價。今天的情況不同了。黑市匯率不再存 在,地下錢莊賺的主要是靠運作效率比正規的銀行高。要兌換人民幣,銀行有麻煩手續,錢莊半點麻煩也沒有;匯款通過銀行要幾天,通過錢莊只幾小時。我認為央 行要好好地檢討一下。今天地下錢莊的存在不是因為有什麼黑市匯價可賺,而是正規銀行在運作的效率上鬥不過錢莊。怎麼可能呢?有同樣的效率,沒有誰會光顧在 信譽上要打個折扣的錢莊。今天錢莊的存在顯然是因為央行對銀行的兌換、匯款、提款等管得太多。我明白地下兌換或匯款有時牽涉到客戶的非法行為,撤銷匯管會 使之合法化。

(七)撤銷外匯管制對中國的工業發展是重要的,而在目前工業因為種種原因遇到困難的情況下,這撤銷是更為重要了。另一方面,撤銷匯管會帶來其他的複雜問題。篇幅所限,是後話。

(八)因為中國的工業遇難,近幾個月人民幣的強勢已去!如果在這個時刻人民幣被迫而再升值,會是災難。

文中小題為本報所加

Wednesday, November 12, 2008

[HKEJ] 一件文物,一段历史(1911年大清政府湖广铁路5厘公债面值100英镑)

http://bbs.a9188.com/thread-99999-1-8.html


一件文物,一段历史(1911年大清政府湖广铁路5厘公债面值100英镑)

近日偶得一张由盛宣怀代表满清政府签署的为修建湖广铁路筹资而发行600万金镑债券中100英镑债券。债券用当时英镑纸钞用纸印刷,以红色色为图案底色,上部正中的图案是老式蒸汽火车,之下是IMPERIAL CHINESE COVERNMENT(中国皇家政府)
在下来印着:湖广铁路5%利息的长期还款证券
在下来印着:首期股票发行量6000000英镑
文本中部用书写体字详细标明了合约细则和还款期限及数额,规定:还款日期从1922年开始,到1951年本息还清。
文本的下部盖有满清政府邮传部的大印和盛宣怀的亲笔签字,以及法国,英国等银行代表的亲笔签字。有趣的是,在 1913315,中华民国的经济代表又在文件的右下角加盖了印章,表示对这一借债的认可。
清末预备修建的湖广铁路是指湖北湖南两省境内的粤汉铁路和湖北境内的川汉铁路,由于这两条铁路都在湖广总督管辖范围内,所以被称为湖广铁路。
在查询史料 过程中我了解到:满清末年,南方革命风潮不断,清政府十分头疼,希望列强把先进武器卖给清政府,以便镇压南方的起义。列强当然不会放弃这样好的机会逼迫腐 败的清政府出卖更多的权益。于是要求满清政府出让筑路权,也就是说,修建湖广铁路由列强出资,并以湖南湖北的盐税厘金作抵押。
其实湖广铁路由湖南,湖北,四川,广东四省民众集资已经开始筹建,但满清政府为了用路权换武器,以铁路国有为名悍然把湖广铁路的路权卖给了列强,这就激怒了为修建铁路筹资吃尽苦头的四省民众,掀起了中国近代史上著名的保路运动。
1911年,湖广铁路借贷合同最后以盛宣怀代表满清政府为一方,以德国的德华,英国的汇丰,法国的东方汇理等银行以及美国的资本家代表为另一方签署了协议合同。合同签署后,德,英,法,美的几家银行于1911年以清政府的名义发行了:湖广铁路五厘利息递还金镑借款债券,共计600万金英镑(约合现在英镑15亿)。
这个债券的利息从1938年停付,本金1951年到期未付。
1978年中美恢复关系后,这件事又被美国当年的投资者提了出来,197911月杰克逊等九名美国债券持有者向美国阿拉巴马州北区地方法院东部分庭对中华人民共和国提起诉讼,要求偿还他们持有的湖广铁路债券本金折合美元1亿,外加利息和诉讼费。那个荒唐无知的法庭受理了他们的诉讼,并于同年1113日向中华人民共和国发出传票,指名外交部黄华部长收,并狂妄地要求中华人民共和国在收到传票20天内提出答辩,否则作缺席判决。中国外交部拒绝接受传票,将其退回。美国法院于198291作出缺席判决,判被告中华人民共和国赔偿原告41 313 038美元,利息和诉讼费另附。
中国政府对 美国阿拉巴玛州北区地方法院东部分庭的判决拒绝接受,认为它是违反国际法的,是无效的。理由是依据国际法,国家享有主权豁免权,一国法院不得强行将外国国 家列为被告。所以美国法院对中华人民共和国没有管辖权。另外,中华人民共和国政府调查了湖广铁路债券的渊源,认定它属恶债。
中国政府据此理由与美国国务院进行了多次交涉。经过两国政府官员的几次会谈,美国国务院决定干涉此案。在美国政府的干预下,法庭重新审理了此案,作出新的决定,撤销了原来的判决,驳回了原告的诉讼。之后原告又向美国联邦第十一巡回法院提起上诉和要求美国最高法院重新审理,未获成功。致使此案于198739告终。

[HKEJ] 最痛莫如不留痕

時為1989年12月6日,當時尚無大規模的恐怖活動,校園大屠殺仍屬罕見,相對而言治安 良好、民風良善的加拿大,魁北克省蒙特里爾市的理工學院(Ecole Polytechnique )發生校園槍殺案,造成十四名女生死亡,這不但是加拿大從未有過的,在世界也是少見,是故為之震動。為什麼只殺女生?兇手留言他是個仇女者。

在 某公司擔任中層主管的雷柏爾女士(Monique Lepine)是虔誠的天主教徒,晚上回家的生活習慣是開着電視機看一會新聞,之後就參加祈禱會,當晚她看到這則新聞,不用說是大悲劇,很可怕,祈禱會中 提出教友一同為死難者祈禱。次日,她代表公司去參加一個會議,整天都沒有與外間接觸,返家時已很晚,第二天照常上班,遇到老闆,他對她說﹕「回你房間,我 有話同你說。」就在她進房時,一個好友來電,那時老闆已站在門口,她接到的電話和老闆要跟她講的事都是﹕「殺了十四個女生後開槍自殺的那個人就是馬克。」 馬克(Marc Lepine)是她的兒子。

十九年後,現年七十歲的雷柏爾的回憶錄Aftermath於今冬出版,全世界最難扮演的角色是怎樣走過來的?不知對楊佳的親人可有參考的價值。

崎 嶇路從嫁人不淑開始。生了馬克兄妹後,雷柏爾發現丈夫性情嚴苛暴戾,不許抱抱惜惜,雷柏爾怕他傷害孩子,不敢留他與子女獨處;到馬克六歲、女兒四歲時與丈 夫分開,前夫從未依法付過一文錢撫養費,雷柏爾把子女託人代帶,周末假期才同處,子女都經常問媽媽﹕什麼時候可以一起住。在這期間她做護士、進修讀碩士, 找到收入較高的工作,可以與子女同住。其時馬克十二歲,妹妹八歲。

雷柏爾認為有問題的是女兒,她很小就吸毒,兄妹關係不和睦。馬克聰明,精於算術、電腦及電腦遊戲,成績很好,不用母親吩咐就自動幫做家務如剪草、掃雪等等。他十四歲時提出一項怪要求﹕要改跟母姓作為生日禮物。

馬克的家庭背景、成長過程、父母的婚姻、自己的個性、社會風氣等等,與發生的悲劇有沒有關係,已發生的事再也補不回便無理由論斷,活着的是母親,她以十九年的時間走過來的心路歷程,值得知道。她這樣說、這樣做﹕

「回顧看我可有做錯了?彼時彼況,我只能說我所做在當時是最好的。」

(2006年加拿大發生另一宗校園槍殺案,雷柏爾接受電視訪問,首度公開身份)「我大聲說出我是雷柏爾,是馬克的媽媽。一下子羞恥和罪過沒有了,我再是我。從此我要過好的日子,我要笑、要交朋友,不讓羞恥毀我一生。」

「我只見過案中一位死者的母親,一見面我們都哭倒在對方的肩上。」

「書出後,死者家長能接受我最好,我不會再為這事消耗自已,我是人,像他們一樣痛苦。但我為他們祈禱。」

「我天性愛助人。可以回饋社會的我會做。我到食物庫幫忙,去監獄探訪,到教會和座談會演講,痛苦的人因聽我而得益,比起我,他們再無不可對人言的事。」

直到現在,街上看到像似馬克的背影,她會去追,她沒參加處理馬克的身後事,潛意識中馬克仍活着;女兒於1996年死於吸服過量毒品;她把一切照片全部毀掉,不留下任何痕迹。

[HKEJ] 馬英九:自我警惕

對於陳水扁遭羈押,馬英九表示,他的感覺是哀矜勿喜,當做自我警惕的例子看待。

馬英九昨天接受電台專訪,首度發表看法。針對陳水扁指控馬英九在總統府輿情會報中下令羈押,馬英九指出,他從不會做這樣的事情,但陳水扁說這樣的話,他也不驚訝。

馬英九強調,他完全沒有干預此案的偵查。他說,他自己也因貪污罪被起訴過,他的感受和最近涉案的一些人應該沒有什麼基本上的不同,但最不同的地方就是他從未說過這是司法迫害、政治迫害。

馬英九說,如果一天到晚說是政治迫害,等於間接指控司法機關,但並無任何證據,到最後結果只有使人民更不相信司法制度,這不是一個負責任的政治人物應該做的事情。

馬英九指出,以他一生清廉,被指控貪污,那種悲憤不下於任何人,但大家沒聽他講過一句司法迫害,就算後來發現有檢察官涉嫌製作不實筆錄,也是等到法院二審之後,才提出起訴,沒有一開始就說政治迫害■


http://www.hkej.com/hkej_upload/dnews/686/67249/104.jpg

[HKEJ] 擇肥而噬 長線持有

長線投資是否賺錢的保證,「傳統智慧」提供肯定性答案,可是,別和股票談戀愛(遑論結婚) 的說法亦有很多信徒,特別是大熊市的時候─當然反對者也大有人在,他們會說畢非德和他的「愛股」不是長廝守白頭偕老而大有斬獲嗎?此雖為「孤例」,卻足以 推翻前說。筆者向來傾向後者,惟劍橋大學克萊爾書院本月初作出一項以四十年為期的投資(將近半世紀,「長期」是沒問題的),令筆者有新的想法。

成 立於一三二六年的克萊爾書院,因其捐款者狄.克萊爾夫人(Lady Elizabeth de Clare, 1295-1360)而得名,她為英皇愛德華一世(1239-1307)的孫女,三嫁,當第三任丈夫羅渣公爵於一三二一年去世後,只有二十六歲的她宣布 「梳起」,「從婚姻市場淡出」,此後終生從事慈善事業,劍橋有家剛成立的書院因獲她捐出「二筆地產」而為她改名。在劍大三十一家書院中,克萊爾無論從校 舍、花園(草坪)及學生人數(去年本科及研究生只有七百餘名),都可稱為「精品店」。

經過數百年的經營,克萊爾的校產基金已累計至六千多萬 鎊,不算富裕,其基金管理手法,則以保守穩健名於時(劍大各書院在冰島銀行危機上蝕一千一百萬鎊,克萊爾並無損失),基金管理委員會一年只開一次會議(市 況劇烈波動時加開一次特別會議),其資金分配是股票(主要是指數基金;長期持有「指數基金」是「穩健賺錢」之道,見三月十二日本欄的分析)佔七成、地產 (主要是店舖)為三成,不過,隨市場變化,此比例會作彈性調整。甚少公開投資得失的克萊爾投資基金「闖出名堂」,是一九九九年九月在大市受科網狂漲帶動 「旺得不得了」的時候,毅然「清倉」,賣掉全部持有股票相關投資(只餘約百分之二的未上市公司股票)。在科網泡沫爆破後的三年熊市中,該基金每年錄得百分 之七增長,表現平穩。

克萊爾投資基金的投資策略如此保守穩健,看其投資顧問名單,識者便道「怪不得如此」。其首席顧問亦是校友的史密化斯 (A. Smithers),上世紀末一度大紅大紫;另一位是同類基金中表現最出色的耶魯校產基金首席投資經理亦是校友的史雲仙(D. Swensen)……。

史密化斯(倫敦同名顧問公司主席)是少數在一九九九年九月間退出市場的投資專家之一,他在大跌市前全面獲利回吐,絕 非「幸運之神眷顧」,而是他向來奉「杜賓q比率」(Tobin's q,筆者過去譯「杜賓的q」)為圭臬,令他較早預期大市將出狀況。所謂q比率是某種資產的市價對其生產成本的比,引伸至股市,杜賓認為在「自有資金」(即 投資者集體持有的資金)比率高的社會,股價代表投資者對某公司的資本財價值所做的宏觀評估;假設某公司股票市價高於其欲獲得的資本財(如機器等生產工具) 之購買價亦即所謂「重置成本」,則公司可輕易從市場集資;購進股票的投資者,必會履行作為股東的權利,督促該投資計劃(集資的目的)完成……。基於這種分 析,投資者可評估公司的「重置成本」值與股價的差距,若股價較低,即公司的股票總市值低於「重置成本」,便可購入。這種理論當然不是放諸四海而皆準,因為 除了機器之類價格比較穩定的資本財,他類資產的「重置成本」不易評估,此外還有商譽的估值更難,而事實上這對於服務行業並不適用。

非常明顯,在大牛市中援用「杜賓q比率」,雖然令投資者錯過終結前數月的狂旺,「賺少好多」,但亦使他們不必承受可能走避不及帶來虧損的風險。

克 萊爾書院十一月三日宣布和滙豐達成協議,向該行貸款一千五百萬鎊,引起投資界的注意;貸款數額雖是小數目,但貸款戶是向以保守見稱的劍大書院,遂令人嘖嘖 稱奇。原來該書院的投資顧問委員會認為金融海嘯已令大部分股票市價減半,不少股價低於「重置成本」,因此是擇肥而噬的適當時機;它為此度出一項利用貸款的 長線投資計劃,向滙豐貸款的條件是年期四十、年利息為通脹率加百分之一點○九(如通脹率百分之十,利息為百分之十一點○九)。以平均通脹年率百分之三推 算,至公元二○四八年,克萊爾書院應償還滙豐的本息約為七千五百萬鎊,而該投資委員會預期屆時還債後有利潤三千六百萬鎊。非常明顯,克萊爾書院的校產基金 決策者,相信購進「好」股然後束諸高閣,「長期一定有利可圖」。芝加哥大學財務學教授柯克蘭(J. Cochrane)昨天(十二日)在《紐約時報》論股市,認為那些「有現金在手」(less leveraged)、不會受衰退影響和對遠見有信心的投資者,現在可能是考慮吸納優質股的時候。柯克蘭的看法,和克萊爾校產基金如出一轍。

作 數十年的長線投資,最大的風險是戰爭。在一九○○年前後,投資者視購進俄羅斯和中國的政府債券為穩健投資,但推翻滿清和俄羅斯革命令這些債券變為「燈 罩」(用上佳紙張印刷的債券可摺為燈罩,比廢紙略佳),投資者一無所有;如今一旦爆發戰爭,難免核彈擲來擲去,意味無論你投資什麼,在什麼市場投資,財富 都會人間蒸發。因此,現今的長線投資者已不當戰爭是一回事!

[Tony Daily]指數與相關概念

近日我曾預測:「32,000點是恒指未來10年的阻力。」其後有人指出,我在4月份時曾預測指數會在2014年升穿40,000點,即平均每年回報15%(這其實也不算太難)。豈不是我調低了目標價?

答案是肯定的。我承認當時的目標訂得太高,尤其是恒指點數並不包括股息回報。如果要我重訂目標,我會樂於接受每年平均升值6.5%,再加上3.5%的股息,總計10%我已經心滿意足,也是鑽石組合所追求的目標。長遠而言,這足以勝過存款、債券甚至是物業的回報。

每 年回報10%,代表資金會在7.5年內上升1倍,即是要到2015年才能達標,而不是2014年。還有,當時的恒指是20,000點,今天回首看來真的太 高了。再者,指數是由成份股組成的,指數倍升代表成份股平均起來也要倍升。有些股份也許會倍升,指數卻會被較不濟的公司所拖累。

反過來說,以14,000點為基數,32,000點作為終點,這個目標卻訂得太低了。平均每年回報10%,10年之後就是36,000點。只要你的要求不太高,36,000點其實也不是遙不可及的目標。

華富財經的林志江(Rico Lam)擅於技術圖表分析,他給我一份港股歷來熊市的記錄。我覺得這份資料很有意思,現輯錄如下。


年份 頂峰(點) 低谷(點) 跌幅(%) 歷時(月)
1973/74 1774 150 92 20
1981/82 1810 676 63 18
1987 3969 1876 53 3
1997/98 16820 6545 61 13
2000/2003 18398 8332 55 38
2007/ ? 31958 ? ? ?


與歷來的熊市比較,今次的跌幅(67%)與過往幾次相若,惟歷時甚短,因此10,676點成為今次熊市的低谷絕對不足為奇。

牛市的資料更加發人深省,輯錄如下。


年份 低谷(點) 頂峰(點) 升幅(%) 歷時(年)
1974/81 150 1810 1207 7 years
1982/87 676 3969 587 5
1988/97 1876 16820 897 9
1999/2000 6545 18398 281 1
2003/07 8332 31958 383 4

牛熊對決的勝負已分,賽果震撼人心。熊市總共歷時8年(92個月),牛市以26年大比數勝出,投資者總計回報驚人。

回 到1974年,150點的恒指稍縱即逝,當日指數只跌了10分鐘即開始回升。不要說150點,連600點的低位也很難捕捉到。如果我們以1974年的 600點為起點,2008年的14,000點為終點,升幅總計13,400點,34年來的回報是22倍,稍作計算就可得出平均年回報率(譯者按:計算結果 是平均每年回報9.5%),這還不包括股息回報。今年投資者收到的股息,回報可能比資本增值更多吧。

上述的回報是經歷了大大小小熊市的結果。底位稍縱即逝,投資者錯過了才抱頭痛哭已經太遲了。這種錯誤,無論是投資新丁還是股場老將都一樣會犯。

王宝强:我要纳多少税才能成为北京人(南方周末)

发信站: 水木社区 (Thu Nov 13 00:40:44 2008), 站内

■名人谈民生

王宝强是现实版的“许三多”,他从农民工奋斗成为名演员。

其间,他亲历了城乡鸿沟之下的种种歧视,农民工权益受损的种种辛酸。甚至到现在,
他还是农村户口。

他期望国家能给农民城里人一样的待遇,他期望打工子弟能和城里孩子上同样好的学校
,他期望户籍不再成为歧视农民的壁垒……

□受访口述 王宝强

呆在农村没有“期待”

我是个地地道道的农民,父母、哥哥、姐姐都在农村。

我八岁那年,因为喜欢《少林寺》,就想拍电影;为了拍电影,我才去了少林寺学武术
。如果我的父母是城里人,吃穿都够,也许我不会去少林寺。我从小想当个城里人。

农村的孩子早懂事。我家里人多,有3个孩子,父母靠种地赚不了多少钱,家里生活也很
艰难。种棉花、种玉米,留下自己够吃的口粮,剩下的卖钱,一年能有两千元纯收入就
已经不容易了。农闲的时候,爸爸给别人打零工,一天挣几块钱。妈妈在塑料厂找到一
份临时工,在厂里捡塑料垃圾,一个月最多才挣五十块钱。

(如果)我在农村待一辈子,种一辈子地,也没有什么出息。虽然说学武是没有法子,
但就算我当不了明星,也不想种地,宁愿回家当个武术教练,混口饭吃。我对我妈说,
你让我出去学武,将来结婚娶媳妇盖房什么都不用管。我爸妈就同意我去少林寺。

我父亲跟我说:“你只要在外面一天,做你的事情,就有盼头。你回来了,就没有期待
了,那就是修理地球。”

农民生活太苦了,虽然现在他们温饱没问题了,初中、小学教育不要钱了,但是他们的
生活还是有压力,因为孩子高中和大学都需要钱,而且他们没有城里人的医保,最害怕
生病,经常是小病就不去医院了,实在是大病,忍不住了才去医院。

如果国家能够给农民城里人一样的待遇就好了,他们也有退休工资,也有医疗保险,那
农民的日子就好过了。我赚到钱以后,除了给家里盖房子,还帮父母、哥哥、姐姐买医
疗健康保险,这样他们有什么大病,也有个依靠。

跑龙套、当农民工经常被克扣工钱

从少林寺出来,我到了北京。在北京八年,我搬过六次家:北沙滩、怀柔、潘家园、六
里桥、昌平、望京、东四环。

我对北京人最初的印象就是他们“欺生”。一次上公交车,我买了票,后来车上开始查
票。我的车票丢了。售票员怀疑我没有买票,根本不听我解释。旁边的一些北京人也嘀
咕,说什么“北京就是被这些流动人口弄乱的”、“农民不好好在农村待着,都往北京
跑。”我不喜欢那些歧视的眼神,最后我还是重新买了票。

2000年过“五一”的时候,有一个穴头招呼我去北京游乐园表演,我的任务就是扮演卡
通人,在游乐园里走来走去。七天过去了,我们的演出结束了,原来说好的每天二十块
钱,穴头却全扣走了,等于我白干了。

做“跑龙套”的群众演员不容易。北京一些报纸的“招聘”版小方格里,总有影视公司
招聘演员的消息,其实这些都是穴头登的。我曾经看到这样的小广告,按照地址去报名
,然后他们要我交纳一些培训费,或者“押金”,交了钱以后,他们把我安排到远郊偏
僻的村庄里,然后再交使用服装道具的“押金”。这些钱等于就是白交的,他们只给个
收条,上面连公章都没有。最后他们也不会退你一分钱。而且经过他们抽成,我们的报
酬最少的时候,一天拍完戏,拿到手的只有七块钱。

没有戏拍的时候,我就到工地上打工去,搬砖、翻沙子、到河道挖河泥,到餐馆涮盘子
。或者,被人雇到那些拆迁工地,手持棍棒,出现在工地现场,让那些“钉子户”快些
搬家。我们干活就是为了生活,没有人告诉我们对不对。

农民工干的都是体力活。我在工地上搬过砖,除了中午吃饭的时间,其它时候都必须干
活,我一次次抱着十二块砖头从这头搬到那头,很累。我们的工钱都是按天算钱,没有
劳动法规定的休息时间,更没有什么加班费。能够按时发钱的工头,已经不错了。有一
次,我找到一份清洁工作,在一个大厦里,包吃包住。有一天,清洗洗手间的时候,我
一用力,洗手台被我打碎了。打碎了就要赔,一个月的活儿全白干了。

在城市里打工,根本就没有说理的地方,也没有人能够帮助你。你干活的时候写明了是
50块,你干完活却只给你30,你不干就走。有些穴头太黑了,就不给钱。后来我只能去
工地上干体力活,一天25块,包吃不包住,搬砖、抬木头,或者给人打下手刷墙。我得
有饭吃,我得生存呀。

我以前不知道有帮助农民工的机构,我生活的地方,看不到他们。到现在我才知道,有
这样的机构存在。这真是个好事,我希望这样的机构能够真正发挥作用。

成了名演员户口还在农村

在演艺圈的我,表面上看起来是个明星,但实际上也是个农民工。我现在户口还在农村
。父母和哥哥、姐姐的户口都在农村。他们现在家里还有地。

以前我知道户口不同,考大学的分数也不同。后来我进北京打工,北京的警察就让我们
办“暂住证”。我刚来的时候,很多群众演员都没办,被逮住了,就被抓到昌平和房山
去挖沙子,干几天活再放出来。我运气好,没被抓过,我住一起的同伴有被抓去劳动的


我觉得户口重要,是2003年,那年12月因为《盲井》我拿到了台湾金马奖的最佳新人奖


李杨导演通知我去台湾的时候,我又一次懵了。我没想到,这部电影会得到这么大的成
功。为了后来要去台湾和香港,我提前半年回家办护照,好麻烦啊,我从村里、镇里、
县里开了各种证明,走了几个地方,最后到邢台市公安局出入境处办了护照,手续很烦
琐。

这次我去东京前,还在南京拍戏,手续让公司经纪人去代办,手续据说也是非常麻烦。
本来他们是要求我回去亲自办的,后来因为我也算个名人,还是邢台市的政协委员,就
破例没让我回去亲自办。

我一直在想,让公司把我的户口想办法迁到北京,但是据说很麻烦。我现在拍戏很忙,
片酬收入还可以,但没有像什么《福布斯》杂志中文版评选的2008 福布斯中国名人榜公
布的那样多。我不清楚他们公布的860万元年收入是怎么计算出来的。如果税交够了,我
能不能把户口迁到北京来呢?

现在也有一些大学,让我去读书,拿个大学文凭。听说北京现在要硕士研究生才能够迁
户口,这么高的条件,我还是先好好拍戏吧,以后还是想办法去香港拿个护照,这样出
国工作方便些。

我在网络上也看到,户口政策将有大的调整,我希望这可以帮助那些儿时的伙伴,他们
很多人和我一样,进入城市,成为打工者的一员,但是他们的孩子也没有学上,上的学
都是破烂的“打工子弟学校”和什么“希望小学”,为什么不能够让他们跟城里孩子一
起上学?

不仅仅是在春晚做农民工代表

今年春节,因为中央领导亲自点名让我上春晚,作为农民工的一个代表演出专门反映民
工生活的节目时,我很感动,社会关注进城的农民工了,城里人开始关心他们了,也有
人放电影给他们看了。这是社会的进步。

后来,春晚又为我增加了一个节目,让我和农民工一起合唱《农民工之歌》。拿到歌词
和光盘那天晚上,我没有睡觉,听了一晚上的歌,一直到滚瓜烂熟为止。在唱歌前,我
代表农民工接受白岩松采访,我和一起唱歌的农民工朋友们,感谢全社会对我们农民工
的关爱。

农民工很苦的,他们干的都是城里人不干的危险活和脏活,他们应该得到城里人的尊重


今年2月,家乡南和县政协决定推选我为邢台市的政协委员,他们希望我能够为邢台市多
做一点宣传,为家乡做一些事情。我推掉了所有活动,回到家乡参加会议,像一个小学
生一样,学着在会议上发言。我在自己的提案里提到了家乡人民用电的问题,比如还没
有稳定的电力,给农民在春耕季节将带来很多麻烦。令人高兴的是,这个问题在提案后
不久就得到了解决。

今年3月,中国红十字基金会聘请我担任“农民工援助基金形象代言人”。作为其中的一
员,我深知农民工兄弟的苦与乐,做他们的形象代言人,意味着要承担更多的社会责任
。我除了拍戏,会竭尽全力帮助他们解决困难。

我现在经常参与公益活动,不拍戏的时候,这些活动好多。我不会拿一分钱,还会实实
在在干点事情。我还是联合国劳动组织的“农民工防治艾滋病形象大使”,我还跟顾长
卫导演拍了部宣传片,在12月1日国际艾滋病日召开一个新闻发布会公映。我拍这个宣传
片是完全义务的。

一个人干什么事精力都是有限的,我现在做的事情真的是挺多的,作为一个演员,首先
是拍好每一部作品,再像李连杰那样,做一些公益活动,帮助他人。

Tuesday, November 11, 2008

[HKEJ] 香港成資金避險天堂 聯滙再受考驗

隨着愈來愈多的避險資金湧入香港,已實施二十五年的港元與美元的聯繫滙率制度又面臨一次考驗。

儘管在上周五香港的主要銀行紛紛減息,但由於受到港府對在港存款100%保障的承諾、部分投資者憧憬有朝一日港元與人民幣掛鈎、最近數周利差交易平倉後的資金回流,以及對美元中長期前景的擔憂等諸多因素的影響,對港元的需求持續有增無減。

流動性陷阱

這 迫使金管局周二再度出手向市場注入流動性,更是八個交易日內連續第八次,但港元兌美元仍維持在7.75港元的強方兌換保證附近,絲毫未受影響。市場人士預 計,這種狀況將持續一段時間;此外,鑒於銀行在金融危機中嚴重惜貸,且流動性相對寬裕又將推動短期拆息降至近零水平,香港極有可能陷入流動性陷阱,從而令 聯滙所固有的滙率與利率自動調節機制暫時失效。

「金管局『頂』得好辛苦啊!好像全世界的錢都來了。」一家位於香港的全球大型交易商的交易員表示。

由於金管局數度出手,截止日前,香港銀行體系總結餘已達430億元,較9月底大增300餘億元,為史上罕見。在去年10月,由於受中國居民將獲允許直接投資港股的政策帶動,資金紛湧入香港,令港幣兌美元接近強方保證,金管局數度注入港元後,當月的總結餘也僅106億元。

根據聯滙制度,金管局會在7.75港元兌1美元的滙率水平時,從持牌銀行買入美元注入港元;當觸及7.85港元的「弱方兌換保證」時,將賣出美元買入港元,從而讓強弱雙向的兌換保證能以聯滙7.80港元為中心點對稱地運作。

港元受寵

不過,這幾次金管局的出手並未令港元兌美元的滙率脫離強方保證。周二午盤,港元兌美元報7.7500,持平於強方兌換保證,金管局再度向市場注入23.25億元。金管局發言人則對路透表示「金管局完全有信心保證銀行體系對港元流動性的需求」。

的確,幾乎沒有人預料香港在可預見的將來放棄聯滙制度。「相信聯滙目前還沒有什麼大問題。畢竟不同於亞洲金融危機,沒有看到外圍資金有針對性地對港元發起衝擊的迹象。」中國建設銀行研究部趙慶明博士說:「不過,最終的還要看金管局與市場的博弈情況。」

儘管滙率最終將由基本面決定,但許多情況下,滙率將是由國際資本的跨境流動來決定。美元今年以來的強弱變化、日圓長期存在的利差交易,都給這一結論做出了最好的詮釋。港元近期的異常「搶手」,也恰恰重演了這一現象。

「香港政府承諾對存款進行100%的保障,香港又是全球資金流動最暢順的地方,成為資金避險的首選。」交通銀行香港分行首席外滙策略師羅家聰指出。

金 融海嘯席捲全球,歐美金融機構、對沖基金都面臨充實資本、去槓桿化的過程,相應的資金也紛紛離場撤回本土,香港市場亦處在動盪中。9月中,東亞銀行出現擠 兌潮,香港銀行風聲鶴唳,不久後,香港政府強勢表態,將對所有在港銀行存款提供100%的保障,包括在港的外資行。至此開始,港元兌美元不斷走強,並已在 十數個交易日觸及強方兌換保證。各方資金不僅未撤離香港,反而源源不斷地流入。

花旗銀行香港分行一位資深交易人士也表示,市場對美元中長期走勢不看好,也是原因之一。「美元很有可能將利率調低到零,已公布的7000億美元的拯救計劃也將打壓美元走勢。」她說:「市場現在是愈來愈多的解除美元頭寸,而非新開的多頭倉位。」

上述交易商還表示,對港元與人民幣掛鈎的憧憬,也是港幣具長期吸引力的原因之一,特別是全球金融高峰論壇會議即將召開,重建全球金融新秩序會是主要議題之一,人民幣在國際上的地位有望逐漸提高。

滙率拆息平衡機制失效

有些市場人士認為,對美元中長期前景的看淡及當前銀行惜貸或許正導致目前維持聯滙的基本運作原理失效,從而增加了金管局維護聯滙的難度。

根 據聯滙制度,理論上滙率與同業拆息間存在一定的關係:即當滙率弱於7.80港元時,港元拆息應高於美元利率;而滙率強於7.80港元時,港元拆息應低於美 元利率。這種自發產生的套息交易可調節市場自動平衡,但金融危機令全球經濟步入衰退,銀行間的不信任達到頂峰,美元也好,港元也罷,不僅銀行間拆借陷入凍 結,對企業的借貸大門也很難打開。

儘管香港銀行同業一個月期拆息率僅為0.85至1厘,中長期拆息率仍然處於9月以來的較高水平,三個月期的拆息報2至2.15厘。

「同業拆借很難做,已經出現負的短期拆息率了,這表示有的銀行為了調節多餘頭寸,寧願給有流動性的、安全的機構付錢,也不會給小銀行借錢。」上述交易商還表示,「不由令人想起日本近年來的流動性陷阱狀況。」

銀行惜貸維護聯滙難度增

還有交易商指出,僅就交易來說,現在不涉及本金的還有機構做,有本金的交易已經看不見多少筆了,「對於一些小型銀行來說,就算給對方多付50個點子,也根本找不到交易對手」。

惜貸引起的流動性相對過剩問題加大了此次金管局維護聯滙的難度。2003至05年,人民幣升值預期愈演愈烈,國際資金紛紛流入香港,由於當時金管局並未承諾將在港元強方時出售港元,令港元兌美元滙率在2003年底時,由7.80急推升至7.70元。

為 穩定滙率,金管局進行此後進行了入場進行強方操作,並在2005年推出了擴大強弱方保證等的優化措施。但與2003至05年不同的是,當時的經濟正處於上 升通道,銀行間拆借及對企業的放貸行為都十分正常,利於聯滙制度在金管局及時修正後,步入正軌。現在,形勢卻相當不利。

難怪金管局總裁任志剛疾呼銀行體系要成為資金融通的主要渠道,將存戶的資金融通至借款人手上。

「呼籲銀行應該履行這項重要的責任,讓社會上工商百業繼續正常運作。」他說。

羅家聰則坦言,在目前情況下,銀行不放貸也實屬正常。「金管局的壓力真是不小啊」。

香港的一位外滙交易商表示,「希望金管局能『頂得住』,市場中許多的合約的價格都是以7.75港元為結算價的,如果金管局突然改變政策,會讓許多銀行和企業『死得很慘』,那市場就大亂了。」

[HKEJ] 若有成竹在胸無懼將賺補蝕

環球財金形勢空前惡劣,連很多財經老手都說情況之差自己前所未見。沒有理由責怪被嚇得四散奔逃的入市人士,特別是業餘進行投資的普通老百姓,問題是假如到現在才採取守勢,例如沽售轉持現金,已經為時太晚,就是說要承受的損失很大,實在是花不來的。

說這話的是彼得奧萊利(Peter O'Reilly,他是設於都柏林的I. G.國際管理公司環球策略師兼組合經理,該公司一共有價值20多億美元的資產由他主持管理) 。

Peter O'Reilly:The global economy is likely to register one of the poorest performances in twenty to thirty years. But it must be remembered that the equity market is forward looking, and it tends to fall on the expectation of a recession, fully discounting it, and then to rally as the recession finally materializes and can be quantified.

近月環球股市輾轉 急降,跌幅之大數十年來少見。不過,奧萊利接受加拿大《財經郵報》Financial Post 記者訪問時表示,熊市到了這個地步已不再適合防衞,雖然下一個階段世界經濟有可能錄下二三十年來最壞的增長速度,但股市總是朝前看,衰退未到它先下挫,等 到可以確定衰退真的來臨,股市往往早已回升。

9月尾彼得奧萊利手上現金堆積,其中旗艦基金就有15億美元左右,他表示目前正逐步把大部分現金重新投進證券市場,經過近日大跌市他那旗艦基金持有的現金已經降到只佔基金總值2.5%。

每 日美語知新 — (George) Soros is also the best loss taker I've ever seen. He doesn't care whether he wins or loses on a trade. If a trade doesn't work, he's confident enough about his ability to win on other trades(Stanley Druckenmiller)

索羅斯還是我見過的最勇於承受損失的人。對於個別交易他並不在乎是贏是輸。就算個別交易不順手,他依然保持足夠自信,肯定自己有能力在其他的交易中賺到錢。

但肯尋詩便有詩.之二六三

[HKEJ] CPI回落 豬農虧大本

國務院的統計局公布十月份居民消費價格指數(CPI)上升百分之四。這是自八月份起,連續三個月下降至百分之五以下,顯示通脹已有效壓抑。

CPI以二月同比上升百分之八點七為最高,五月起逐月下降,一至十月累計的升幅為六點七,遠高於去年全年的四點八。

在十月的CPI中,食品價格升幅最大,達百分之八點五,其次是居住類價格,漲四點六;衣着、交通工具的價格,升幅小或下降。

在食品中,油脂價格上升近一成一,升幅最大,原因是內地的大豆缺口多,食油供應受制於外商(包括港、台、洋商);糧食價格漲百分之六點九,豬肉價格則下跌一點二。

在CPI的構成中,食品佔的比例高,食品價格上升對CPI的影響特別大。豬肉價格從最高升幅近六成到負增幅,使CPI的升幅下調更快。

工業品出廠價格(PPI)的漲幅明顯回落,也是CPI升幅減低的一大因素。十月份的PPI同比升百分之六點六,遠低於七月的百分之十、八月的十點一、九月的九點一(一至十月累積八點二)。

對於壓抑通脹、使CPI和PPI較大幅度回落,中共中央和政府有堅強的意志,出台的指令控制多,行政干預的範圍廣,因而達到預定目標的把握很大,這是CPI的漲幅快速回落至百分之四的政策背景。

北京的城市居民,對食品價格的升幅減弱有較深的感受;對於工業產品特別是車輛汽油價格,卻仍有「漲得太多」之感,零售油價未隨國際原油價格的大幅下降而調低。

儘管兩P按黨和政府的預定目標回落,但農村的漲幅仍遠高於城市。十月份的CPI,城市漲百分之三點七,農村則升四點六;一至十月的CPI,城市和農村的升幅分別為六點四、七點三,相差接近一個百分點。

在城鄉二元結構之下,城市與農村的收入差距很大,而且逐年擴大。現在,城市居民的平均收入,約為農民人均純收入的三倍半,如加上城鄉社會保障、物價補貼的差異,兩者的收入差距已達五倍以上。

農民收入低而且穩定性較差,面對的物價上升壓力卻更大,這就使農村居民生活比較困難,已解決溫飽者有「返貧」之危。

農產品的收購、價格的壟斷或半壟斷化,使農民難以適應市場的變化,豬肉收購價格的大幅下降,使豬農損失甚大。奶農的「殺牛倒奶」和豬農的血本無歸,是必須正視的事實;在壓抑通脹時,政府對農民利益的兼顧是否不足?

政府無疑重視農民增加收入,但促進增收的措施不在農產品價格體制、收購體制的改革,而是增加補貼特別是種糧補貼、種子補貼。自明年起,政府的糧食收購價格將會提高,這對種糧農民的增收應有幫助■

蔡京揚.北京

[HKEJ] 向奧巴馬學習

第一位黑人(嚴格說是黑白混血兒)當選全世界最具權力的美國總統,不單創造歷史,還掀起全球熱潮,評論鋪天蓋地。恕我不甘寂寞,寫一篇對香港從政者有點幫助而一般讀者也感興趣的消閒文章。

先從我們的特首迅速致函祝賀奧巴馬當選說起。有論者認為香港特首致函國家候任元首,有點自抬身價,而在信中邀請下屆美國總統訪港,亦不符外交禮節。論者更指出外交不屬香港高度自治範圍,不應先於國家領導人提出邀請另一國家領導來港。

其 實我認為特首這次做法值得肯定。在一國兩制下,香港有對外經貿的自主權。除內地外,美國是香港最大的貿易夥伴,亦是美國在亞洲其中一個最多商業及金融機構 活動的地方。美國政經及學術界經常稱譽香港的自由經濟(雖然佛利民後期曾撰文批評曾蔭權放棄「積極不干預」政策,亦指責香港的幼兒學券制不適用於非牟利幼 稚園的做法違反他原來建議的精神)。特首適時提醒奧巴馬或他的助手香港是美國可利用的地方,更彰顯香港有別於中國其他省市的國際地位,是一個聰明的政治動 作。

掛一漏萬

特首賀函寫得比較「行貨」,寫手為什麼不提香港是WTO(世 界貿易組織)及APEC(亞太經濟合作組織)的獨立成員,藉此吸引從未參與國際經貿工作的奧巴馬的興趣,函件亦可提及過往不少美國總統曾來港採訪的例子。 這些題外話,是想指出適當的語言在政治活動上的重要性。奧巴馬的參選過程提供不少例子,值得香港從政者學習。

首先,要先聲奪人,就要設計一 句打動人心的口號。八年前,同屬民主黨的克林頓以「這是經濟問題,蠢才」(It is the economy, stupid)令老布殊打敗伊拉克的豐功偉績一筆勾銷。上世紀八十年代,列根的「你現在的日子比四年前好過嗎?」(Are you better off now than you were four years ago?)令競選對手無言以對。今次選舉,一字「改變」(change)直指人心,再加上「我們做得到」(Yes we can),令不分種族、性別、宗教的美國人感到自己可以有所作為,不單投奧巴馬一票,還出錢出力,令奧巴馬在選舉期間有數以百萬計的義工及不用公帑資助, 籌得歷史上最高的經費。

外國月亮不是特別圓。中國共產黨在內戰時用的口號,字字鏗鏘,是統戰的有效工具。建國時,偉大的毛主席在天安門上振 臂一呼:「中國人站起來了!」是我看黑白、陳舊的紀錄片中最激動人心的一幕。我完全可以理解,經過百年恥辱,千萬同胞就此不怕犧牲甚至埋沒人性,至死不 悔,聽毛主席的話,最終荼毒生靈,幾乎毀滅整個中華民族。後來鄧小平撥亂反正,以一句「讓一小撮人先富起來」代替洋洋理論,為國家解除不斷共產、鬥爭的噩 夢。

但動人心弦的政治口號只是獲取人民信任的開始,歷史會記載成功或失敗的個案,有些領導人可能毌須身後便承擔後果。推行新政,令美國擺脫 大蕭條的羅斯福在上任時告訴國人:「不要懼怕,不要讓無名、非理性的恐懼感癱瘓我們轉危為機的力量。」(The only thing we have to fear is fear itself — nameless, unreasoning, unjustified terror which paralyzes needed efforts to convert retreat into advance)。羅斯福把口號變成現實,成為偉人。奧巴馬會否成功,還待時間考驗。

曾以「我會做好呢份工」為口號的曾特首,可以從奧巴馬 的參選口號及無數演辭中學到什麼?先提一項最實際的建議,找一名能撰寫精簡有力、打動人心的講稿寫手。早前特首在禮賓府歡迎奧運空手歸來的香港選手的發 言,被評為誇張做作。近日特首發表市民感性相對政府理性的言論,亦令大多數市民(包括不少有識之士)覺得政府是不諳民情或是不屑與市民講理。香港有一兩名 專欄作家有能力勝任做這個寫手,特首辦不妨考慮一下。

奧巴馬政治言辭的核心就是以「我們」(We)代替以往無數領導人物說的「我」(I)。 以他的當選演辭為例,除了表示個人承擔或致謝用「我」外,句子多以「我們」開始。我說過在曾特首今屆第一份施政報告中找到四個「我有信心」。在奧巴馬的演 辭裏,他沒有說類似的話,反而以過去美國成功的故事,重複七次「我們做得到」(Yes we can)。

脫離群眾

言 辭代表講者的態度。「我們」表示謙卑、包容,不分親疏之餘,更加重視反對者的意見。奧巴馬深明現代民主之道,他把勝利歸功於選民;他承諾會聆聽人民的意 見,特別是持不同意見的人;他表示聽到不支持他的選民的聲音,強調需要他們的支持。當然,如果奧巴馬不是在超過一年的參選時間跑遍美國大城小鎮,親自接觸 數以萬計的各色人種,他的演講不可能有這麼大的感染力,令群眾歡呼、落淚。特首要求問責官員「更主動走入群眾」,可否從最高層開始,與各階層市民見面,並 定期(例如每兩個月)接受傳媒公開的提問?香港絕大多數市民務實、講理,他們的訴求值得政府細心聆聽。以雷曼事件為例,特首、財政司司長有聽過個別苦主的 申訴嗎?可以從這裏開始走入群眾嗎?

香港在未來一年的經濟會受重創,已成共識。在面對重大困難時,香港市民需要政府與他們共患難,更重要的 是給予他們信心。信心不只是來自動聽的言辭,還要體現在實際行動中。現在市民對政府信任低落,會令政府施政舉步維艱,亦讓立法會議員有機可乘。奧巴馬從一 個很少人看得起的候選人變成下屆總統,除了憑個人才能外,還是因為他在受到挫折時努力不懈。特首和他的問責班子可否以奧巴馬為榜樣,以感人的言辭、謙卑的 態度、務實和體諒普通市民的行動挽回民望,重新取得市民的信任?

情理兼備

最後談談奧巴馬如何處理「理性」和「感性」的問題。今年三月,奧巴馬相交二十多年的牧師在講道時批評美國犯上種族罪行,謀殺無辜,令奧巴馬大受打擊,支持度大幅下降。許多人要求奧巴馬譴責其牧師,並與他劃清界線。

奧 巴馬譴責牧師的言論,但拒絕與他脫離關係。他親自撰寫演辭,名為「更完美的聯邦」(A more perfect union),詳細解釋美國種族矛盾的來由。他說:「我不能放棄牧師,正如我不能放棄黑人社群。我不能放棄他,正如我不能放棄我的白人祖母─一個撫養我, 為我作出無數犧牲,愛我多於世界一切事物的女子。但我的祖母曾經向我表示她害怕在街上遇上黑人,亦對我說過一些令我難堪的帶有種族歧視的說話。」全文是精 采演辭典範,相信會與馬丁路德金的「我有一個夢想」(I have a dream)留傳後世。雖然奧巴馬最終與牧師劃清界線,但他顯示一個領導人在堅持信念時,以情理並重的公開講話,說服對他懷疑的群眾。奧巴馬是另一位黑 人、前美國國務卿鮑威爾譽為「劃時代」的人物。香港從政人士不是他的級數,但能從他身上學得一成功力,也可受用無窮了。

奧巴馬說美國的真正力量不是來自強大的武器或豐厚的財富,而是恒久的理想:民主、自由、機會和永不放棄的希望。相對美國,香港有充分的自由、未能普選的民主、比以前少的機會和信心不足的希望。

未來四年,我們會有什麼改變?我們會成功克服困難嗎?我們做得到嗎?我現在只能說:我對香港市民有信心!

前特區政府問責局長、現任中文大學兼任教授

josephwong@hkej.com

[HKEJ] 政府宴請四川省領導

今天是「五一二」汶川大地震半周年,正訪港的四川省領導昨午出席特區政府的歡迎宴,政務司司長唐英年表示,面對金融海嘯挑戰,不改變對四川重建的支援工作。不過,多個團體在場外抗議,促省政府徹查災區「豆腐渣」工程的責任。

四川省領導一行三十五人訪港是為答謝香港各界參與抗震救災和災後重建,政務司司長唐英年在歡迎宴上表示,面對金融海嘯的嚴峻考驗,特區政府和各界,「會盡力而為、按部就班的原則,繼續支持四川同胞災後重建工作」。

出席午宴的前綫劉慧卿表示,席間較少機會與四川省官員交流,但她早前已向唐英年遞交中國維權律師關注組的信,冀轉交四川省官員。

社 民連梁國雄【圖中】對獲邀表示「食唔落」,寧與支聯會、天主教正義和平委員會等十多人在場外抗議,要求省政府徹查「豆腐渣」工程,停止打壓罹難學生的家 長,以及釋放揭露「豆腐渣」而被捕的內地作家黃琦,請願人士一度跟警方和大會職員推撞,但經四川省代表團派員接信後散去。

梁國雄又指出,今天為哀悼四川地震死難者,出席立法會時將戴上黑紗■

http://www.hkej.com/hkej_upload/dnews/685/67043/130.jpg

[HKEJ] 推動「中間性技術」 拉近城鄉差距 解決失業問題

中國經濟問題千頭萬緒,其中最具迫切性的,相信是農業(也許說農村更恰切)問題;十月中旬 閉幕的中共十七屆三中全會通過《中共中央關於推進農村改革發展若干重大問題的決定》,允許農民根據「依法自願有償原則」,以轉包、出租、互換、轉讓、股份 合作等形式流轉土地承包經營權,藉之發展多種形式的適度規模農場,是解決農村勞動力過剩、生產力太低等問題的重要手段。

上述的辦法應該可 行,問題是農村因改革而提高了生產力,勞動力過剩情況會更嚴重;「多餘的農工」大都進入城市找工作,數量龐大的流動人口帶來重大經濟和社會困擾,若處理不 當,極易促致社會不和諧甚至引發政治問題。「振興經濟」其中「一招」是提高工商業投資的誘因,配合刺激消費的政策,工商業轉趨興旺,不難預期,在這種情形 下,它們必會僱請更多員工,湧進城市的「下崗」農民便不等同失業人數上升。

可是,這種推理不一定便是現實的寫照,因為出口市場疲不能興的時 間可能比想像中長,而民主黨政客當美國總統,貿易保護主義捲土重來的可能性比在共和黨治下高,這些微妙變化,在在意味中國產品外銷情況難復舊觀,單憑內地 消費者的消費,恐怕難以維持失業率在可以接受即不會引致社會不和諧的水平。怎樣做才能紓解這種困局,筆者的思緒「回到從前」,認為全力在鄉鎮推動較「土法 技術」(Indigenous Technology)富生產力的「中間性技術」(Intermediate Technology)的非高科技小規模工業,是值得一試的辦法。

一九七八年中國進行經濟改革之後,筆者從七九年國慶日至八二年間,斷斷續續在「政經短評」(「社評」)寫了七、八篇推介這種目的在使人人有工作同時,可按部就班、腳踏實地進入現代化的方法;可惜這種平實且可行的方法,不夠「性感」,未受應有重視。

眾 所周知,「中間性技術」是德裔英籍、重實踐輕理論的牛津經濟學者舒默克一九七三年在其成名作《小即美麗─研究假設人們要緊的經濟學》(E. F. Schumacher〔1911-1977〕: Small is Beautiful, A Study of Economics as if People Mattered)第三部第十二章的主題,目的在使「城市以外即鄉鎮人民獲得健康的經濟生活」。舒默克指出,如果政府集中全力發展大城市,結果會加速農民 向提供「高薪」工作的城市遷徙,形成城市人口過剩、農村勞動力不足這種「累人累己」(process of mutual poisoning)亦可說雙輸的發展。舒默克因此提議在鄉鎮「成立成千上萬小型工場」,於創造就業的同時還解放了「窮人」(相對城市居民而言)的生產 力。舒默克當然了解現代化大規範工業的優點,惟他指出這是「資金足而勞力缺」的最佳結合,並不適合資金及技術兩缺勞動力卻過剩的地區!

顧名 思義,「中間性技術」並非尖端技術,舒默克的比喻是先進工業國的高科技是「千鎊技術」,「中間性技術」是「一鎊技術」(a £1- Technology),不說自明,兩者之間有很深很闊的鴻溝,發展中國家若好高騖遠,從「一鎊」跳至「一千鎊」,肯定會遭遇種種無法克服的困難;如果一 國政府為追求最好,貿貿然大力引進「千鎊技術」,會把本地的「一鎊技術」淘汰、摧毀,結果自然是失業現象惡化,窮者因此愈窮,貧富兩極化必愈彰顯……。經 過三十年的改革,中國的技術水平也已晉升至「一百鎊」水平,儘管在若干最尖端科技如航天上已取得走在世界前列的輝煌成就,但在當前的條件下,全力引進高科 技行業,對改善人民的物質生活尤其是解決失業問題好處不大。

舒默克最關注的是「無論在農村或城市都缺乏謀生基礎的窮人」,他認為建基於「中間性技術」的小規模工廠可為他們提供安身立命之所。必須強調指出的是,「中間性技術」並不是重拾過時的老方法,而是「在現有的技術基礎上,運用先進知識把之改進」。

審 視若干先進工業國的發展過程,舒默克指出「二元性經濟」(Dual Economic)對經濟發展有利。在發展中國家,「尖端科技」是無法遍地開花的,這即是說,重點工業城市發展尖端行業,但鄉鎮應開發技術條件、資金及本 地人才能適應能掌握的工業。如果全國大搞「尖端工業」,必形成「落後地區」如農村的人口湧入大城市,造成種種上面提及的困擾,極可能因此危及「現代化區 域」的經濟生活。

在《小即美麗》書中,舒默克還以經濟學理論(與本文無關的〈經濟學的角色〉一章出奇地出色,值得向對經濟學有興趣者推薦) 及眾多實例,「證實」「中間性技術」是解決貧窮問題的次佳之選,筆者以為這對解決農村、農業和農民(所謂「三農問題」)的矛盾特別是人口眾多且就業問題不 易解決的中國,尤具現實意義。

一九七九年十月七日,本報「讀者之聲」版發表署名信誠讀者的二千多字長函,呼應筆者的評論,述說他經常回國所 見,認為「追求不適合本身落後情況的尖端科技,到頭來只有事倍功半」,他還列舉許多實例,指出「中間性技術確是引導落後國家進入先進國家的最佳媒介」。事 隔三十年,這種情況似乎仍存在。「中間性技術」平實踏實,中國有關當局不宜輕輕放過。

於一九八○年成立的「舒默克會」(The E. F Schumacher Society),今年十月召開第二十八屆年會,與會者甚為踴躍,發言者不限於學者,各行業的精英如園藝廚藝(應用的都是「中間性技術」)專家提出的報告 俱實用可行……。舒默克的理論因不具備誇誇其談特質而未成「顯學」,但它在提高生產力解決失業問題上,確有可取之處。

值此推出大手筆的「振興經濟」之際,筆者希望有關當局能研究舒默克三十多年前的建議,協助「下崗」農民搞有本地特色和具實際價值的低技術工業。 ‧中國經濟何去何從.二之二

[HKEJ] 保八─以經濟手段解決非經濟問題

北京周日宣布以四萬億元人民幣分兩年推動十項措施刺激經濟,若以去年中國GDP二十四萬餘 億元計算,此項額外開支即佔百分之十六,的確是大手筆。目前,美國動用八百六十八億美元救市,金額約為其GDP的百分之五。和美國比,中國救市的相對力度 大得多,是美國三倍,儘管絕對數額只是五千八百多億美元,為美國數字的七成。除中美兩國大規模救市之外,日本亦斥資五百二十億美元、德國三百億美元、英國 七百五十億美元,等等,都是空前龐大的數額。不過,後三國的數字,相對其各自GDP而言,都比較小,分別是1%、1%和2.7%左右。美國的百分比相當 高,很好解釋,因為它是這次環球金融風暴的發源地;但中國的經濟決策者把百分比訂得那麼更高,就不是那麼容易明白。另外,美國救市主要目的在於穩定金融體 系,特別是要提供足夠資金讓金融機構恢復借貸,保持經濟血脈流通,至於提高增長率、壓低失業率等,都不是明確政策目標,除非實體經濟轉過來威脅金融體制穩 定(此為就現政府而言;奧巴馬執政之後,救市目的和範圍都可能擴大)。中國的刺激方案,着眼點剛好相反,不在金融體系的穩定(這方面中國目前並無大問 題),而在於保持實體經濟高速增長;按人行行長周小川估計,明年GDP增長率為百分之八至九,顯然已經包括政策刺激作用在內,故其政策目的依然是過去用過 的「保八」。

中國已經表明不會特別為了幫助別國抵禦金融風暴而制訂自己的刺激政策,強調中國對世界的最有效支持在於保證自己的較高增長率。 那麼,如果四萬億元刺激金額分兩年每年二萬億注入經濟,假定短期GDP乘數效應是一(此為收支平衡預算之下的乘數效應,即政府多花一元,GDP僅增加一 元),則二萬億可把增長率提高八個百分點;表面上看,北京的經濟決策者估算明年經濟自然增長率是零!這是非常保守的估計,除非四萬億之數已經把一部分已在 本來計劃中的政府支出包括在內。但就算假定新錢只是每年一萬億元,能夠「保八」的話,則自然增長估算也應在百分之四左右。按中國人口去年增長率為百分之零 點六三推算,勞動人口增長大概亦是這個數量級之內,其實都相當低,但為什麼有百分之四的經濟自然增長率依然不足,還要輔以政府政策把增長率提升至百分之八 以上呢?一般發達國,經濟能有百分之四的年增幅,已經能夠政通人和,局面非常好;中國要經常強調「保八」,是不正常的現象。

北京官方說法有 一點講得很清楚:「三保」還不夠,要有第四個保;所謂「三保」,就是保經濟穩定、保金融穩定、保資本市場穩定,而第四個保,就是保社會穩定(見十月二十二 曰《南方都市報》透露三中全會精神)。筆者認為,中國必須「保八」,是因為中國的社會矛盾十分嚴重,收入分布十分懸殊不特已,社會資源(包括醫療、教育、 就業機會等)的分配也極不平均,只有百分之四的總體經濟增幅的話,不少人根本享受不到經濟增長的成果,必須有百分之八以上的增幅,增長的財富才可分到最弱 勢的社群或個人身上。打個比喻說:一條馬路如果有很多洞,就需要在路面鋪很多三合土,人車才能在上面平穩行走;路面愈不平坦、洞愈深愈多,則同一個路面, 鋪的三合土就要更多;如果基本上沒有洞,則根本不需要鋪什麼三合土,人車行走也夠舒服安穩。看日本經濟,近二十年來沒有哪一年的增長率在百分之三以上,九 十年代不少時候的增長率更幾乎是零,但日本的社會非常平穩,就好像路面沒有什麼洞的一條馬路一樣;而中國社會,就好像一條有很多很深的洞的馬路,要鋪很多 三合土才能有效承擔交通。

任何一個政府要做的事